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“美版钉钉”亏损扩大股价狂跌13%，Slack神话即将破灭？

来源：晰数塔互联网快讯时间：2019年09月05日 18:45

编者按：本文来自微信公众号“美股研究社”（ID：meigushe），36氪经授权发布。

9月5日，Slack发布2020财年第二季度财报，数据表示，其营收同比增长，亏损同比扩大。具体来看，营收为1.45亿美元，同比增长58%。归属于普通股股东的亏损为3.6亿美元，同比扩大12.5%。Slack作为著名移动办公软件，在今年上市首日，其股价曾暴涨49%。但受此次财报影响，截止到9月5日盘后，其股价暴跌13.71%。

目前Slack主要面临两大问题。一大问题是来自微软等对手的竞争，Slack虽然发展较快，但与微软，亚马逊这样的巨头相比，在很多方面还有所欠缺，特别是在微软的免费攻势之下，其市场份额有所下降。另一大问题则是成本，从财报中我们看到，Slack的成本高速上涨，这或许将会持续拖累其营收表现。

不过，Slack也有自己的优势。一方面通过应用集成，Slack的办公能力并不弱于微软，甚至在某些方面更加优秀。另一方面则是近年来SaaS行业火热，市场空间大，即使面临微软等对手的竞争，在市场饱和之前，依然有较大的发展空间。不只是国外，国内钉钉，微信，飞书等移动办公应用近年来都在迅速发展。美股研究社将持续关注国内外这一行业的发展趋势。

“美版钉钉”亏损扩大股价狂跌13%，Slack神话即将破灭？

营收增长亏损扩大，付费用户增加也难以实现盈利

从营收上看。Slack2020财年第二季度营收为1.45亿美元，对比去年同期的9200万美元同比增长58%。Slack有免费，付费，增值三种模式，其中企业用户的订阅费用是主要收入来源。第二季度由于企业付费用户的增长和市场规模的扩大，Slack的营收呈现高速增长态势。

从盈利上看。Slack2020财年第二季度归属于普通股股东的亏损为3.56亿美元，去年同期亏损为3.2美元，同比扩大12.5%。同时，毛利润上升，毛利率下降。Slack第二财季毛利润为1.139亿美元，毛利率为78.5%，相比之下去年同期的毛利润为8070万美元，毛利率为87.7%。亏损的主要原因则是成本的高速增长，我们将在后面详细分析Slack的成本问题。

从用户数量上看。截至第二季度，公司拥有超过10万的付费客户，同比增长37%。年度经常性收入超过10万美元的付费客户为720家，同比增长75%。付费用户高速增长成为其营收增长的关键，但随之而来的成本拖累了盈利表现。过去Slack在营销上主要依赖口碑，但为了与微软对抗，其付出了大量的营销成本，虽然促进了用户量的增长，但却导致亏损持续增加。

另外，Slack预计，公司第三财季总营收为1.54亿美元至1.56亿美元，同比增长46%至48%；不按照美国通用会计准则，运营亏损为4700万美元至4900万美元；不按照美国通用会计准则，每股净亏损为0.08美元至0.09美元。

综上所述，Slack的财报总体表现并不是太好，虽然营收和用户都在增长，但亏损问题不仅没有解决，反而更加严重。受此影响，股价也是大跌，这表示市场也对其并不看好。在面对微软和亚马逊等巨头的竞争时，Slack难免处于下风，不过SaaS行业依然火热，其未来依然有较大的发展空间。

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对标Teams等办公应用，Slack成本高速增长或难敌微软

虽然Slack对手众多，但最值得担心的还是微软旗下Teams应用。两者的应用场景几乎一致，竞争最为激烈，目前来看微软凭借多年来的发展处于上风，但Slack发展迅速，甚至有分析师认为未来可能呈现双寡头模式，这与众多机构的调查结果不谋而合。不过，值得注意的是，由于微软的竞争，Slack的成本高速上涨，这可能成为他未来发展的一大问题。

（1）微软与Slack竞争日益激烈，未来或成双寡头模式

目前Slack的主要对手是微软。微软旗下的Office 365商业订阅中的Teams聊天应用成为Slack最大的敌人，而Slack与微软差距较大，一方面微软作为软件巨头，在技术上和资金上实力丰富，另一方面微软office办公业务成熟，绑定office业务的Teams更受用户青睐。

微软目前占据上风。前不久微软宣布，旗下Teams日活用户1300万反超Slack。日活用户数量突破1300万人，而每周使用微软Teams的用户数量有1900多万。更有50万家机构和企业利用这款服务进行内部沟通和交流。从前面的用户数量分析中也可以看出Slack略输一筹，另外，由于微软打压，Slack发展态势并不明朗，这或许将成为其发展的一大风险。

分析师认为Slack和微软或成双寡头模式。KeyBanc资本市场分析师Brent Bracelin称，"我们认为Slack和微软的团队可以围绕两种最流行的以信息为中心的平台形成双头垄断的市场结构。"不过，目前移动办公领域竞争者众多，除了微软以外，亚马逊，Facebook都有相关业务，亚马逊甚至有过收购Slack的想法。Slack面临的环境仍不容可观，想形成双寡头模式还有很长一段路要走。

Slack依然有一定的优势。调查数据显示，总体而言Slack仍是应用最广泛的企业聊天工具。65%的受访公司使用它。61%的人选择Skype for Business，59%的人选择微软Teams。不过Skype for Business和Teams都属于微软旗下应用。Slack和微软的竞争才刚刚开始。

（2）Slack成本高速增长，或继续拖累财报表现

财报显示，Slack的成本呈高速增长态势。Slack第二财季总运营支出为4.775亿美元，上年同期为1.143亿美元，同比增长3177%，大约翻了三倍多。其中，研发支出为2.178亿美元，上年同期为3520万美元；销售与营销支出为1.364亿美元，上年同期为5360万美元；总务和行政支出为1.234亿美元，上年同期为2560万美元。

Slack的成本增长或难以避免。随着用户数量的增长，Slack的运营成本也在高速增长，以目前用户的增速来看，其成本还将继续高速增长。另外，为了对付微软，获得更多的用户，Slack不得不成立营销部门，这导致了大量的营销成本。最后移动办公服务更新换代速度快，企业对于应用的要求也越来越高，这将导致研发费用一直上涨。因此，Slack的成本还将继续增长，这将继续影响他的盈利。

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集成应用扩大生态范围，SaaS市场高速发展

Slack与微软最大的不同在于，Slack业务模式简单。微软在办公领域经验丰富，产品众多，但这同时也是一大缺点。Slack可以通过应用与其他办公服务商合作共同分享市场，但微软必须更加注重自家产品的营销。因此Slack在应用生态上优势更大。而且虽然两者呈现竞争态势，但是SaaS行业仍处于蓬勃发展的时期，两者的竞争并非生死之争，这将给Slack一定的发展空间。

（1）Slack集成应用扩大范围，生态建设或略领先一筹

Slack的兼容性已经位居行业前列。据腾讯科技报道，目前Slack兼容超过 100 款第三方通讯或办公协作软件，集合聊天群组、工具集成、文件整合、统一搜索等功能，能够帮助用户在工作场景中便捷实现信息聚合。从应用集成上看，Slack集成的第三方应用和服务更多，共有800多个，微软Teams只集成了180个第三方应用和服务。因此，从兼容性上看，Slack的优势似乎更大。

而且，微软或难以扩大兼容性。对于微软来说，更希望用户使用自带的office办公软件，虽然office确实在很多方面具有优势，但这大大限制了Teams的灵活性。而且微软也不可能像Slack一样接入更多的第三方应用来降低office的市场占有率。不过office也对微软推广Teams有一定的帮助，由于许多公司已经采购了office等微软业务。接受Teams会导致切合度更高。

（2）SaaS市场爆炸式增长，Slack依然有较大的发展空间

SaaS市场及协同办公领域近年来正快速发展。这将给Slack带来较好的发展机会。据前瞻产业研究院发布的《SAAS(软件运营服务)行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》统计数据显示，预计到了2020年全球SaaS市场规模将达到737.3亿美元，增速为16.74%。虽然赛道对手众多，但行业依然处于早期发展阶段，Slack依然有较大的发展机会。

目前国外赛道上主要是微软，Slack，亚马逊和Facebook，其中微软和Slack的市场份额最高。国内主要是钉钉，但微信也在介入这一市场，而且还有众多企业涌入这一赛道，前不久飞书的出现就是证明。不过虽然市场规模大，但想要生存下来并不容易，来自巨头的压力依然很大。

综上所述，Slack这次财报表现在资本市场眼中并不算好。在与微软的竞争中也略输一筹，其成本问题更是严峻。不过Slack未必没有翻盘的机会，在生态建设上，微软受困于自身业务，在兼容性和灵活性上不如Slack，而且SaaS市场还有待开发。但Slack能否顶住压力逆势上涨还未可知，美股研究社将持续关注他的后续表现。

本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们