大股东二季度减持，宁德时代还香吗？

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文丨陆玖财经

2021年8月25日晚，创业板“宁王”宁德时代发布2021上半年财报，报告显示，2021年上半年，宁德时代实现营收440.75亿元，同比增长134%，实现净利润44.84亿元，同比增长131%。

作为国产动力电池龙头企业，宁德时代的业绩确实令人眼前一亮。但是，半年报上还显示出，宁德时代的前十大股东有四个在二季度减持。

大股东的出走，似乎说明资本市场对宁德时代的未来发展并不乐观。

但是，就在不久前的8月13日，宁德时代在A股定向增发股票，募集资金582亿元人民币。同时，其在建产能达92.5Gwh，远高于目前65.45Gwh的产能。种种表现，似乎说明宁德时代对自身的未来发展具有信心。

市值创业板第一，宁德时代被高估了吗？作为国产动力电池巨头，宁德时代的地位稳吗？挑战者都有谁？高歌猛进的宁德时代，是否有核心技术作为支撑？

01、宁德时代被高估了吗？

作为一家A股上市公司，宁德时代市值目前已突破万亿，位列创业板第一。自2020年疫情初期至今短短一年半的时间，其市值就翻了五倍，增长速度可谓疯狂。而其不久前刚刚完成的定向增发，更是让资本圈和媒体界都迎来了一场狂欢。

但是，在市值一路高歌猛进、不断突破记录的同时，资本市场上也传来了对宁德时代的质疑之声。根据上半年财报测算，宁德时代全年净利润约100亿元，对应其目前1.2万亿的市值，市盈率达到了120倍左右。一些人认为，宁德时代目前的股价偏高，已经透支了未来20年的增长红利。

雪球百人调研团成员，因特瑞斯汀小明表示，自己就是一名“宁德时代黑”。他认为，宁德时代之所以能够在A股拥有这么高的估值，是因为它享受到了基金配置的权重溢价，也就是说基金建仓时被动配置的增量资金，有相当一部分流入了宁德时代，间接推高了它的股价。

而对于宁德时代的经营状况，他表示：在新能源汽车行业中，宁德时代这样的电池厂商属于中游，而上游的原材料涨价，中游同行之间的竞争，都会对其估值形成不小的压力。

另一位雪球百人调研团成员，凤凰投资山庄，则表示就目前的情况来看，宁德时代无疑是幸运的。他说：“宁德时代能取得现在动力电池产业的龙头地位，其中既有时代的因素，赋予其非常具有发展前景的赛道。又有企业自身的原因，其卓越的管理，优秀的人才引用和激励机制，成为它快速发展的支柱。”

而对于其股价偏高的说法，他表示：“不可否认，现在新能源汽车行业整体确实有不小的泡沫，但是每一个新兴行业的快速成长期，资本市场都会给予不小的泡沫来支撑产业的发展。说宁德时代透支了20年的发展红利，也许对也许错，因为事物的发展从来都不是线性的。”

02、宁德时代地位稳吗？

作为资本市场的宠儿，宁德时代自登陆创业板以来，股价由最初的开盘价29.5元一路飙升，截至目前股价已超过500元，市值达到1.2万亿。远高于市值8000亿的头号竞争对手比亚迪（002594.SZ），更是把800亿市值的国轩高科（002074.SZ）远远甩在了后面。

不仅在资本市场上表现亮眼，宁德时代在技术专利储备方面同样成绩斐然。根据财报显示，宁德时代在全球共拥有3850项专利，正在申请的专利达3379项。

而在市场份额方面，根据市场调研机构SNE Research发布的今年1-6月份全球动力电池装机量数据，宁德时代位列全球第一。

但是，作为国内动力电池产业的一哥，宁德时代的地位似乎也不是那么稳固。

因特瑞斯汀小明表示，宁德时代虽然市场占有率很高，但是其对于产业的布局很差。虽然它在电池端领域大肆扩张，横向占有了大部分市场，但是缺乏对整个产业链的纵向布局，尤其对于原材料端控制很弱，如果遇到原材料价格上涨，就会给它的成本造成很大压力。

他还表示：“基于当前的市场占有率，宁德时代是稳固的，这是历史积累下来的资本护城河。但是向下一代电池技术去展望，固态电池的技术，可能会引起行业很大的变化。到那个时候，可能整个行业就要进行一次重新排名了。”

凤凰投资山庄同样对宁德时代表示担忧。对于已经买入宁德时代股票的股民，他表示要注意三点风险：

一是新能源产业总体仍存在一定程度的泡沫，估值回归空间巨大。

二是动力电池产业，利润一直具有往上游转移的趋势，尤其是锂精矿未来两年供需缺口扩大，新增产能产出有限，可能会因此吃掉产业链中的一大部分利润，压缩动力电池产业的利润空间。

三是作为一家技术驱动型企业，始终会面临技术路线迭代的风险，如果不能随时保持技术领先优势，一旦压错技术路线，就有可能会丧失产业龙头地位。

03、谁能挑战宁德时代？

强者的身边从来不缺乏竞争者。宁德时代的身后，不仅有强劲对手比亚迪，还有LG化学、松下电池，以及正在和他进行专利诉讼战的中航锂电。

比亚迪虽然在动力电池的市场占有率上不及宁德时代，但是在技术储备上却并不逊色。其生产的刀片电池，不仅拥有较高的专利壁垒，和同样较高的生产难度，还因为其良好的安全性而受到市场的一致好评。

某新能源车企电池软件专家认为，比亚迪不仅是电池供应商，更是很多新能源车企的直接竞争对手。而为了促进其动力电池业务的增长，避免既当生产商又当消费者的情况，比亚迪成立了子公司弗迪电池公司，把电池业务独立出去，同宁德时代展开竞争。

但因特瑞斯汀小明对此有不同看法，他认为，宁德时代的最大竞争对手是比亚迪，这本身就是个伪命题。“比亚迪的终端是汽车，而宁德时代仅仅是一家动力电池生产商。比亚迪走的是纵向路线，从锂矿到电池，最后到新能源整车。而宁德时代走的是横向路线，业务聚焦于动力电池一点，因此两者并不具备太多可比性。”

国外的动力电池企业LG化学、松下电池等，同样不容小觑。韩国企业LG化学没有像宁德时代那样，依靠广阔的本土市场进行扩张，而是打入特斯拉供应链，同时押中欧洲新能源汽车市场，以此来促进自身发展。其国际化程度，在全球市场，特别是欧洲市场的布局，无疑具有巨大的优势。

在国内市场，近年来同样有新秀脱颖而出。最近正在与宁德时代进行专利诉讼战的中航锂电，就是其中之一。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据显示，2020年中航锂电国内动力电池装车量为3.55GWh，市场占有率为5.6%，位列国内第三，仅排在宁德时代和比亚迪之后。

同时，中航锂电还在最近启动了IPO计划，准备在资本市场上获得更多的资金支持。后继者的虎视眈眈，同样让宁德时代感到忌惮。从这个角度来看，也就不难理解宁德时代为何急于在专利问题上，同中航锂电展开斗争了。

内有国内对手的硬刚，外有国际巨头的迂回，中间还有后继者追赶。宁德时代在动力电池产业虽然占据龙头，但还谈不上高枕无忧。

04、宁德时代核心技术强吗？

对于一家企业来说，管理层的素质，往往决定了企业发展的高度。而宁德时代的高管团队中，几乎清一色的高学历、懂技术。半年报显示，截至2021年6月30日，宁德时代研发技术人员7878名。这成了很多投资者看好宁德时代的理由。

产业专家何新勇认为，动力电池行业属于典型的资金密集型产业，设备都很贵，单就这一点来说，宁德时代和那些走“技工贸”路线的企业有明显不同。电池是典型的材料科学，这个研发远不是简单地在生产线上就可以完成的，需要相当专业的研究团队。

但是，虽然宁德时代在液态电池方面，拥有不可比拟的优势。但对于下一代的电池技术，宁德时代目前并没有展现出明显的技术优势，在固态电池的研发上表现并不亮眼。

对于其基础业务，动力电池技术的发展方向，宁德时代向陆玖财经表示：“长期来看，全固态电池、钠离子电池等下一代电池会是重要的技术发展方向，宁德时代在这些前沿创新研发方向上均有充足的技术储备。”

刚刚发布的半年报显示，宁德时代上半年动力电池系统销售收入304.5亿元，同比增长126%；储能系统销售收入46.9亿元，同比增长727%；锂电池材料销售收入49.8亿元，同比增长304%。

从财报可以看出，宁德时代在储能系统方面进展飞速，其营收增速远超传统的动力电池系统业务。而储能系统的毛利率在36%左右，高于另外两项主营业务近15个百分点。储能政策的落地也给宁德时代更大的想象空间。

作为一家技术驱动型企业，技术永远是宁德时代最好的护城河。宁德时代想要持续做大做强，坐稳动力电池行业的头把交椅，仅仅依靠现有的技术储备，似乎还远远不够。其高度的成长性，取决于稳定的技术进步，营收的持续增长，不断扩大的业务边界。

动力电池领域的终局之战尚未到来，其中还存在很多变数。宁德时代能够做的，是在占据优势的时候，尽可能多地拿到筹码，以此来防范未知的风险。毕竟，未雨绸缪，永远都不是一件坏事。

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