二季度不及预期,“志在全国”的金徽酒,濒临失速悬崖 | 看财报
金徽酒
日前金徽酒(603919.SH)披露半年报,财报显示,公司上半年实现营业收入12.26亿元,同比增长26.13%;归母净利润2.12亿元,同比增长13.06%。同日公司公告称:“拟出资1600万元(占出资总额的80%)与运营团队在内蒙古设立合资公司,负责在内蒙古、河北、天津、北京及东北地区的品牌运营及市场销售工作。”加码全国化。
抛开一季度的业绩支撑,金徽酒二季度实现营收约5.2亿元,较去年同期4.64亿元增长约12%;实现净利润约4700万元,较去年同期7200万元下滑近34%。
这意味着,郭广昌复星系入主的第二个财年,金徽酒再一次交出了不及预期的成绩单。财报发出的前后4个交易日,金徽酒走出四连阴,累计跌幅达8.6%,较6月21日高点跌近20%。
在2021年复星系入主的第一个财年,金徽酒结束了连续十年的净利润同比增长,扣非净利润下跌2.58%,经营性现金流同比剧减17.17%。今年二季度的疲态再显,是否郭广昌的“高端化”破局并不适合金徽酒?“志在全国”的金徽酒,为何濒临失速悬崖?
金徽酒股价走势图
全国化与高端化阵痛:Q2毛利率跌超7%,销售费用连年上涨25%
复星系入主还板凳未热,金徽酒的10年稳增就彻底失速,个中缘由还需先关注公司自身。
太平洋(601099.SH)研报认为,是疫情拖累了金徽酒二季度业绩。同样的话,国金证券今年也用来为金徽酒2021年业绩下滑作辩护。
这类话术显然没有触及实质,同样深耕西北的天佑德酒(002646.SZ)去年实现营业收入约10.5亿元,同比增长约38.0%;实现归母净利润约6322.5万元,同比增长约154.9%。一季度,天佑德酒实现营收4.23亿元,同比增长11.49%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长53.43%。其余的白酒上市企业,屡创新高者不在少数。
即使是疫情最严峻的2020年,金徽酒也实现净利大增22.44%。所以,“失速”其实离不开公司自身原因,尤其是全国化与高端化进程中面临的阵痛与困境。
财务数据来看,上半年金徽酒毛利率63.13%,同比下降2.55%,期间费用率26.60%,同比下滑0.73%,主要为销售费用率同比下降0.22%;管理费用率下降1.42%;研发费用率增长0.98%,总体而言,归母净利率为17.28%,同比下降2%,在二季度,公司毛利率为58.77%,同比大跌7.11%。
券商对此的分析是毛利率较低产品销量增长,原材料成本上涨,加强大客户运营的品鉴会和赠饮,导致金徽酒毛利率下滑。
这一现象背后,是金徽酒在全国化与高端化上面临的瓶颈:尚不具备全国化基因,存货与销售费用逐年走高,利润增长被蚕食,陷入泥潭。
产品上看,目前金徽酒重点打造的金徽28年销售价在1200元/瓶左右,高于五粮液普五,且远远高于自家余下的高端酒品如金徽十八年(480元/瓶左右)、世纪金徽五星(200元/瓶左右)、柔和金徽H3(150元/瓶左右),这个价格要让市场和消费者“买账”,离不开大规模、高质量的品牌推广。
2021年,金徽酒销售费用高达2.78亿元,同比增长25.09%。今年上半年,这一数字已经达到1.98亿元,同比上涨约25%。2021年年报显示,金徽酒出厂价100元/500ml以上的高档产品营业成本增加27.10%,毛利率下滑0.2%。
公开信息显示,从今年6月起,金徽酒继续在西北6个省份、30座城市发起广告宣传攻势,聚焦高铁站、机场两大交通枢纽。
这类出手阔绰的营销动作带来的效用就是,金徽酒近年终于在高端实现了初步“破局”:2018年-2021年,金徽酒高档产品营收5.32亿元、6.72亿元、8.67亿元、10.9亿元;中档产品营收8.78亿元、9.04亿元、8.09亿元、6.5亿元;低档白酒营收0.53亿元、0.42亿元、0.29亿元、0.16亿元。今年上半年,低、中、高档白酒产品实现合同收入分别为7.5亿元、4.4亿元、0.16亿元。
通常情况下,酒企的高端产品占比越高,利润越丰厚,但金徽酒在高端“告捷”后却利润不及预期,这种“破局”的回报可谓收效甚微。并且,公司存货余额还连年创下新高,分别为7.34亿元、8.48亿元、11.37亿元、13.42亿元(今年上半年)。这种道路能否长远?是个问题。
酒类行业分析师肖竹青向钛媒体APP表示,金辉酒缺乏全国化的品牌基因,所以在全国化的过程中营销风险很大,目前并没有成为消费者社交属性和商务消费的标配。
“金徽酒在复兴加持下已经有了一定突破,但其大单品还没有实现突破,这是金徽酒作为区域名酒,想要走向全国亟需解决的问题。”诗婢家酒业研究院秘书长向钛媒体APP表示,面对全国化的消费者群体,金徽酒的故事还不够有吸引力,没有唯一性与独特的价值点,因此不管是全国化还是高端化,金徽酒都面临瓶颈。
大本营下滑,中低端失守
鏖战全国化与高端化,给金徽酒带来的还有严峻的“顾此失彼”问题:大本营甘肃市场不断下滑、高端破局后,失守中低端市场。
2021年,金徽酒加大了金徽28、金徽18等百元以上高档产品的销售,该业务板块实现营收10.95亿元,同比增长26.24%,收入占比提升至62.11%,同比提升11.25%。
产品结构上,金徽酒产品可分为低、中、高三档。其中,低档产品指对外售价30元/瓶以下的产品,主要有世纪金徽二星、金徽陈酿等;中档产品指对外售价30元至100元/瓶的产品,主要有世纪金徽三星、世纪金徽四星等;高档产品指对外售价在100元/瓶以上的产品,主要有金徽28年(1200元/瓶左右)、金徽十八年(480元/瓶左右)、世纪金徽五星(200元/瓶左右)、柔和金徽H3(150元/瓶左右)等。
上述数据已经提到:2018年-2021年,金徽酒中档产品营收8.78亿元、9.04亿元、8.09亿元、6.5亿元;低档白酒营收0.53亿元、0.42亿元、0.29亿元、0.16亿元;今年上半年,低、中档白酒产品实现合同收入分别为0.16亿元、4.4亿元。
仅从年报数据来看,2018年-2021年,金徽酒低档白酒营收每年以20.7%、30.1%、44.8%的幅度下降,中档白酒营收增速分别为2.9%、-10.5%、-19.65%。
高端初破局,中低端就已然失守,张皓然指出:“金徽酒的产品结构并未及时跟进和调整,其高端产品业绩增长明显,但中低端产品业绩却明显下滑,这对其短期的业绩均造成一定压力。”
从销售区域来看,尽管省外业务增长,金徽酒在大本营甘肃省的销售额不断收窄。去年,公司省外业务营收3.92亿元,同比增长35.71%,今年中报,金徽酒未再披露省内外销售数据,但从近年数据来看,其省内基本盘或继续面临萎缩。
金徽酒来自甘肃东南部营收额变化
金徽酒来自兰州周边地区营收额变化
2021年,在根据地甘肃省内市场,金徽酒实现营收13.96亿元,同比下滑3.2%,兰州周边、甘肃东南部两大地区贡献营收均现下跌。
其背后是残酷的市场竞争,金徽酒的根据地市场优势已现松懈。
目前,甘肃市场面临川皖苏酒“三军混战”,据创业网调研,甘肃省内高档宴请用酒仍以“茅五剑”为主;一般宴请以30至100元的康庆坊、骄子系列、五粮春、全兴等为主;家庭用酒分两个档次,10至30元的有河套老窖(三星)、肖尔不拉克、康庆坊(精品)、红川特曲、尖庄,另一个则是10元以下的河套老窖(二星)、小白杨。
“茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒等一线品牌的渠道下沉,对区域名酒造成不断挤压。”肖竹青指出,这是金徽酒面临的巨大压力之一。
“现在全国的白酒市场份额格局已经固化,很难有白酒品牌成为全国化的品牌,金辉酒能守住甘肃和陕西市场就已经非常不容易了,应该聚焦根据地(甘肃)市场。”肖竹青向钛媒体APP表示。
去年对赌失败,董事长被降薪37万
2019年,金徽酒与董事长周志刚等9名管理团队核心成员签订《业绩目标及奖惩方案协议》,协议约定,2019年至2023年,公司营收目标分别为16.2亿元、18.3亿元、21亿元、25亿元、30亿元,扣非后净利分别为2.8亿元、3.2亿元、3.8亿元、4.7亿元、6亿元。
根据奖惩方案,金徽酒营收目标需100%达成,扣非后净利目标达成85%,高管团队可获相应奖励薪酬,反之将受薪酬惩罚。
2019年金徽酒已16.34亿的业绩擦线过关,2020年17.3亿,未达标;2021年继续未达标,仅实现营收17.88亿元,净利润3.25亿元,由此,金徽酒核心管理层遭到相应处罚。
年报显示,2021年,根据《公司与核心管理团队关于业绩目标及奖惩方案之协议》扣罚核心管理团队 631.77 万元,扣罚金额已从已计提未发放的奖励资金中冲抵。钛媒体APP注意到,当年包括董事长周志刚、财务总监谢小强、副总经理廖结兵、唐云、张斌、黄小东在内的9名金徽酒核心管理层人均扣罚金额约70万元,以副总经理廖结兵为例,其2020年薪酬为121.75万元,这个数字2021年下降至 76.02,被罚近50万元。
展望今年的业绩表现,上半年实现营收12.26亿元,完成全年目标的49.04%;扣非净利润2.08亿元,完成全年目标的44,25%,难度仍存。(本文首发钛媒体App,作者 | 黄田)
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