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中小型乳企密集冲刺IPO，奶制品市场进入“战国”时代？

来源：晰数塔互联网快讯时间：2022年08月03日 15:37

图片来源@视觉中国

文｜博望财经，作者｜恒心

前有街边小吃扎堆开启上市计划，后有乳企密集冲刺IPO，餐饮行业难道要变天了吗？

据公开市场资料，2022年以来，从年初骑士乳业（A22410.BJ）官宣转战北交所，到近期认养一头牛（A22510.SH）冲刺上交所，期间包含君乐宝（ZS0603.BJE）、花花牛（204656.SEE）在内的近10家乳企已相继更新上市动态。届时乳制品赛道会更加热闹。

对此，广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬解释称，“在整个竞争态势越来越加剧的节点之下，IPO可以让企业增强综合实力，且能够调动各方资源建立自身护城河，这是乳企扎堆上市的一个核心原因”。

国内乳制品行业起步较早，先后经历了质量危机、行业洗牌、转型调整等发展阶段，已成为较为成熟的食品产业，市场化程度较高，行业竞争激烈。目前我国已形成了伊利股份、蒙牛乳业全国性乳企、数个区域性乳企以及众多地方性乳企（诸如光明乳业、新乳业、三元乳业及一鸣食品等）并存的市场格局。

此外，疫情对于乳企上市有多重影响。一方面，在疫情肆虐的这三年多时间里，多数中小型乳企因抗风险能力薄弱，所受打击也会较大，因此急需上市融资来“回血”；另一方面，疫情的停工停业拖慢了正常IPO项目的节奏，才会出现今年集中上市的现象。

这些中小乳企目前表现如何？都说乳制品行业竞争激烈，上市后是否就能“俘虏”投资者的芳心？上市后又该如何加大力度实现破圈？是完善产业链布局，还是改善盈利能力？本文将逐一给出答案。

01 行业格局稳定，价格战向高质量发展转变

受终端消费者的乳制品消费需求增加及人均收入水平提高的影响，我国乳制品行业增长迅速。期间，2008年“三聚氰胺”事件后，政府相关部门颁布了多项监管政策，以规范整顿行业发展，行业发展进入了转型调整期。近年来，随着多项奶业振兴政策的陆续出台，乳制品行业实现了恢复性增长。

据欧睿国际数据显示，我国乳制品行业2011年规模为3136亿元，并以年复合增速13.33%增长至2015年的4896亿元，后以年复合增速4.21%增长，到2021年达到6400亿元，较2020年同期回升6%。2015年行业增速见顶，之后增速逐年下滑，这意味着，乳制品行业已从量增驱动转向价增驱动。

再来与国外对比，据奶业年鉴数据显示，我国人均液奶消费量从2000年的1千克以年复合增速22%增至2016年的20.3千克，增速远高于其他国家同期水平。但值得注意的是，目前我国人均液奶消费量与日本/韩国人均消费量为31/33千克相比，差距近50%，与美国/欧盟人均69/59千克消费量比更是有数倍差距。

此外，2022年4月，中国营养学会发布的《中国居民膳食指南（2022）》更是建议中国居民每人每天摄入奶及奶制品由300克提高到300-500克，预示着我国乳制品市场将迎来更大的市场规模与发展空间。

乳制品行业快速发展的同时，竞争激烈程度也愈演愈烈，其中伊利股份和蒙牛乳业的竞争尤为突出，“相爱相杀”二十载，但不同的是，竞争方式在转变。

2020年初，在原奶高位震荡背景下，伊利股份和蒙牛乳业从之前依靠浅层价格战争夺市场份额转变为未来整体战略布局、高质量发展。这也标志着，未来乳制品行业将从价格战转向高质量发展。

02 密集上市，根源在于增强抗风险能力

众所周知，乳企的生产成本主要来自原奶价格，而原奶的价格又直接受到饲料价格影响。

就拿伊利股份为例，2014年至2021年生产成本中原奶的占比持续在80%以上。另据农业部成本调研数据显示，2020年我国造奶成本中饲料成本占比约68%。

在笔者看来，中小型乳企有点“生不逢时”的感觉，之所以这样说，是因为当下原奶供需关系处于失衡状态，而在原材料价格上涨等因素影响下，失衡现象更明显了。

资料来源：中商情报网

从供给端来看，乳制品行业的上游通常为育种公司、饲料供应商及奶牛牧场，上游行业发展状况、竞争格局及供需情况直接决定了生牛乳的产量、价格及质量。

但很不幸，近年我国奶牛存栏量持续下滑。事实上，早在2008年以来我国的奶牛存栏量就呈下降趋势，并在2018年的国家环保政策影响下，部分奶牛养殖场关闭，导致奶牛存栏量进一步降低，进入2020年，又赶上新冠疫情，致使奶牛养殖场大量亏损，甚至出现倒闭，存栏量急剧下降，最终的结果必然是原奶紧缺度加深。

从需求端来看，乳制品行业下游为终端消费者，消费需求主要受到收入水平、消费观念所影响。随着我国人均收入水平和健康意识的不断提高，我国乳制品人均消费量有望进一步提升。

这“一增一减”，导致的最终结果必然是原奶供需关系失衡。

“屋漏偏逢连夜雨”，在原材料价格上涨的刺激下，失衡现象更明显了。据《2020年中国规模奶牛场产业素质研究报告》数据显示，2016年至2020年我国牧场使用优质粗饲料苜蓿、玉米、豆粕等价格不断上扬，致使原奶生产成本持续攀升，2021年原奶价格更是大幅上涨超10%。成本的增长，导致利润的压缩，最终造成乳制品供给量的下降。

此外，乳制品同质化现象严重，各大乳企为扩大品牌优势，纷纷加大广告营销投入，又导致销售费用不断攀升，极大压缩了盈利空间。

有人不禁会问，那为何“受伤”的总是中小型乳企，伊利股份、蒙牛乳业这样的龙头企业就不会受到影响吗？

当然会了，但他们凭借庞大的市场规模，有议价权，可以通过提价、减少促销和广告投入等多种方式，显著降低生产成本，起到提升盈利能力的目的。

但中小型乳企是市场价格的被动“接受者”，没有议价权，无法通过提价来缓解利润承压问题，因为一旦提价，消费者就会选择别家产品来替代，最终的结果是价格上涨但销量减少，对利润提升没有益处。

读到这里会发现，多数中小型乳企的抵抗风险能力很弱，经不起像疫情这样的沉重打击。

这点和街边小吃的情况相同，就拿杨国福麻辣烫来说，2018年还扬言“目前没有考虑，做餐饮还是自己做一把手比较踏实。公司现金流一直很好，压根不差钱”的杨国福，经过此次疫情后，态度骤变，也在积极寻求上市。毕竟上市融资可以增强抗风险能力。

中小型乳企密集上市或源于此。