恒瑞医药上半年营收净利双降，业绩暴雷还是利空出尽？| 看财报

8月19日，曾被称为“医药茅”的恒瑞医药（600276.SH）公布了半年报。

数据显示，2022年上半年，恒瑞医药营收、净利润双双同比减少超两成。此外，在二季度，公司业绩同比跌幅较一季度有所扩大。今年二季度，恒瑞医药实现营业收入47.50亿元，同比下滑25.42%，实现归母净利润8.82亿元，同比下滑24.65%，实现扣非归母8.29亿元，同比下滑29.52%。

中报公布后，股吧内众说纷纭，多数网友认为“业绩继续爆雷”，也有人认为“利空出尽”。那么，恒瑞医药的中报里到底有哪些信息值得关注？作为创新药的龙头企业，在市值上摔了大跟头的医药一哥，还能再“站”起来吗？

上半年业绩承压

中报显示，2022年上半年，公司实现营业收入102.28亿元，同比下降23.08%；归属于母公司所有者的净利润21.19亿元，同比下降20.55%；归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.09亿元，同比下降24.12%。

从图表可知，无论是营收还是净利润，恒瑞医药的业绩增长率都已达到了近几年的最低值。而对于营收下滑，恒瑞医药也在中报里做了详细的解释。

恒瑞医药称，收入方面的影响因素主要包括：第一，自2018年以来，公司涉及国家集中带量采购的仿制药共有35个品种，中选22个品种，中选价平均降幅74.5%。2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品，2022年上半年销售收入仅2.5亿元，较去年同期减少17.6亿元，同比下滑88%，集采仿制药收入断崖式下跌。

第二，2022年1月1日起，阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新的医保谈判价格，医保销售价格平均下降33%，加之疫情反复、产品准入难等因素，创新药收入增长较慢，甚至个别创新药由于价格降幅较大，上半年销售金额环比有所下降。

第三，国内疫情多点散发，相当一部分医疗机构日常诊疗业务量缩减，公司产品销售受到较大影响，麻醉条线及造影剂条线销售收入同比分别下滑33%、28%，尤其是疫情较为严重的上海、郑州地区，产品销售下降明显，若按公司产品全国平均增长率测算，上述两地销售规模上半年分别减少1亿元以上；同时，产品出口订单出现积压，部分海外业务需求未能及时转化为销售收入。

此外，影响利润的因素还包括：第一，主要原辅材料及能源价格持续上涨，同时叠加疫情影响带来的物流成本上涨、产能利用率降低，报告期内公司的整体生产经营成本有所提高。第二，公司的费用化研发投入提升，影响了当期利润。

可见，集采和医保仍然是影响恒瑞医药最大的因素。

研发投入再创新高，销售费用大降

但即便业绩承压，恒瑞医药仍然坚定加大研发投入。数据显示，报告期内，恒瑞医药累计研发投入达到29.09亿元，同比增加12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至28.44%，其中费用化研发投入21.84亿元，研发费用占销售收入比重同比提升至21.36%。其中，海外研发投入5.19亿元，占总体研发投入的比重达到17.85%。

再看2018年上半年至2021年上半年期间，恒瑞医药研发支出分别为9.95亿元、14.84亿元、18.63亿元、25.81亿元，研发支出总额占营业收入的比重分别为12.82%、14.80%、16.48%、19.41%。以此来看，这两项数据再次刷新恒瑞的纪录，也就是说，即便面对业绩变脸，“持续投入研发”依旧是公司的主旋律。

据了解，上半年，恒瑞医药在研创新药达60多个，在国内外开展260多项临床研究。在已上市创新药方面，今年6月28日，恒瑞医药自主研发的AR抑制剂瑞维鲁胺片获批上市，至此恒瑞医药已上市创新药增至11款，是国内自产创新药最多的药企。

在创新药方面，恒瑞医药依旧勇挑大梁。

另外，值得注意的是，今年上半年，恒瑞医药销售费用32.67亿元，比去年同期的46.67亿元大降30%，其中“职工薪酬与福利”从19.24亿元降至14.94亿元，“学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用”从21.24亿降至15.91亿元。

从去年开始，恒瑞医药就被传言正在大幅度裁员，而今年上半年，继去年精简4000人后，公司再次减少了销售人员2300人。在中报中，恒瑞医药表示，“进一步精简销售人员，继续降低销售运营成本，提升销售运营效率。”

资本市场等待恒瑞医药回归

钛媒体APP注意到，半年报中显示，截至2022年6月30日，公司股东户数为81.46万户，较上期（2022年3月31日）增加9519户，增幅为1.18%。

可见，尽管恒瑞医药的业绩陷入低谷，但仍有不少投资者在等待恒瑞医药回归。但另一边，一些明星基金在投资恒瑞医药上却显得更为理智。

中报显示，去年四季度建仓、今年一季度基本持股未动的葛兰在今年二季度开始减仓恒瑞。据了解，葛兰掌舵的“中欧医疗健康”在早期就持有恒瑞医药，但在去年的二三季度的调整中，葛兰几乎清仓了恒瑞。去年四季度，在恒瑞医药股价一度接近腰斩之后，葛兰杀了个回马枪，重新建仓3452万股。

不过进入2022年，恒瑞医药并没有止跌，但一季度里葛兰按兵未动，甚至还小幅加仓了几十万股。二季度里，葛兰开始减持，一举卖出了438万股，减仓比例约为12.55%。按照截至6月底的股价计，葛兰持仓浮亏约6亿元左右，被套约30%。

而对于目前大多数投资者的疑问，即“恒瑞医药见底了吗”，目前也难以形成统一的声音。不过可以肯定的是，从其长期价值看，恒瑞医药仍然是一直具有成长性的公司，相较于完全的创新药企来说，公司具有一定的确定性。从此次半年报披露的财务报表来看，恒瑞医药没有短期借款或长期借款等有息负债，现金流也比较充裕。

但另一方面，短期内，公司也难出现大的利好。因此，对于持仓恒瑞医药的投资者来说，除了等待，似乎也只有等待。（本文首发钛媒体，作者|于莹）

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