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达利凯普：实控人靠借2.37亿买控制权大赚，科技含金量偏低，代工收入占比偏大｜IPO速递

来源：晰数塔互联网快讯时间：2022年11月10日 15:33

11月11日，大连达利凯普科技股份公司（下称“达利凯普”）将创业板IPO上会，公开发行不超过6001万股。公司拟募资44924.33万元用于高端电子元器件产业化一期项目、信息化升级改造项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。

钛媒体APP注意到，达利凯普的实控人曾借2.37亿元去购买公司的控制权，靠着一群财务、投资或者企业管理背景的管理者或豪赚18亿元。经营方面，达利凯普的业绩有近一半是来自境外，虽然公司挂着科技的头衔，但或许就是一家“代工厂”。

实控人借钱买控制权豪赚18亿

达利凯普成立于2011年，由刘宝华、翟宇申、桂迪、吴继伟、李强、戚永义、王赤滨、孙飞出资设立。丰年致鑫直接持有达利凯普47.26%的股份，为达利凯普的控股股东，而赵丰通过丰年同庆、丰年永泰和丰年致鑫间接控制达利凯普47.26%的股份，为公司的实控人。

2017年5月至9月，丰年致鑫以3亿元受让东宝电器、刘宝华等7名所持达利凯普40%、35%的股权，同时，丰年致鑫又以1700万元认购了达利凯普45.045万元的注册资本。上述股权变更后，丰年致鑫合计花费3.17亿元获得了达利凯普的控制权。值得一提的是，在上述3.17亿元中，丰年致鑫向东方前海借款了2.37亿元。丰年致鑫借钱获得了达利凯普的控制权，可谓是一场豪赌。

钛媒体APP注意到，丰年致鑫这场豪赌或许已经成功。2020年5月，丰年致鑫将其所持达利凯普17.74%股权（对应注册资本 217.3383 万元）以 3.15 亿元转让给磐信投资，而丰年致鑫此次股权转让所得价款用于偿还上述借款。在上述股权发生变更之前，丰年致鑫持有达利凯普68.5812%的股权，这也意味着，当初花3.17亿元收购达利凯普的股权价值已达到了12.18亿元。短短3年时间，丰年致鑫不仅将借的钱还请，还豪赚9亿元。

数据来源：招股说明书

此外，豪赚9亿元或许还不是丰年致鑫最终的目标。据悉，达利凯普此次欲募集44924.33万元，并公开发行不超过10%的股权，若达利凯普成功上市，其估值或将达到45亿元，同时丰年致鑫持有达利凯普的股权比例将被稀释到40.17%，而该部分股权的价值将为18.08亿元。这也意味着，丰年致鑫曾靠着借2.37亿元投资达利凯普，现豪赚18亿元。

4次股权激励均与创始人无关

钛媒体APP注意到，刚入职达利凯普5年的董事长先后3次获得了股权激励，而作为达利凯普的创始人却均未获得股权激励。

截至招股说明书签署日，达利凯普的股权结构具体如下：

可见，达利凯普的创始人刘宝华、翟宇申、桂迪、吴继伟、李强、戚永义、王赤滨、孙飞仍持有达利凯普的部分股权。

与此同时，招股说明书显示，报告期内，达利凯普存在4次股权激励，其中3次是向刘溪笔、1次是向共创凯普发起。

数据来源：招股说明书

共创凯普的架构如下：

数据来源：招股说明书

纵观刘溪笔的履历，其于2017年5月至今担任达利凯普的董事长。这也就是说，作为达利凯普的创始人，刘宝华、翟宇申、桂迪、吴继伟、李强、戚永义、王赤滨、孙飞均未获得股权激励，而刘溪笔却曾先后3次获得了股权激励。导致上述情况的发生，是否是因为达利凯普变更的控制权有关？

业绩持续上升，公司是第一大客户的代工厂？

达利凯普的主营业务为射频微波瓷介电容器的研发、制造及销售，目前主要产品包含射频微波多层瓷介电容器（射频微波 MLCC）及射频微波单层瓷介电容器（射频微波 SLCC）等。

2019年-2021年和2022年1-6月（下称“报告期”），达利凯普分别实现营业收入16158.26万元、21585.38万元、35444.38万元、28536.64万元，净利润分别为4241.82万元、4906.96万元、11417.16万元、11052.35万元，业绩持续上升。在上述业绩中，达利凯普有近半的业绩都是来自境外。报告期内，达利凯普在境外产生的销售收入分别为7600.71万元、9818.83万元、16937.53万元、18150.34万元，分别占当期主营业务收入的47.04%、45.49%、47.79%、63.6%，其中向北美产生的销售收入的比例均超过了25%。

与此同时，达利凯普的第一大客户也始终是境外客户。报告期内，达利凯普向PASSIVE PLUS. INC（下称“PPI”）产生的销售收为4338万元、5566.61万元、7929.88万元、9391.62万元，分别占当期营业收入的26.85%、25.79%、22.37%、32.91%，PPI也始终是达利凯普的第一大客户。

PPI 的主营业务为高性能射频/微波被动元器件生产和销售，射频微波 MLCC 产品为PPI向其下游客户提供的电子元器件产品之一，PPI首先根据其下游客户提出的射频微波电路的总体要求，在全球采购射频微波MLCC。PPI的射频微波MLCC主要供应商包括达利凯普、ATC 和村田；然后，PPI根据其下游客户特定要求完成超声扫描、温度冲击、老化加工、电性能测试等筛选测试等加工程序，最终在满足下游客户技术参数指标后以其独立品牌实现对客户的MLCC产品交付。

这也意味着，达利凯普的第一大客户是其同行。而达利凯普只是PPI的代工厂。