涉核酸检测企业翌圣生物冲刺科创板：新冠相关收入占比上升，半年估值暴涨50亿 | IPO观察

图片来源@视觉中国

据上交所消息，翌圣生物科创板首发将于11月25日上会。公司拟公开发行不超过2,103.35万股（不含采用超额配售选择权发行的股份数量），拟募资11亿元，分别投向翌圣生物总部及产业化基地项目和上海研发中心建设项目。

钛媒体App注意到，作为一家体外诊断上游原料企业，翌圣生物近年来对新冠产品的依赖度逐年增加。在交易所明确对涉核酸检测企业的上市申请“从严审核”后，该公司科创属性及收入增长的可持续性必将受到严格审查。与此同时，短短半年内三次融资估值暴涨50亿、聘请兼职人员担任“首席科学家”等系列操作，也令外界对该公司的资本运作手段颇为好奇。

新冠相关收入占比逐年上升

资料显示，翌圣生物成立于2014年，主要从事分子类、蛋白类和细胞类生物试剂的研发、生产与销售。产品广泛应用于生命科学研究、诊断与检测和生物医药等领域。

2019年至2022年1-6月，公司营业收入分别为0.98亿元、1.86亿元、3.22亿元和2.01亿元；同期归母净利润分别为180.58万元、5296.89万元、1.01亿元、3214.55万元；同期扣非净利润分别为751.84万元、5014.27万元、9260.95万元、2547.62万元。

公司主营业务产品分类，来源：招股书

报告期内，新冠产品相关收入对公司营收贡献度显著上升。2020年度、2021年度和2022年1-6月，翌圣生物与新冠相关的产品销售收入分别为4614.76万元、8174.13万元和7689.73万元，占当期营业收入的比例分别为24.77％、25.42％和38.28％。

值得警惕的是，业内早已对核酸检测的红利无法持续形成共识。纵观整个A股市场，不少核酸检测龙头企业已出现业绩下滑，这与新冠大流行爆发初期体外诊断行业高速发展期的景象形成鲜明对比。

钛媒体App注意到，三季报遭遇“滑铁卢”的体外诊断试剂公司不在少数：圣湘生物前三季度归母净利润同比下降9.08%，其中Q3净利润同比下降25.59%，是近5个季度中下降幅度最大的一个季度；热景生物前三季度出现营收、净利同比双降，降幅均超20%；硕世生物Q3营收为10.28亿元，同比下降了1.32%，环比下降达41.08%。

“后疫情时代，体外诊断行业或将迎来一轮新的挑战。”一位医药行业分析师告诉钛媒体App，疫情影响逐渐消退，新冠检测原料市场竞争程度日益加剧，行业高增长恐难以维持。

另一边，从近日沪深两大交易所的表态来看，对涉核酸检测企业的上市申请“从严审核”，已是摆在明面上的事实。

11月21日上交所相关负责人在答记者问时表示，审慎推进相关企业发行上市工作，重点关注了相关企业的科创属性、核酸检测相关业务与主营业务的关联性、相关收入的可持续性，以及剔除该等业务收入后公司是否仍满足发行上市条件等，要求公司进行了风险揭示。

在问询函中，上市委着重要求翌圣生物说明新冠相关业务是否可持续、公司是否存在业绩大幅下滑的风险等问题。

“新冠疫情的不确定性导致未来公司经营业绩增长存在下滑的风险。”翌圣生物坦言，随着新冠防疫政策的优化调整，终端市场对新冠检测的需求量会不断减少，新冠检测原料市场竞争程度将日益加剧，公司新冠相关业务可能面临销量减少、利润空间缩小的风险。

钛媒体App注意到，近期部分涉核酸检测企业IPO进展缓慢。例如菲鹏生物创业板IPO早在今年3月3日已过会，并在3月14日提交注册申请，但目前仍未获批。分析人士称，注册程序落后的企业，可能因业绩增长预设、收入确认等方面问询审核，后续能否顺利上市还有待观察。

“首席科学家”竟为兼职人员

根据招股说明书及首轮问询回复，疫苗制备业务的核心人员滕以刚目前仅在翌圣生物兼职，预计2023年12月后才能与发行人建立劳动关系。

事实上，滕以刚2018年7月至今担任翌圣生物的“技术顾问”，主要协助发行人开展mRNA疫苗核心酶原料相关业务的研发工作。并在2019年获得该公司400.97万元的股权激励。目前，滕以刚通过员工持股平台间接持有翌圣生物1.57%的股权。

翌圣生物方面表示，基于滕以刚在生物化学和分子生物学领域较强的专业背景、丰富的分子生物学相关酶的研发经验和技术积累，以及在分子生物学研究领域较高的知名度等因素，公司给予滕以刚“首席科学家”的荣誉头衔，并由其代表翌圣生物对外参加mRNA疫苗原料方面相关研发产品的介绍和学术交流等活动。

那么，如此重要的技术岗位，为何会聘请一个“非正式员工”呢？

原来，藤椅刚在就任翌圣生物“技术顾问”前，已是广州市力鑫药业有限公司（以下简称“力鑫药业”）的正式员工。双方的劳动合同期限为2017年9月至2023年12月31日。因此，滕以刚通过与翌圣生物签署技术顾问协议的方式为翌圣生物提供服务。

翌圣生物强调，滕以刚明确表示与力鑫药业无续签合同的意愿，并承诺将于2023年12月与力鑫药业合同到期后立即入职发行人，与发行人建立正式的劳动关系。且力鑫药业已出具确认函，确认滕以刚在力鑫药业的工作内容和研究方向与翌圣生物及其控股子公司不存在重合。合同到期后滕以刚择业意愿不再受力鑫药业的任何约束。

据悉，2017年9月，滕以刚入职力鑫药业并与其建立劳动关系，主要负责力鑫药业慢性病用药、抗肿瘤药物领域1类化学创新药物研发过程中的药理评价等相关辅助性工作。

按照翌圣生物的说法，这位“首席科学家”对于公司mRNA疫苗研发工作方面的贡献度极大。然而，一份无正式劳动关系的技术顾问协议，究竟对兼职的“首席科学家”有多少约束力？同时在两家医药公司担任核心技术人员，真的能确保科研产出效率么？

“首席科学家为兼职的情况并不稀奇，多表现为高校机构学者担任企业核心科研人员。”一位互联网公司首席科学家向钛媒体App透露，首席科学家不仅要在技术上把关，还发挥着重要的门面功能，在科技公司的宣传、融资和“讲故事”方面发挥作用。

半年内三轮增资，估值涨50亿

2021年5月26日，翌圣生物整体变更为股份有限公司。此后半年时间内，翌圣生物经历三次外部股权融资，引入多家上市公司和机构股东，估值从22.50亿元上升至72.55亿元。具体情况如下：

2021年6月11日，君联惠康、君联安盛、联融致远、安徽鸿浩、上海信胜、上海颢星及老股东含泰创投以发行人投前估值20亿元人民币，认购发行人新增注册资本625.00万元，获得翌圣生物增资后14.27%的股份，认购价款合计2.5亿元；

2021年8月10日，天津熔肽、惠每康安、海望投资、华赛智康、弘厚康瑞及老股东上海颢星以发行人投前估值34亿元人民币，认购发行人新增注册资本463.2353万元，获得翌圣生物增资后7.82%的股份，认购价款合计2.8亿元；

2021年12月9日，东合立元新、赣州角木蛟、张科禾润、上海襄禧及老股东华赛智康以发行人投前估值70亿元人民币，认购发行人新增注册资本221.7857万元，获得翌圣生物增资后3.78%的股份，认购价款合计2.55亿元。

公司股本结构，来源：招股书

上述三次外部股权融资活动，前后时间仅相差半年，融后估值分别为22.50亿元、36.80亿元、72.55亿元。此举引起了监管的重视。在二轮问询中，上交所要求翌圣生物说明公司及实控人黄卫华、创始股东周红亮与外部投资者是否存在除已披露的对赌协议之外的其他利益安排或约定。

对此，翌圣生物否认存在其他利益安排或约定，并解释称“由于行业内普遍对生物试剂实现国产替代的期待值较高，投资人股东均看好发行人的行业发展赛道及其行业发展能力。”

翌圣生物同时强调，公司2021年进行外部股权融资期间，义翘神州、诺唯赞、百普赛斯等同行业公司成功上市或提交上市注册申请，且在上市后的二级市场表现优异，市盈率增幅较大，从而对生物试剂行业的一级市场估值水平产生了较大影响，使得短时间内生物试剂行业公司的估值上升较快。

钛媒体App注意到，翌圣生物列举的上述三家同行公司均于2021年下半年上市。其中，义翘神州和诺唯赞发行时最近一个月内行业的静态平均市盈率分别为147.21倍和113.33倍。

上述三家公司股价在上市初期虽有短暂上扬，此后均处于下跌通道中。除了诺唯赞股价略高于发行价外，义翘神州和百普赛斯目前均已跌破发行价（后复权）。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）

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