跑输大盘，规模缩水百亿，朱少醒神话难续

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文｜市值观察，作者｜赛文，编辑｜小市妹

基金经理是份苦差事——头顶发秃、身材发福、面色发黑已然成为顶流基金经理的典型画像，这群在人堆里最“聪明”的人，也难逃“绝顶”的命运。

富国基金的朱少醒却是其中一个异类。曾经创造十五年二十倍的投资神话，如今年近五十的他，依旧发量健康、身材标致、面色红润，可谓投资半生，归来仍是帅哥。

不过，事情正在变化，最近三年，朱少醒手中管理的基金颓势难挽，回报表现一落千丈。

这位超级明星基金经理，也不得不开始挠头了。

神话难续

三年了，朱少醒还是没有“醒”过来。

今年以来，朱少醒掌管了17年的富国天惠成长混合，亏损达到24.50%，同类排名已经是1678/2615，业绩甚至不及沪深300的-21.20%来得好看。过去两年21.19%的跌幅，更是被10.71%的同类平均跌幅数据远远落在身后。

富国天惠成长混合是朱少醒手中唯一的基金，在过去的十余年里，他所有的荣耀、能力、声誉都系于此。近年如此拉胯的表现，让人很难将其与屡创长期业绩神话的行业常青树联系在一起。截至目前，这只基金的规模为294.50亿元，与2021年6月底408.52亿元的规模相比，缩水已经超过100亿。

“十年十倍”“15年逾20倍”“A股唯一”久经风浪，这些标签加身的朱少醒怎么忽然就不行了呢？

有人说是因为他升了官。

尽管直到近两年才因业绩不佳受到外界猛烈质疑，但是一部分投资者注意到，其实从2016年前后，朱少醒就已经没有那么“神奇”了。而这一时间点，与他被富国提拔为副总，进入公司高管层的时间高度重合。

2000年，朱少醒入职富国，2005年开始担任富国天惠精选成长基金经理。

2015年，这只基金成为创纪录的“十年十倍基”，为朱少醒的升职进阶铺平了道路。

或许是管理事务让朱少醒精力被迫分散，或许是因为投资工作的挑战性有所下降，总之，在其后的几年里，尽管富国天惠还能保持增长，但是幅度已经有所放缓，在2015年中来到高点后，几乎是横盘震荡直到2020年上涨行情的出现。

另一种观点则认为，在当前的市场中，朱少醒注定成不了“明星”。

在2020年牛市狂欢过后，近两年，沪深行情却是一跌再跌。业绩高速增长的“时”已经不在，想要有上佳表现，只能寄希望于板块和个股的“势”。

于是我们看到，近些年涌现的投资新星，几乎全都是靠着重仓押注个别板块。前海开源的崔宸龙盯住新能源拿下2021年基金冠军，2022年，万家基金黄海用油气煤炭这些“旧能源”大赚一笔，中银证券白冰洋则用中成药、原料药杀出重围。

很显然，朱少醒并不热衷于选赛道，外号“朱统领”的他，一向以悉心选股，均衡配置著称，于是，当市场整体萎靡不振时，各个板块雨露均沾的朱少醒，实难逆转乾坤。

眼下，不得时也不得势的朱少醒，似乎已经难以回答增长的难题。

长跑冠军

基金规模大幅萎缩，赔钱的基民隔三差五张罗着要兴师问罪，此刻已经显得有些狼狈的朱少醒，是怎么在十五年间创造A股第一的神话的？

个股选择角度上，从朱少醒仅有的几次采访，“翻石头”的投资策略被他最多提及。

“翻石头”的说法来自朱少醒最为仰慕的投资大师彼得林奇——“寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子一样。翻开10块石头，可能只会找到一只，翻开20块石头可能找到两只。”

朱少醒看重对个股的研究，擅长挖掘各大赛道中具有长期成长性的个股，找到那些让他有所收获的“石头”。

从来不发新产品，朱少醒会把所有被他选中的股票放进“唯一的篮子”中，并且无论是牛熊，永远满仓位运行。然后扩大公司筛选范围，翻找下一块“石头”。

这种极致的选股策略，使得朱少醒持仓呈现出两个特点：

一是板块配置非常均衡。各个行业、各个风格的都能在他的组合中见到。

二是长期持仓那些被看中的个股，让基金表现大致与大盘同频。雨露均沾式的行业布局和满仓运行的惯性，让朱少醒的基金更像是大盘的放大器，大起大落是常态。

2008年，金融危机期间，市场不断下探，朱少醒选择提前割肉减仓，却刚好错过了上扬的拐点，年内富国天惠回撤幅度达58.9%。

2015年大跌45.9%。

2022年以来的回撤也达到了24.50%。

以及被他自己称为投资生涯犯过最大错误的上海家化。

由于此前已重仓上海家化多年，期间盈利表现不错，使得朱少醒对其业绩始终“心存幻想”，导致2015年未能及时减仓，严重拖累了当年的投资业绩。

顺流而下，他知道如何冲在最前面，逆流而上，他的办法一直不多。

“不知道你有没有看过一本书上的说法，小孩画画通常有两种完全不同的状态：有的小孩边画边撕，画完就撕；还有的小孩画好了，稍好一些好的保存在那边。可能到最后，所有的画里，画得更好的是前者。”朱少醒很爱用小孩画画的比喻来证明自己没错。

好在A股市场纵使是反复无常，却也屡屡能创造出狂欢奇迹，朱少醒虽然不能力挽狂澜，但胜在坚持和专注，十七年不易他人之手，鲜少开副本的他，还是在三轮高潮中，推上了历史级别的光荣榜。

“罗素的火鸡”

英国哲学家罗素提出过一个“火鸡问题”。

有一只聪明的火鸡，它发现每天早上九点，农妇会准时来到鸡舍喂食。它向其他火鸡宣布了这条伟大的定理：上午九点农妇的到来就意味着大餐的到来。

此后十个月里，这只火鸡被奉若神明，因为这条定理每一次都应验，直到感恩节的那个早上——火鸡再一次等来了农妇，这一次，它们自己成了大餐。

基民望着基金经理，就如同火鸡望着农妇。

2020年底，张坤成为中国第一位公募基金管理规模逾千亿的基金经理，在他之后，刘彦春、葛兰等基金领域的超级明星轮番站上千亿的山巅，享受着基民们的顶礼膜拜。

可几番大震荡过后，千亿规模的荣耀已化作过眼云烟。而即便强如朱少醒，屹立顶峰十余载，如今同样无法给基民一个确定的承诺。

“站在当前的时点去分析短期的市场环境，我们的确挺难推出乐观的结论。”

1973年出生的朱少醒，顺风行船至“知天命”的年纪，他似乎才开始领悟到天命不可知的道理。

走出漂亮曲线的股票可能明天就掉头向下，创造奇迹的基金经理也可能忽然迷失。过去似乎与未来相互关联，却不能为事物的发展修好固定的轨道。

2008年，在朱少醒的失意时刻，一位名叫季占柱的基民豪掷200万，购入183.74万份富国天惠，成为朱少醒手下基金的第三大持有人。到2020年的12年间，季占柱从未卖出，这12年间，朱少醒为他赚了1200万，而到了让朱少醒开始一蹶不振的2021年，季占柱却悄然退出了十大持有人的名单。

这样与基金增长曲线和基金经理历史表现一反其道的选择，鲜有人能做到。

朱少醒的“感恩节”到了吗？

至少他不这么认为。为了适应眼下市场的剧烈变化，朱少醒开始变得不像过去的自己了。

朱少醒开始频繁调研。

因为调研不够而一度错过茅台，当时，比起打了几百个电话的同行们，朱少醒的团队给经销商打去的电话只有个位数。而到了2022年，朱少醒的名字却开始频繁出现在各大公司的调研名单中，不到一年的调研次数甚至超过了过去几年的总和。

选股偏爱长跑的他，在仓位调整上开启了冲刺模式。

今年三季度，朱少醒的持股发生了显著的变化——迈瑞医疗重回前十重仓股，郑煤机、雅克科技则成为重仓名单的新客。

医疗器材、煤矿机械、光刻机……朱少醒装进篮子的新物件，无一不是当下的热门题材。尽管朱少醒认为市场环境并不会在短期发生显著的变化，但是在业绩挣扎的当下，此番向趋势妥协，未尝不是明智之选。

当“千亿顶流”或者“十五年唯一”“比肩巴菲特”成为投资界的“定理”，或许只有那些被捧上神坛的基金经理们选择不去相信，才能使自己和信任自己的客户，不至于整整齐齐地成为下一顿“感恩节大餐”。

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