“辣条一哥”卫龙撑不起200亿市值？

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文｜侃见财经

一根辣条到底值多少钱？卫龙给出的答案是192.7亿。

12月15日，头顶“辣条第一股”的卫龙以10.56港元/股的价格正式登陆港股市场。不过，从上市后的股价表现来看，投资者对于卫龙的热情显然并不是太高。

上市首日，卫龙的股价便小幅下跌了2.65%，上市即破发；而到了第二个交易日，卫龙股价更是大跌8.86%，仅以9.15港元/股的价格收盘，市值也跌至215.1亿港元，折合人民币192.7亿。

据侃见财经了解，卫龙的这一次上市可谓历经波折。早在2021年5月，市场就已经传出了卫龙将在港股上市的消息，然而一直到拖到了今年的年末，卫龙才正式上市。

而除了上市的时间被大大延后之外，卫龙的估值也发生了巨大的变化。

据媒体报道，卫龙曾在去年5月完成Pre-IPO轮融资，融资后，卫龙的估值达到93.69亿美元，约合人民币600亿元；然而，卫龙在上市的第一天市值却仅为200亿左右，第二天更是跌到了192.7亿，短短一年半的时间，卫龙的估值便被“砍”去了400亿。

无论是从股价还是市值来看，如今的卫龙都已经失去了资本的光环；为何仅一年半的时间，卫龙的“身价”会发生如此大的变化？面对低迷的股价，卫龙又该如何讲好资本的故事？

“辣条一哥”逆袭的背后

关于卫龙的历史，最早可以追溯到34年前的1988年。

当时，湖南平江县发生特大洪涝灾害，导致农产品损失严重，平江县酱干产业的主要原料大豆价格也因此翻倍；面对高昂的大豆价格，为了降低成本，当地酱干作坊的老师傅们，用面筋替代豆干，做出了味道与酱干相仿，但价格却更便宜的面筋小食品，而这就是辣条的雏形。

不过，由于平江县位于长江的中下游，并不生产小麦，原材料都是从外地运送过来，需要付出高昂的运输成本，导致面筋生意一直做不大；当时年仅20岁的刘卫平看到了其中的商机，1999年，刘卫平带着辣条的秘方来到了河南漯河，在这里开了一间生产辣条的小作坊。

作为中原食品工业第一城，刘卫平到了漯河之后，辣条的生意很快便火了起来，2002年，随着辣条的大卖，小作坊已经满足不了辣条的生产需求，于是刘卫平开了一间名为“平平”的辣条加工厂，开始通过机器生产辣条。2003年，刘卫平将生产的辣条品牌命名为“卫龙”。

据媒体介绍，刘卫平之所以会取“卫龙”这个名字，是其出于对自己偶像“成龙”的喜爱，而从现在来看，“卫龙”也确实像“成龙”一样取得了成功。

2005年，随着大批机器的引入，卫龙的辣条生意越做越大，不过，由于辣条的生产门槛较低，许多的辣条小作坊开始出现，辣条市场竞争加剧。

也正是在那一年，央视突然曝光了辣条黑作坊非法添加霉克星、超标的苏丹红和甜味剂等安全问题，辣条被推上了风口浪尖，由此也开启了全国辣条行业的整顿风潮，在这期间，辣条厂商大量倒闭，辣条行业迎来第一次洗牌。

由于很早就开始使用机器化生产，卫龙并没有受到2005年辣条食品安全风波的影响；到了第二年，卫龙选择逆势扩张，第二个生产基地驻马店工厂投入使用，随着产能的扩大，卫龙在辣条市场的占有率进一步提升，并先后推出了新产品大面筋、小面筋以及亲嘴烧等。

2014 年，卫龙继续升级生产设备、改善生产环境，并逐渐走向标准化和自动化生产。在这期间，辣条市场的行业规模从 100 亿元壮大至400亿元，但由于市场竞争加剧，国内的辣条企业则从数千家降低到了1000多家，卫龙逐渐成为了行业的龙头。

而后的几年里，随着一系列营销事件的出卷，卫龙成为了当之无愧的“辣条一哥”，并最终在2022年12月15日正式登陆资本市场，由此完成了从“小作坊”到行业龙头的逆袭。

估值“砍”去400亿，卫龙不香了？

2022年12月15日，卫龙顶着“辣条第一股”的头衔，成功在港交所上市。

从最近两年的资本动作来看，卫龙的这一次上市可谓历经波折。据媒体报道，早在2021年，卫龙就曾两度向港交所递交招股书，并于当年11月通过上市聆讯，不过或许是港股持续下挫的原因，面对低迷的市场，卫龙并未选择在去年上市。

而到了今年的5月，卫龙在上市申请材料失效后重新提交招股书，并在6月通过上市聆讯，最终在通过上市聆讯6个月之后，卫龙终于成功登陆资本市场。

不过，虽然历经千辛万苦才登陆资本市场，但资本市场对卫龙却并不是太“感冒”。

从股价来看，卫龙上市首日便已破发，首日收盘下跌了2.65%；第二个交易日，卫龙股价更是大跌8.86%，仅以9.15港元/股收盘，市值也跌至215.1亿港元，折合人民币192.7亿。

根据媒体报道，卫龙曾在去年5月完成Pre-IPO轮融资，在融资后，卫龙的估值达到93.69亿美元，约合人民币600亿元；然而，卫龙在上市的第一天市值却仅为200亿左右，第二天更是跌到了192.7亿，短短一年半的时间，卫龙的估值便被“砍”去了400亿。

为什么仅仅一年半的时间，卫龙的估值会有如此大的变化？这背后其实和其业绩有关。

根据财报数据显示，2019、2020、2021年以及2022年上半年，卫龙分别实现营收33.85亿元、41.2亿元、48亿元、22.61亿元，净利润分别为6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元、-2.61亿元，其中今年上半年，卫龙的净利润出现了亏损的情况。

当然，卫龙今年上半年之所以会出现亏损，主要是由于和投资有关的一次性地以股份为基础的付款所致；根据卫龙披露的数显，其上半年营收稳定，经调整净利润为4.25亿元，虽然同比上年同期的3.8亿元同比增长约12%，但增速也出现了明显的下滑。

而除了业绩之外，卫龙今年上半年的销量也出现下滑的情况。

根据媒体报道，上半年卫龙调味面制品销量为8.2万吨，较2021年同期的9.5万吨下降了13%，此外蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了6.8%和21.6%。

或许正是业绩增速下滑和销量下降的双重影响，才导致了其估值大幅下降。

如何讲好资本的故事？

从目前来看，卫龙的处境并不是太过乐观。

虽然成功登陆了港股市场，但惨淡的股价表现，表明投资者并不看好卫龙的未来。

而除了股价下滑之外，近年来卫龙的“营销味”变得越来越重，在营销上的投入也越来越大。

根据财报数据显示，在2019年，2020年、2021年及2022年上半年，卫龙的经销及销售费用分别为2.81亿元、3.71亿元、5.21亿元及2.69亿元，销售费用占营收的比重分别为8.3%、9%、10.85%及11.9%，虽然在营收的占比上不算高，但呈现出逐年上升的趋势。

作为一家食品企业，卫龙在营销上发力虽然非常正常，但投入的比例不断增大，则侧面体现了卫龙开始面临瓶颈，希望通过营销来换取销量，然而从销售数据来看，虽然上半年卫龙的销售费用不低，但销量却出现了下滑的情况，营销效果显然不及预期。

从现在来看，卫龙想要提升自己的估值、讲好资本的故事，显然不能只通过营销这个方法。

例如增加品类——目前卫龙在品类上，更聚焦于辣条及蔬菜制品，但品类远低于其他品牌；据媒体统计的数据显示，目前良品铺子SKU超过1000种，三只松鼠也超过500款，相比之下，只注重调味面制品的卫龙，显然要比良品铺子和三只松鼠弱得多。

还有如何改变消费者对于辣条“不卫生”的看法，同样是卫龙提升市值的关键。

实际上，自卫龙开始进行标准化和自动化生产以来，其一直就想撕掉“垃圾食品”“不健康”的标签。不过从目前来看，卫龙还是很难摆脱这个标签，毕竟无论卫龙再如何升级，依旧还是“重油、重盐、重调料”，以主打产品大面筋为例，其配料中就包含食用香精、纽甜、三氯蔗糖等多种调料添加剂，显然不能说得上“健康”一词。

综上分析来看，虽然好不容易才成功上市，但上市后低迷的股价表现，则反映出了卫龙背后的种种问题。很显然，对于卫龙而言，上市只是第一步，其未来要走的路还很长。

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