美团进入深水区

图片来源@视觉中国

文 | 字母榜，作者 | 彦飞，编辑 | 王靖

在享受了外卖的九年增长红利后，美团又一次处在转型关头。

11月26日晚，美团发布2021年第三季度业绩。上一季度，美团总营收为人民币488亿元，同比增长37.9%；调整后净亏损55.3亿元，去年同期净利润20.5亿元。

尽管由盈转亏，但整体来看，这仍然是一份较为健康的财报。

美团旗下业务分为三大板块：餐饮外卖，到店酒旅，以及囊括社区团购、共享单车等板块的新业务。

报告期内，外卖日均交易笔数同比增长24.9%至4360万笔；GMV（商品交易总额）同比增长29.5%至1971亿元。收入水涨船高，同比增长28%至265亿元，仍然是美团营收支柱。

到店酒旅业务规模较小，上季度带来86亿元的收入，同比增长33.1%。它仍然是美团最赚钱的业务，经营利润为38亿元，经营利润率升至43.9%。

新业务营收为137亿元，经营亏损高达109亿元，直接导致公司整体亏损。这部分亏损主要是由供应链、仓储物流等基础设施投资所导致，算是把钱花在了刀刃上。

此外，在截至9月30日的12个月中，美团交易用户达6.7亿，同比增长40.1%；活跃商家830万家，同比增长28.2%，供需两端均有良好表现。

从各项指标来看，美团上季度表现稳健。考虑到疫情期间，国内社会零售品消费总额增长较慢，美团仍然维持两位数百分比增长，殊为不易。

但若以王兴推崇的“长期主义”考量，美团的新一轮战略转型已经迫在眉睫。

这份财报暴露出的最大问题是，外卖收入的增长越来越慢了，28%的同比增速明显低于去年同期的32.8%。

在财报分析师电话会议上，美团CFO陈少晖认为，严格的疫情防控措施，部分地区的洪涝灾害，以及餐饮业的整体减速，是上季度外卖业务增长放缓的主要因素。他警告称，由于去年同期的基数较高，“今年第四季度的同比增速可能比前几个季度更低”。

事实上，即使疫情彻底结束，国内外卖行业也很难回到高速增长。

外卖是一块成熟市场，可挖掘的新玩法很少。今年出台的一系列监管政策，对平台与商家和骑手的合作关系做了严格约束，利用优势地位获取超额利润的做法被禁绝。

长期以外卖为基础的美团故事，很可能到了换一种讲法的时候。

公布第三季度业绩之前，美团已经开启变革。沿袭了三年的“food+platform”（食物+平台）战略，被“零售+科技”取而代之，并由王兴带队成立5人小组专管零售。

昨晚的电话会议上，王兴被问及上述战略升级时表示，“美团在成立之初就是一家零售公司”，零售仍然是公司的主要业务，也是未来需要一直加强的基础能力。这番表态正式确认了零售板块在美团下一个十年的战略高度。

01

不过，从收入构成来看，美团在过去九年间一直是一家外卖公司。

2012年底，美团正式进入外卖市场。这块刚需、高频的业务给美团带来了庞大的流量和现金流，为1.6万亿港元的市值提供关键支撑。

尤其是2016年之后，美团外卖向三四线城市扩张，一年内覆盖城市数量从200个增至1100个以上，大幅拉开与竞争对手的差距。

2018年4月，美团的主要对手饿了么以95亿美元的天价，被阿里巴巴收归麾下。美团最终赢得漫长的外卖大战的胜利，7:3市场份额格局延续至今。

同一年，外卖业务对美团营收贡献率超过一半。今年第三季度，这块收入占比53.2%，仍然是最大收入来源。

但过去几年间，外卖行业渐渐告别飞速成长。艾媒咨询的一份报告指出，2018至2020年，国内外卖市场规模从4250亿元增至6646亿元，但年增速从55.1%大幅下滑至15%。

在此期间，美团依靠市场优势地位，仍然保持高于大盘的增速，但也开始显露疲态。

从交易规模来看，今年前两季度，受到去年同期基数低的影响，美团外卖GMV分别同比增长99.6%和59.5%，反弹势头十分强劲。

但在第三季度，由于疫情影响较小，外卖GMV同比增速下滑至29.5%，甚至低于去年第三季度的36%。相对应的，外卖收入的同比增速也比去年同期低了近5个百分点。

外卖大幅减速，一方面是由于消费者用餐习惯发生变化，重油高盐的外卖越来越不受欢迎；另一方面，更严格的监管要求，包括保障骑手收入、完善骑手社会保障，以及不得向商家收取高收费等，都势必拖累这块业务的“钱”景。

此外，美团外卖仍然面临“增收不增利”的难题。

今年第三季度，外卖业务以264.8亿元的营收，创造了8.8亿元经营利润，同比增长14%，仅相当于营收增幅的一半；经营利润率从上年同期的3.7%降至3.3%。

相比之下，报告期内到店酒旅业务以86亿元的营收，带来37.8亿元经营利润，同比增长35.8%，经营利润率高达43.9%。

外卖业务的利润已经很薄，而随着成本大头——骑手薪资福利的增加，这块收益有继续被压缩的可能。美团并未披露第三季度的骑手成本；但在第二季度，这块支出高达155亿元，同比增长53%，第三季度预计处于相近水平。

另一方面，到店酒旅同样是一块成熟业务，而且业绩表现与国内外防疫要求息息相关。在全球疫情远未结束的情况下，美团不可能把加速增长的希望押在它的身上。

在两大传统板块之外，寻找新的增长曲线，已经成为美团的当务之急。

02

虎嗅此前报道，早在2019年，美团内部就开始讨论外卖的未来。彼时所有人都已经意识到，随着公众餐饮喜好的不断变化，固有的外卖模式“绝非永恒模式”。

不过，2020年初新冠疫情爆发，线下商业活动长时间停摆。直到下半年，国内疫情得到控制，美团才开始加速转型。最被看好的方向是线下零售，打头阵的则是美团优选。

彼时，社区团购赛道激战正酣，美团优选在2020年7月上线后，凭借强势地推和巨额投入，很快成为头部平台之一。到了2021年第一季度，它已经进入全国2600个市县。

在该季度财报电话会议上，王兴表示美团优选的目标是未来几年带来3~4亿的新增用户。也就是说，相比赚钱，“拉新”才是这块业务的首要目标。

从前三季度的业绩来看，美团优选超额完成了KPI：

在截至今年3月31日、6月30日和9月30日的12个月里，美团交易用户分别为5.69亿、6.28亿和6.68亿，环比净增5800万、5900万和4000万，前三季度累计新增1.57亿。王兴当初设立的目标已经达成一半。

除此之外，美团在零售板块的另外两架马车——美团买菜和美团闪购也在加速。

美团买菜2019年初在上海开城，随后又进入北京、深圳、武汉等城市，主打生鲜蔬菜“1小时到家”，目标消费人群定位高于隔日自提的社区团购。但由于运营成本高昂等因素，这块业务的扩张按下暂停键，并从武汉、东莞等城市退出。

不过，据地歌网报道，美团买菜近期在武汉重新上线，总运营城市增至7座，并计划明年初进入苏州。此外，美团买菜的前置仓数量相比今年第二季度之前翻了一番。

美团闪购的上线时间更早，初衷是利用美团外卖的配送网络，发展所谓“即时零售”，聚焦超市日用、鲜花绿植等餐饮之外的品类。交银国际在本月中旬的一份研报中透露，今年9月美团闪购的日单量已超过500万单，预计潜在增量是目前的2~3倍。

美团财报称，美团优选、美团买菜和美团闪购“三大业务模式满足了不同消费场景下不同类别消费者的各种需求”。

但另一方面，这三块业务的资金需求也格外庞大。

2019和2020年，美团新业务板块分别亏损67亿元和109亿元。但在加快布局零售之后，这部分的烧钱速度明显加快。

今年第三季度，美团新业务板块收入137.2亿元，同比增长66.7%；经营亏损109亿元，同比扩大4倍以上。此外，经营亏损率接近80%。

再算上上半年亏损的172亿元，美团今年前三季度因拓展新业务而发生的亏损高达281亿元，相当于2020年全年的2.6倍。

财报指出，零售板块亏损猛增的原因是业务持续扩张，其中包括对冷链物流等基础设施的投入等。

其中，美团优选是亏损大户。36氪援引知情人士言论称，第三季度美团优选的亏损率为20%左右，没有明显好转；件单价仍在9元上下徘徊。这块业务的亏损预计接近60亿元，占整个零售板块亏损额的一半以上。

从目前趋势来看，在“拉新”目标的指引下，美团的新业务板块仍将把增长作为第一要务，持续的高额投入在所难免，并将影响接下来几个季度的盈利表现。

不过，美团手里的现金储备十分充裕，截至上季度末拥有现金及现金等价物509亿元，以及短期理财投资700亿元，足以支撑较长时间的资金消耗。

03

美团内部外卖与零售的权重变化，早有迹象可寻。

今年9月，王兴宣布将公司战略从“food+platform”升级为“零售+科技”，food主要指的是外卖。它被零售取代，背后含义不言而喻。

本周四的财报电话会议上，王兴在回答分析师提问时，详细解释了这一调整：

“我们眼中的零售概念覆盖面很广。零售本身的含义，就是将货品或服务销售给终端消费者。所以零售可以分为两类：货品零售和服务零售。从这个意义上看，美团从成立之初就是一家零售公司。”

王兴强调，零售仍然会是公司的主要业务，是公司未来需要一直要加强的基础能力。

从外卖配送网络出发，不断完善基础设施，销售更多品类的商品，满足不同人群的需求，是美团做零售的基本逻辑。

在财报中，美团认为在线零售业务的终局是由“万货商店”演变为“万物到家”。与单纯的送外卖、卖蔬菜相比，这一提法显然更有想象空间。

在美团零售的三个主要业务中，美团闪购在“万物到家”上走得最远。财报称，今年七夕节期间，美团闪购的热门消费品类从鲜花延伸至美妆、3C电子等品类，单日订单量创下新高；同时，美团闪购还涉足常用药品的销售，推出“小黄灯”项目。

这场品类扩张的无限游戏，已经隐然带有入侵阿里、京东后院的味道。在一些情况下，美团闪购的配送速度甚至比传统电商更快。

但在吃到蛋糕之前，美团面临的难题也有很多。它首先要解决的是，如何在亏损和增长之间找到平衡。

据《财经》杂志本月中旬报道，在今年6月的半年度会议上，美团优选的长期目标被确定为“高质量发展”，包括降本增效、建设基础设施、提高毛利润率等。

而在刚刚发布的第三季度财报中，美团重申了这一目标，称美团优选“在遵守法规及确保合理定价政策的基础上专注于高质量增长”。

然而，上一季度，美团优选及其他新业务的亏损仍在快速增长，与“降本”目标相背离。此外，《财经》援引知情人士言论称，美团优选前三季度GMV不足1000亿，想要完成全年1500亿的目标难度较大。

此外，与外卖不同，美团在零售各条战线上都有强大的竞争对手。

社区团购方面，过去一年的行业洗牌让二线玩家纷纷出局，美团优选有望借机扩大份额，但留在牌桌上的对手依然不少。除了在农产品方面占据优势的拼多多外，阿里今年9月将盒马集市和淘宝买菜合并为“淘菜菜”，俨然也要大干一场。

而在生鲜、即时零售领域，美团除了要应对盒马鲜生、京东生鲜、京东到家“小时购”等同类产品的竞争外，还需要防备每日优鲜、叮咚买菜等规模更小的玩家。

拼多多、京东与美团同属腾讯阵营，彼此可能还会留有余地，不至于恶性竞争；但美团与阿里常年战火连绵，势必要真刀真枪大战一场。即使最终美团胜出，也注定要拉长扭亏为盈的时间跨度。

过去几年里，美团核心的外卖板块并无真正敌手。如今，在转向零售领域后，美团需要承受的财务和经营压力陡然变大，而信奉“长期主义”的王兴和美团的投资者们，也将迎来真正的挑战。

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