开心麻花计划赴美上市：新三板估值曾由3亿元增至50亿元

编者按：本文来自微信公众号“IPO早知道”（ID：ipozaozhidao），作者 石远菁，36氪经授权发布。

据IPO早知道消息，北京开心麻花娱乐文化传媒股份有限公司正计划赴美上市。在挂牌新三板后又摘牌，冲刺A股以失败告终后的开心麻花，此番再次重新起航，筹备冲刺美股。

从《夏洛特烦恼》、《驴得水》，到《羞羞的铁拳》，成立于2003年的开心麻花凭借着一部部爆款作品，渐渐成为中国娱乐产业最大的喜剧IP生产商之一。

2015年，一部爆火的《夏洛特烦恼》为开心麻花斩获了14亿票房，制作成本不到2100万的电影， 直接带来1.9亿元的收入，占全年总营收的51.8%。 而同年的净利润超过1.3亿元 ， 同比增长243%。

开心麻花也因此顺势挂牌新三板，一周内经历两轮定增，估值从3亿迅速增长至50亿，一度被称为“中国话剧第一股”。挂牌一年半后，开心麻花开始冲刺A股，却最终以失败告终，撤回了IPO上市申请。

而曾经在2014年以4500万收购开心麻花15%股份的中国文化产业投资基金，也在2018年10月以6.12亿元转让11.33%的股权。

2019年5月22日开心麻花终止挂牌，正式挥别新三板。在开心麻花坎坷的IPO之路背后，是其遭遇难以复制爆款经典作品，保证可持续性盈利的困境。

以话剧业务起家的开心麻花，已经在舞台剧策划、制作以及演出行业深耕十多年，塑造起自己独 特的喜剧品牌，以搞笑诙谐的风格从遍布严肃题材的话剧市场中脱颖而出。

每年推出的IP招牌舞台剧，例如《疯狂的石头》、《乌龙山伯爵》，为开心麻花不断扩大品牌影响力，吸引了一批忠实的观众群体。

从内容来看，开心麻花除了被广泛熟知的话剧表演，在音乐剧、电影、网络栏目剧以及小品创作方面均有涉猎，特别是在喜剧小品创作方面，在多个央视春晚的优秀表现，也为开心麻花树立了良好的品牌形象。而让开心麻花真正开始变身喜剧黑马的，则是从其正式进军电影市场开始的，开心麻花将其商业模式定义为“戏剧+电影”。拥有着丰富喜剧实践经验，并且内容题材以及喜剧元素均通过了观众笑点检验机制打磨，开心麻花的首部电影作品《夏洛特烦恼》一出世，在当时国产电影受政策扶持全面崛起的行业大环境下一鸣惊人， 收获14亿票房。

但经历了《夏洛特烦恼》的大获成功后，开心麻花也开始有了自己的烦恼。

首先，沈腾、马丽等当家艺人并不是该公司持股股东，而是签约艺人，近年来在开心麻花推出的作品中出演戏份逐渐减少，开心麻花也因此面临着合约到期后，头部艺人流失的潜在风险。沈腾作为开心麻花最成功的艺人， 与公司资本绑定较弱 ，在《夏洛特烦恼》后并未主演过开心麻花主控的电影。而其在去年主演并斩获25亿票房的喜剧电影《西虹市首富》，主要出品方为西虹市影视文化有限公司， 开心麻花仅持股该公司的15%，位列股东第四位 。

其次，爆款作品的成功，存在难以复制性，盈利可持续性尚不明确。在《夏洛特烦恼》后，开心麻花在2016年推出的《驴得水》，虽然取得了不错的口碑，但票房仅仅获得1.73亿，同年净利润下滑45%。

尽管此后《羞羞的铁拳》再次为其斩获22亿元票房，但《李茶的姑妈》这样票房口碑均失利的作品，也让开心麻花的业绩起伏不定，未来是否能够保持可持续的盈利模式，维持自己的核心竞争力，仍未可知。

此次计划赴美上市，开心麻花现阶段还需要重点稳定业绩表现，巩固自己在话剧行业的核心竞争力，找回曾经的高口碑，并进行持续的高品质原创内容输出，才能在冲刺美股之路上获得成功。

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