美股回升近20%，“熊市反弹”还是“新牛起点”？

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钛媒体注：本文来源于微信公众号巴伦周刊（ID：barronschina），作者｜郭力群，钛媒体经授权发布。

由于科技公司公布的财报好于预期，周三（8月 3日）纳指带领美国股市走高，最新公布的经济数据也给投资者情绪带来改善。截至当日收盘，道指涨1.3%，标普500涨1.6%，纳指飙升2.6%。

周三美股市场的上涨延续了最近的反弹势头。道指较6月17日触及的52周低点上涨约9.8%，标普500和纳指分别较6月中旬低点上涨13%和19%。

有分析师认为，一些技术面的迹象显示，美股的反弹可能预示着2022年熊市的结束。不过，虽然美股自6月中旬以来一直在上涨，但面临的威胁尚未消除，许多投资者担心最近股市的强势是熊市陷阱，《巴伦周刊》认为，投资者可以采用期权策略来保护股票投资组合免受股市波动的伤害。

技术面显著改善预示新一轮周期牛市？

Ned Davis Research分析师艾德·克利索德(Ed Clissold)和Thanh Nguyen周二在研报中写道，虽然最近股市的上涨可能只是熊市反弹，但目前为止技术面的改善更像是新一轮周期牛市，而不是熊市反弹。

技术分析师密切关注衡量股市宽度的各种指标，也就是有多少只股票参与了上涨或下跌。

克利索德和Nguyen指出，美联储主席鲍威尔7月27日新闻发布会之后股市的反弹触发了两个罕见的“宽度突破”(breadth thrust)信号：首先，自2020年6月以来，触及20日新高的股票比例首次超过55%；其次，10日涨跌比率自2021年以来首次升至1.9上方。

两位分析师指出，虽然衡量“宽度突破”的指标最初被设计出来时不太被经常用到，但在ETF、算法交易和其他因素的影响力日益增强之际，过去13年里这一指标被越来越频繁地使用。克利索德和Nguyen称，这些指标可以提供有效信号，但在使用时须采取“可以信任但也要去核实”(trust but verify)的方法。

两位分析师在谈到股市最近的走势时指出，之前股市从3月和5月低点回升的两次反弹也分别触发了另外两个“宽度突破”信号，但最近宽度扩大的幅度更大，这是一个值得注意的变化。

两位分析师发现，处于21日新高、处于63日新高以及高于50日移动均线的股票所占比例这三个指标不仅高于熊市反弹中值，也高于新牛市中值。

克利索德和Nguyen指出，衡量上涨中的分支板块所占比例的指标Big Mo Tape位于熊市反弹中值和新牛市中值之间。

他们表示，整体而言，目前股市技术面的改善程度比不上2009年、2011年和2016年，但从大多数宽度指标来看，势头要强于1980年代末至20世纪初几次牛市的开始时的势头。

两位分析师表示，他们将密切关注Big Mo Tape指标接下来的表现，如果未来几周该指标继续上升，将与其他技术指标一样“显然更符合周期性牛市，而非熊市反弹”。

“8月抛售”会来吗？

美股市场上有“8月抛售”一说，这是一些投资者的一个担忧。

1896年道指诞生后的100年里，8月是该指数一年中表现最好的月份，当月平均涨幅为1.8%，是其月份0.4%的平均涨幅的四倍多。

不过，自1986年以来的35年里，8月一直是美国股市平均表现最差的一个月，甚至比9月还差（9月也常是美股一年中表现最糟糕的月份）。自1986年以来，道指8月份的平均跌幅为0.67%，略高于9月份0.64%的跌幅，而其他月份的平均上涨1.05%。

8月与其他月份平均回报之间的差异非常显著，从统计学角度来看达到了95%的置信水平，统计学家在确定某个模式是否真实时经常使用这一指标。也就是说，8月股市表现好的时候要比其他月份好得多，表现差的时候也比其他月份差得多，具有统计显著性。

但《巴伦周刊》撰稿人马克·赫尔伯特(Mark Hulbert)指出， 统计显著性是得出某个模式确实存在的必要但不充分条件，还需要有一个合理的理论首先来解释为什么会出现这种模式，他认为这样的理论并不存在。

赫尔伯特指出，目前一些投资者认为“8月抛售”的模式存在有两个理由：首先，在中期选举年（比如今年），8月是一个特别糟糕的月份；其次，在经济衰退期间，8月份股市表现都非常差。但赫尔伯特认为，从衡量传统统计显著性的标准来看，这两个理由都不具有统计显著性。

因此赫尔伯特认为，今年8月美股表现如何与“8月抛售”这一说法没多大关系。

担心“熊市陷阱”？试试期权策略

此外，虽然美股自6月中旬以来一直在上涨，但面临的威胁并未消除：首先，美联储和其他央行仍在加息；其次，虽然截至目前重要公司的财报业表现相当不错，但市场普遍预计分析师将下调对未来业绩的预期。许多投资者担心，最近股市的强势可能是熊市陷阱。

对于担心另一场大跌的投资者来说，《巴伦周刊》认为，与其迷失在有关股市接下来会发生什么的各种争论中，或者表现得好像股市已经见底，不如关注自己的持股和风险承受能力，思考一下自己的股票投资组合对自己的生活有多大影响。

《巴伦周刊》期权策略专栏撰稿人史蒂芬·M·西尔斯(Steven M. Sears)写道，如果想让投资组合不受股市波动的影响，投资者可以考虑采用put-spread collar期权策略，即买入一份看跌期权，卖出另一份到期日相同但行权价较低的看跌期权，同时卖出一份看涨期权。

以标普500股票投资组合为例，如果未来消费者支出下降，投资者可以考虑通过这一策略来获利。

目前交易所交易基金(ETF) SPDR S&P 500 (SPY)的价格在414美元左右，投资者可以考虑买入明年1月到期的375美元看跌期权，卖出明年1月到期的335美元看跌期权，同时卖出明年1月到期的460美元看涨期权。

如果该ETF跌至335美元，这一策略的价值就会增加，卖出看涨期权将抵消这一策略带来的成本；但如果该ETF上涨（比如因为美联储加息并没有使经济陷入衰退），该策略中的看涨期权的价值就会增加，在这种情况下，卖出看涨期权为这一策略融资的操作就失败了。

这一策略的信用利差约为1.10美元，如果该ETF在到期日的价格是335美元，该策略的价值最高为41.10美元。过去52周，这只ETF的价格在362.17美元到479.98美元之间。

从现在到明年1月期间，投资者还要经历另一个财报季、三次美联储议息会议、国会中期选举，期间还会发布一些经济数据，这些都是决定美国经济是否会陷入衰退、还是最糟糕时期已经过去的关键因素。

西尔斯写道，正是因为这个原因，上述期权策略受到许多投资者的高度重视，尤其是需要通过股票获得更高回报、而且可能负担不起从严重亏损中恢复过来的投资者。

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