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卤味赛道再闯出一家IPO，向“一超多强”跃迁

来源：晰数塔互联网快讯时间：2022年09月16日 15:49

图片来源@视觉中国

文｜猎云网，作者丨王非

卤味行业，风云再起！继煌上煌、周黑鸭、绝味食品接连上市后，作为第二梯队的紫燕食品，以及老字号德州扒鸡，正在排队冲刺A股。9月15日，上海紫燕食品股份有限公司（以下简称：紫燕食品）开启申购，发行价定为15.15元/股，发行市盈率为22.99倍，总市值为56.06亿元。

作为一家全国性的熟食连锁企业，紫燕食品发源于四川，发展于江苏，现总部位于上海。经过两代人的共同努力，伴随成功上市，其也将收获“佐餐卤味第一股”的头衔。卤味赛道在迎来第四家上市企业的同时，也将由原本“卤味三巨头”的竞争格局，加速向“一超多强”的新局面跃进。

而有着红杉中国、经纬创投、源码资本等知名投资机构支持的新兴卤味品牌，如热卤食光、卤味觉醒、王小卤、麻爪爪、菊花开等，也在虎视眈眈，随时准备“后来居上”。

年入近31亿“夫妻肺片”贡献30%营收，创始人家族握近90%表决权

1989年，四川老乡钟怀春夫妇来到江苏徐州，开启创业之旅。紫燕食品的前身“钟记油烫鸭”一战成名，两位老人也成为了紫燕的第一代创始人。

在徐州站稳脚跟后，钟怀军“子承父业”，于1996年辞去教师职位，正式接手“钟记”成为第二代掌门人，并开始拓展更大的市场。也正是在这一年，“钟记”进军“鸭都”南京，首次感受到了巨大的竞争压力，并陷入发展的瓶颈期。

钟怀军思虑良久后决定重新更名定位，选用家乡老宅门口的对联“陶朱盐白生瑞气，紫燕黄鹂俱好音”中的紫燕二字为名。由此，紫燕品牌正式诞生。在钟怀军的带领下，紫燕于2000年正式进军上海，仅用一年门店数量即突破500家；2008年，门店数量突破1000家；2018年，门店数量突破2000家。

此后，紫燕食品稳步保持着一年开店千家的速度。截至2021年12月末，其门店数量为5160家。而截至今年8月2日，其门店数量已超5300家，产品覆盖180多个城市。发展至今，紫燕食品的主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品，应用场景以佐餐消费为主、休闲消费为辅。

招股书显示，2019-2021年，紫燕食品营业收入分别为30.92亿、26.13亿、24.35亿元。其中，夫妻肺片作为公司的爆款产品，营收分别为9.33亿、8.10亿、7.65亿元，占总营收的比例稳定在30%以上。

来源：紫燕食品招股书

2022年上半年，紫燕食品实现营业收入16.37亿元，同比增长16.52%，归母净利润为9331.94万元，同比下降27.16%。需要注意的是，紫燕食品2021年的研发费用仅为770.21万元，占总营收的比例仅0.25%。而绝味食品同期的研发投入为3753.24万元，煌上煌为6516.45万元，分别是紫燕食品的4.87倍、8.46倍。

此外，由于主要采用经销模式，2019-2021年，紫燕食品的毛利率分别为25.41%、30.53%、25.72%，略低于采用加盟或直营模式的“卤味三巨头”。

同一时期内，绝味食品的毛利率分别为33.9%、33.5%、31.7%；煌上煌的毛利率分别为37.59%、37.80%、33%；周黑鸭的毛利率分别为56.54%、55.47%、57.78%。

而除了以“经销”模式换速度，紫燕食品也积极在资本市场上寻求融资，来助力公司的快速发展。2016及2019年，紫燕食品先后完成A轮和B轮融资，这也是其仅有的两次外部融资。

其中，B轮投资方嘉兴智潞持股1.62%，成为紫燕食品的最大外部股东，A轮投资方深圳聚霖成泽紧随其后，持股1.00%。招股书显示，钟怀军直接持股18.50%、间接持股2.28%，合计持股20.77%，并拥有23.37%的表决权；其配偶邓惠玲直接持股15.9%，其儿子钟勤川、女儿钟勤沁掌控的宁国川沁、宁国勤溯分别持股27.57%、15.50%，合计持股43.08%；钟勤沁的配偶戈吴超（钟怀军女婿）持股6.23%。

来源：紫燕食品招股书

上述一家五口，合计持有紫燕食品85.98%的股份，拥有公司88.58%的表决权，并已签署一致行动协议，是公司的共同实际控制人。如今，钟怀军的一双儿女，已经在紫燕食品内部拥有不小的话语权。在不久的未来，消费者也将看到由“第三代”掌舵紫燕的新篇章。

千亿卤味赛道，“一超多强”格局初现

今年3月，美团餐饮数据观发布的《2022卤味品类发展报告》显示，2022年中国卤制品行业规模将达3691亿元，预计2023年达4051亿元，2018-2021年复合增长率为12.3%。按产品定位和消费场景划分，卤制食品主要可分为佐餐卤制食品与休闲卤制食品。

来源：紫燕食品招股书

此前较长一段时间里，绝味食品、煌上煌、周黑鸭、作为休闲卤制食品的代表，被誉为“卤味三巨头”。伴随行业的快速发展，“三巨头”格局逐渐被打破。美团餐饮数据观发布的报告指出，在2017年上市的绝味食品，以超50亿元的年营收、唯一一个万店品牌，晋身卤味行业第一梯队。

2012年上市的煌上煌，2016年上市的周黑鸭，携同即将上市的紫燕食品，以及久久丫，四大千店品牌共同构成卤味行业第二梯队。有意思的是，在原材料上涨和疫情的影响下，“业绩下滑”成为紫燕食品和“卤味三巨头”的共同现状。其中，营收方面，仅有绝味食品和紫燕食品有所增长，净利润层面，则是四家同降，且净利润均不超过1亿元。

来源：猎云网

从目前的发展情况看，整体卤味市场已形成“一超多强”的竞争新格局。

值得注意的是，早在2019年10月，紫燕食品副董事长桂久强就喊出了“万店计划”，“目标是到2025年开到10000家左右的门店。”未来，伴随这一计划的实现，卤味行业竞争格局，也将再次改写。只是，从市场占有率的角度来看，据煌上煌年报披露数据，绝味食品、煌上煌、周黑鸭、紫燕及久久丫作为2020年我国卤制品行业前五大卤制品企业，市场份额合计占比仅19.23%，其中作为龙头的绝味食品占据8.6%。

面对千亿市场，即使是绝味食品也并未实现百亿年营收。而这也意味着，对每个品牌来说，前景依然非常广阔，未来仍有较大的成长空间。

新兴品牌来势汹汹，老牌卤企开辟第二增长曲线

近年来，卤味赛道发展迅猛，吸引了不少投资人的目光。烯牛数据显示，自2017年10月至今，卤味相关企业融资事件有20余起，融资总额近5亿元。

来源：猎云网

其中，最近的一笔融资产生于今年5月份，社区冷卤品牌麻爪爪宣布完成近1亿元A+轮融资，由番茄资本领投，金鼎资本、佳沃创投跟投。仅仅2021年一年，就有卤味觉醒、卤林传奇、菊花开先后获得5000万至1亿元的大额融资，包括红杉中国、经纬创投、源码资本、高榕资本、今日资本、天图投资等机构纷纷下场。

而老牌卤味企业在营收利润同比下降的同时，股价也开启了“腰斩”模式。截至9月15日收盘，绝味食品报45.44元/股，市值276.56亿元；煌上煌报11.17元/股，市值57.22亿元；周黑鸭报3.85港元/股，市值91.75亿港元（约81.68亿元）。于是，老牌卤味企业在互相攻取对方腹地，逐渐模糊固有边界之外，也开始在新领域积极布局，比如投资以及预制菜等等，意图开辟第二增长曲线。