市值缩水2.8万亿，英伟达陷入困境？

文 | 杨剑勇

过去几年，在人工智能、云计算等技术推动下，信息科技得到迅猛发展，继而进入AIoT时代，由此各界对芯片需求剧增。尽管全球面临供应紧张，但全球半导体市场依旧维持稳健增长态势。根据权威调研机构Gartner的数据显示，2021年，全球半导体收入达到5950亿美元，同比增长26.3%，2022年预计将增长至6760亿美元，同比增长13.6%。当然，全球半导体市场收入稳增的驱动力在于芯片短缺中提高了半导体平均售价。

需要指出的是，英伟达作为GPU领导厂商，受益于各界利用其GPU来训练AI系统，使得英伟达在人工智能时代一骑绝尘，也是全球最大芯片厂商。要知道，在营收规模上，与英特尔相差巨大，但仍然阻挡不了华尔街投资者对英伟达的青睐。过去两年间，英伟达在资本市场节节攀高，市值更是突破8600亿美元大关，无疑是全球资本市场最大赢家之一。

遗憾的是，今年在资本市场遭遇重挫。当前英伟达市值为4470亿美元，截止5月26日的今年累计跌幅近40%。相比去年11月高位，英伟达市值减少4130亿美元（约2.8万亿元人民币），幅度高达48%。在资本市场遭遇近乎腰斩的局面，令人惋惜。这当中，既有当前市场环境因素，也有收购Arm失败等多重因素影响。同时，自身经营也面临着重大挑战。

首先来看经营数据，业绩指引与净利润不及市场预计，且净利大幅下滑。2023财年第一季度（截至2022年5月1日），英伟达营收82.9亿美元，同比增长46%。营收创出历史记录，但净利则下降，该季度净收益为16.18亿美元，同比下降15%，环比下降46%。各业务板块中，表现最亮眼的是数据中心板块。英伟达CEO黄仁勋表示：“在游戏创下季度业绩纪录的同时，数据中心也已发展成为我们最大的平台。”

该季度，来自数据中心板块营收达37.5亿美元，同比增长83%；游戏板块营收36.2亿美元，同比增长31%。数据中心板块的强劲主要是深度学习对智能自动化的效用正推动各行各业的公司利用 英伟达的产品进行AI计算。在笔者看来，主要在人工智能技术在各行各业得到广泛应用，而各界依赖于英伟达发展AI技术。如Meta利用NVIDIA DGX A100系统构建其AI研究超级集群。据了解，Meta的AI超级计算机是迄今为止最大的NVIDIA DGX A100客户系统，以及今年晚些时候，Meta的AI研究超级集群将扩展至16000个GPU。

整体来说，包括微软、谷歌、Meta等全球科技巨头们均依赖于英伟达来训练AI，带动市场对英伟达AI的需求激增，在超大规模和云扩展的推动下，使得英伟达数据中心板块营收不断创纪录，且取代游戏成为最大业务板块。需要指出的是，尽管数据中心板块强劲，但在第二财季业绩指引中，低于市场预期。预计第二季度营收为81亿美元，上下浮动2%，其中包括与俄罗斯局势和中国新有关的约 5 亿美元的削减。

这一营收指引低于分析师平均预期。“收入预测包括俄罗斯与中国的游戏业务损失约4亿美元。”英伟达首席财务官Colette Kress对此表示。英伟达称，此前用于游戏的显卡价格高涨导致消费者难以购买，现在缺货情况缓解，但预计二季度游戏业务销售收入将环比一季度减少百分之十几。

其次，英伟达未能实现对Arm收购，不仅需要支付13.6亿美元作为分手费，从而影响2023财年第一季度盈利能力；且因为Arm收购终止，意味着发展高性能CPU面临重大挑战。在此之前，英伟达借助Arm延伸至CPU领地，基于Arm IP构建了三款新处理器。在PC领域，打造新系列笔记本电脑。在边缘计算方面，与Marvell合作，将其基于Arm的OCTEON处理器与NVIDIA GPU 相组合。尤其为大型AI和高性能计算工作负载打造的突破性的Grace CPU，将推动AI、云和高性能计算提升至新高度。

最后，芯片市场竞争也日益激烈，包括英特尔也在不断向GPU市场进攻。在日前英特尔On产业创新峰会上，公布了在芯片、软件和服务方面取得的多项进展。其中，代号为Arctic Sound-M（ATS-M）的英特尔数据中心GPU，是一颗支持高质量转码和高性能的强大GPU，能够提供每秒150万亿次运算，共拥有两种配置。ATS-M能够通过单一解决方案灵活地处理广泛的工作负载，并在不牺牲性能或者质量的同时，优化总体拥有成本，并将于2022年第三季度发布。

在今年早些时候，在英特尔2022年投资者大会上，英特尔CEO帕特·基辛格指出：加速计算系统与图形事业部（AXG）的三个子部门正按计划出货产品，预计2022年度将为公司带来超过10亿美元的营收。作为英特尔的增长引擎，预计到2026年，加速计算系统与图形事业部的三个子部门将共同创造近100亿美元的营收。意味着，这家芯片巨头驱动业绩增长不再依赖于CPU，更多明确了PGU的重要性。

不仅有英特尔等芯片巨头，包括也涌现出寒武纪、地平线等众多细分领域的AI芯片独角兽，虽然它们的体量无法与英伟达相提并论，但在各细分领域深耕，在AI芯片市场也具有较高的竞争力。与此同时，在AIoT时代，数以百亿的智能设备、边缘智能设备部署在世界各个角落，从智能汽车、智能建筑、智慧医疗到企业资产管理设备再到工业设备，驱动社会智能化升级的同时，适用于各种智能设备的芯片需求剧增，能带来数百亿美元的市场机遇。对于芯片厂商来说，是这一波智能化浪潮直接受益者。

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