市值蒸发超95亿，股价暴跌37%，索菲亚“困局”何解？

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文 | 侃见财经

股价持续下挫，家具定制龙头索菲亚遭遇了“滑铁卢”。

7月22日收盘，索菲亚股价再度下跌2.23%，股价报收17.55元/股，总市值跌至约160亿；而就在7月1日时，索菲亚的股价在最高点时仍有28元/股，换而言之，仅仅过去了半个多月的时间，索菲亚的股价便大幅下跌了37.32%，市值更是蒸发超过了95亿。

作为知名的家具定制龙头，索菲亚股价的大幅下跌显然出乎了市场的预料，而导致索菲亚股价大跌的原因，大家都指向了此前披露的一份人事变动公告。7月8日，索菲亚曾发布公告称，公司高管杨鑫因个人原因向公司董事会申请辞去公司副总经理职务，之后不再担任公司任何职务。

对于一家上市公司而言，发生人事变动其实在所难免，不过，此前很少有公司因为人事变动这个原因而导致股价在短期内大幅下挫。为什么索菲亚的这位高管离开，却能够让索菲亚的股价直接“崩盘”？股价持续下挫，除了人事变动之外，作为定制家具龙头的索菲亚，是否还藏着一些我们没有看到的问题？

从2万元起家，索菲亚背后的传奇发家史

索菲亚的发家史可谓历经坎坷，其能取得如今的地位，离不开创始人——江淦钧的努力。

江淦钧，1964年出生于广东四会的一个普通家庭之中。在大专毕业之后，江淦钧被分配到了一家国企工作，本可以过着“朝九晚五”生活的江淦钧，因为看到朋友的外贸业务干得风生水起，没多久后便毅然辞职，加盟了一家主营建材贸易公司，正是在建材贸易公司的这段经历，为其日后创业埋下了伏笔。

2002年，已经38岁的江淦钧，拿着好不容易攒下的30万元以及借来的50万和朋友一起创业，没有想到第一次创业就遇上了朋友“跑路”，最终江淦钧的30万资金血本无归，还不得不卖房子抵债，还完债务后只剩下2万元，正当大家都以为江淦钧要选择放弃时，没想到江淦钧却用最后这两万元成功了。

2003年，只剩下最后两万元的江淦钧辞职创业，创立了宁基公司，而这正是如今索菲亚的前身。

凭借着之前积累下来的经验和人脉，江淦钧的生意还算顺利，不过因为传统的家具行业正逐渐衰落，宁基公司始终难以做大，最终江淦钧决定引入“新家居建材概念”，并开展家具定制业务，没想到正是这个决定，让江淦钧和其背后的家具生意走向了成功。

因为定制业务受到追捧，江淦钧将公司的主营业务转变成了家具定制，并引进了法国SOGAL FRANCE品牌，而公司也更名为“索菲亚”。后来，家具定制成为行业的一个风口，而索菲亚也在那几年里实现了30%~50%的增长速度，并在2011年成功登陆A股市场，成为国内定制衣柜第一股。

后来的故事，相信大家也清楚了，在A股上市后，索菲亚延续着不俗的增长速度，营收从2011年的10亿出头增长到了2017年的超过60亿，到2021年时，索菲亚的营收更是突破百亿大关，达到了104.1亿，而江淦钧也借此登上了《胡润全球富豪榜》。

不过，正当大家以为达成“百亿成就”只是索菲亚的新开始时，没有想到，索菲亚却突然迎来了滑铁卢。

“大将”突然离职，索菲亚遭遇滑铁卢

7月11日，索菲亚突然以“一字板”跌停开盘，全天封死跌停，第二天股价又再度跌停。

根据数据统计，自进入7月份以来，索菲亚股价便持续下挫。截至7月22日收盘，索菲亚股价报收17.55元/股，总市值约为160亿，而和7月1日的最高点28元/股相比，仅仅过去了16个交易日，索菲亚的股价便大幅下跌了37.32%，市值更是蒸发超过了95亿。

是什么导致了索菲亚股价的突然“崩盘”？这背后的原因，大家都指向了此前的一份公告。

7月8日，索菲亚发布公告称，公司高管杨鑫因个人原因向公司董事会申请辞去公司副总经理职务，之后不再担任公司任何职务，就在这个公告发布后的第一个交易日，索菲亚便直接以“跌停板”开盘。

那么，这个杨鑫到底是何许人也？为何有如此“威力”？原来，杨鑫此前是“老对手”欧派家居的总经理，在2015年接手欧派衣柜后，欧派整体衣柜业务增长迅猛，直逼行业老大哥索菲亚，而到了2021年，欧派衣柜的业务营收达到了101.72亿元，直接超过了索菲亚，成为新的“衣柜一哥”。

就是这样一位业内的“大咖”，在2021年5月被索菲亚从欧派挖了过来，负责索菲亚的“整家一体定制”业务，很显然，索菲亚对于杨鑫的到来寄托了不少的希望。

不过，或许杨鑫来得并不是时候，在跳槽到索菲亚没多久，房地产行业就开始接连暴雷，而索菲亚也受到了不小的牵连，特别是作为主要客户的恒大发生债务危机，直接导致了索菲亚计提资产减值高达9亿元，而其2021年的净利润也仅为1.54亿，同比大幅减少87.43%。

再看市值方面，以最新的股价来进行计算，截至7月21日收盘，索菲亚的股价为17.95元/股，总市值约为164亿；而作为同行的欧派家居，股价则为120.3元/股，总市值超700亿，已经是索菲亚的4倍多。

不过，外界显然对于杨鑫的离开感到担忧。

多项数据下滑，索菲亚被全面超越

从目前来看，杨鑫的离职只是导火索，索菲亚背后的问题显然并没有那么简单。

从数据来看，如今索菲亚的多项数据都呈现出明显的下滑趋势，例如对家具行业较为重要的负债方面，根据媒体整理的数据显示，截至2021年四季度，索菲亚的有息债务总额为24.16亿，有息负债在总资产比重为19.44%，有息债务的压力并不小。

从财报上看，截至今年的一季度，索菲亚的总负债为60.05亿，资产负债率为49.81%，流动负债合计为45.28亿，其中短期借款为9.71亿，应付票据及应付账款为13.97亿，两者合计已经超过了20亿，而其账上资金仅为20.38亿，资金链已经十分紧张。

除了负债压力之外，索菲亚还有很明显的“大客户依赖症”，根据数据统计，从前五名客户收入占比情况来看，索菲亚的大客户收入占比在同行业中处于高水平——2016年到2021年这一比例在14.5%到21.19%之间徘徊，而同一时期欧派保持在9%以内，尚品宅配则基本控制在5%以下。

在房地产行业向好的时候，大客户占比较高自然有其独到的优势，但一旦地产行业转差，索菲亚也不得不承受大客户占比较高的弊端，例如今年高达9亿的资产计提，就是大客户占比较高所带来的反噬。

从目前，曾经的行业龙头，因为自身错误的策略，已经逐渐被同行所追赶，暂且不说已经远远超越索菲亚的欧派家居，即便是尚品宅配和志邦家居这两位同行，虽然与索菲亚还有一定的距离，但后者的某些数据都已经超越了索菲亚。

而从最新的股东数据来看，大资金对索菲亚也并不看好。

作为A股备受追捧的白马股之一，索菲亚在去年四季度时基金持仓家数还有266家，基金的持股数量占总股本的比例为8.85%；而到了今年的一季度，索菲亚的基金持仓家数则剩下43家，有超过200家基金对索菲亚进行了减仓，基金的持股数量占总股本的比例也下降到了5.17%。

从种种迹象来看，导致索菲亚近期股价大跌的原因并不少，而大家说得最多的人事变动可能只是导火索而已。作为曾经的行业龙头，近期的股价重挫已经为索菲亚敲响了警钟，若不及时做出改变，索菲亚的股价可能还会越跌越深。

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