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超高净利率但无支付基础,360金融天花板还有多高?

来源:晰数塔互联网快讯 时间:2019年08月30日 16:47

编者按:本文来自微信公众号“财报看公司”(ID:caibaokangongsi2018),作者 财报看公司,36氪经授权发布。

近日,360金融(NASDAQ:QFIN)发布了未经审计的2019年第二季度业绩报告。该季度内,360金融营收为22.27亿元人民币,较2018年同期的9.79亿元增长128%;净利润为6.18亿元,而去年同期为净亏损1.42亿元;在非美国会计准则(Non-GAAP)下,净利润为6.92亿元,相较于去年同期的3.24亿元,同比增长114%。

按此计算,360金融的净利润率高达31.07% ,而上季度(2019年Q1)的净利润率更是高达39.5% ,可见金融服务的利润之高。

同日,360金融发布公告称,参与公司组建的CEO、执行董事徐军因个人原因辞职,新CEO由公司联创吴海生担任。360系高管离职名单上,再添一名大将。

广告投放超高、表内交易提升拉低Q2净利润

从财报可以看出,尽管360金融本季度内在营收、净利润等核心数据可圈可点的,但事实上,相较于上一季度(2019年Q1),其发展势头还是有所萎缩:

上一季度,360金融的总营收20亿人民币,同比增长235%;在非美国会计准则(Non-GAAP)下,利润7.9亿,同比增长382%。

而第二季度内,360金融的总营收小有上浮,环比上升11.4%;但净利润却环比降低12.4%。在贷款发放量环比增长了17%达到484亿元的情况下,360金融的净利润有所下滑主要源自于两个方面:

其一,构成营收重要组成的借贷服务费(Loan facilitation)和融资收入(Financing income)都是由撮合交易带来的收费,但两者一个是表外交易,另一个是表内交易。两者最重要的差别是,表外交易平台一般不承担违约损失(这部分或由集团担负);而表内交易则需承担损失,表内资金一般用的是“自有资金+信托”的模式。

这一点,360金融显然有着清晰地认知,正因如此,公司机构资金合作伙伴数量从第一季度的30余家增至第二季度50余家,且在撮合借款业务总量中,金融机构资金占比达到85%,较一季度的79%有着显著提升。

与此同时,360金融CFO蒋武表示:“本季度,‘资本轻’模式贷款发放38亿元,是上季度的10倍多,占本季度贷款发放的8%。在第二季度,我们还通过合并信托发起了更多的资产负债表内贷款,从而产生融资收入,更好地将收入确认与现金流相匹配。”换言之,着力发展自身融资收入业务,才能快速拉高360金融的利润空间。但与此同时,表内交易的提高也在其财报中体现为净利润率更低。

其二,导致其利润降低的最重要的因素就是8.4亿元的营销支出,这一项开支,2018年同期是3.7亿元(同比增长127%),2019年第一季度是6.9亿元(环比增长22%)。我们可以理解为“烧钱”获客的成本,财报中的解释为“由于广告费用的增加,以提升公司品牌并吸引用户进入平台”。

对于另一家海外上市的金融科技公司趣店(NYSE:DQ),其第二季度市场营销费用为0.78亿元,较上年同期的1.6亿元下降了51.3%,较2019年第一季度0.8亿基本持平,略有下降。但需要说明的是,趣店2019年第二季度净利润为11.6亿元,营销费用占比仅为6.7%;上一季度净利润为9.74亿元,营销费用占比也不过为8.2%。

暂且抛开创利方面的考虑,360金融目前这种“营销支出已大幅溢出现有净利润”的方式,对用户规模增长的拉动已经出现滞缓。本季度内,360金融的累计注册人数1.09亿,较去年同期5560万增长96%,但环比增长只有15%;累计授信用户数达到1923万,同比增长169%;累计借款人达1254万人,较去年同期469万人增长167%,环比增长只有20%。

可以看到,尽管授信用户和借款用户数量有大幅提升,但两者在注册用户数量中的占比分别为17.6%和11.5%,用户转化率方面仍存在较大提升空间。

无支付基础360金融天花板还有多高?

提到360金融,就不得不提到百度、蚂蚁金服等其他几个互联网金融巨头。

从成立时间来看,百度和京东于2013年率先进场,次年京东金融推出“白条”业务,2015年4月百度“有钱花”上线;蚂蚁金服成立于2014年十月,并于第二年上线“花呗”、“借呗”;微众银行于2015年5月推出“微粒贷”。

相较于上述几家,360涉足金融领域比较晚,在其他几家企业大刀阔斧开展金融业务时,周鸿祎的一句“不懂金融,近期不涉足金融”,直接将360金融的成立时间拖延到2016年的年中。

2016年7月,360金融被360金服(由北京奇步天下科技有限公司责任运营)进行孵化,两个月后,其现金贷产品“360借条”正式上线,这也是其一直以来的核心产品。2018年9月,360金融从集团剥脱进行独立拆分,并推出2款新产品——“360分期”和“360小微贷”,摆脱了仅凭借条产品单腿走路两年的局面。同年12月,公司完成海外上市。

尽管起步晚、上市快,但从360金融创立之日起,时至今日,公司始终摆脱不了在支付布局上的尴尬。当然,这并非是说互联网企业涉足金融产业必须要拿支付牌照、必须要建账户,但除了支付宝和微信支付之外,第二梯队的美团、滴滴不惜重金购买支付牌照的动作足以证明,作为底层基础设施的支付的重要性。

事实上,建立支付账户的优势不仅仅局限在收单、预付卡等显像的业务层面,其隐形的核心竞争力还在于用户粘性、交易数据方面,持牌企业可以在做业务的过程中,不断获取用户数据、资金沉淀等能力,通过其他金融服务与自有商业模式进行打通,形成正向循环的商业闭环。

蚂蚁金服就是非常好的例子,据阿里巴巴财报披露,2019年二季度,阿里巴巴从蚂蚁金服获得的知识产权及技术服务费收入为16.27亿元人民币(2.37亿美元),而2018年同期为9.1亿元人民币。

这源于阿里巴巴与蚂蚁金服于2014年签署的协议:蚂蚁金服每年需向阿里巴巴支付知识产权及技术服务费,金额相当于其税前利润的37.5%。另外,阿里巴巴有权入股并持有蚂蚁金服33%股权,且出让相应的知识产权,上述分润安排则同步终止。目前看来入股尚未完成。

而除了蚂蚁金服从阿里巴巴获得的服务费收入,更重要的是用户导流、交易粘性的相互补充、数据沉淀。在阿里巴巴庞大的单季度几十万亿元电商交易额和7.55亿的月活用户之下,蚂蚁金服的天花板就显得高了非常多。

与此同时,第三方支付牌照的下发停摆多年,且监管层似乎在短期内未有重启之意,因此奇货可居的支付牌照也水涨船高,尽管某种角度上是有价无市,但单张互联网支付牌照的价格已炒到3亿元“天价”,也说明背后互联网企业对构建闭环生态的迫切需求。作为一种优质资产,支付牌照其实本身也存在极高的变现价值。

此外,我们知道,营收=用户规模*转化率*单体贡献,在一般商业模式中,转化率取决于用户对于企业产品和服务的认知和付费意愿,而单客贡献(如视频行业会员费)基本稳定。但对于身处消费金融、小额信贷领域的360金融而言,用户规模、用户转化率和单体贡献度不仅取决于持牌机构的风险偏好,同时更与金融服务的串联性密不可分。

整体来看,360金融最主要的收入来源是为资金方和用户提供数据、技术服务,通过双方的匹配以及全周期的管理获得收入,而不是传统意义上的贷款利差。

按照周鸿祎也对吴海生提出了新要求——把360金融打造成一家数据驱动、AI赋能的第三方金融科技平台,推动公司迈向2.0阶段。但没有支付基础的360金融,到底能成就多少规模效应?

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