基金双冠王，跑不赢沪深300

图片来源@视觉中国

文 | 市值观察，作者 | 文雨，编辑 | 小市妹

生活就像一盒巧克力，你永远不知道下一块会吃到什么口味。

崔宸龙，去年的股基和混基双料冠军，今年竟跑输了沪深300。

盈亏同源

2021年，崔宸龙管理的前海开源公用事业行业股票和前海开源新经济灵活配置混合A以翻倍业绩占据了基金排行榜的前两位，这位出道仅500多天的年轻基金经理一时风头无两。

要知道，崔宸龙接手前，前海开源公用事业早已半死不活，规模一度只剩下1300万元，距离清盘仅一线之隔。

然而形势在此后的一年发生了180度大转折，到2021年三季度，在申购量和净值增长的同频共振下，该基金的规模已飙升到166亿元。

从地狱到天堂，崔宸龙只用了一招：all in 新能源。

相较于前任恪守本分，老老实实布局公用事业相关股票，崔宸龙的选择是全面拥抱科技成长，锂电、光伏、新能源车通通都要。

复盘其操盘思路，2021年一季度主抓A股，重仓持有东方日升、星源材质、鹏辉能源、宁德时代、亿纬锂能、天合光能、晶澳科技等泛新能源产业公司。

▲图源：基金季报

二季度转场港股，最重要的一笔操作是快速买入比亚迪，使其成为第一大重仓股。随后比亚迪港股便大幅走高，崔宸龙进场时机堪称绝妙。

三季度继续加码港股，前十大重仓股中港股独占6席，只不过彼时的崔宸龙已不再局限于新能源，华能国际、华润电力等传统电力公司也进入他的视野。

成就你的，往往也会毁了你。

去年大涨特涨的新能源转过年来就翻脸，期间虽有多次反弹，但至今也没能收复之前的高点。咬定新能源不松口的崔宸龙牙都被打掉了。

今年以来，前海开源公用事业行业股票和前海开源新经济灵活配置混合A这两只冠军基金的收益率分别为-29.26%和-21.64%，不仅没了去年那股猛劲，平均下来甚至连沪深300都没跑赢。

跳了黄河依然不死心的是，崔宸龙依然强烈看好新能源，并在最新的季报中“画大饼”般的写道：

整个人类社会目前处于能源革命的重大转折点上，光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表，在此重大历史机遇面前，具有巨大的成长空间。

他也是这么做的。

在最新一期持仓中，新能源依然是崔宸龙重点布局的方向，比如今年新进入前十大持仓股的上机数控和TCL中环，都属于光伏产业。

就连对半导体情有独钟的蔡嵩松，都把旗下一只基金的调仓换成了计算机板块，崔宸龙的执念可见一斑。这股一头扎进去就不出来的执拗，与他个人经历强相关。

学术大神

美国西北大学和新加坡南洋理工大学联合培养博士，以第一作者身份，在Nature Nanotechnology、Research等期刊上先后发表过11篇论文。即便是在学霸辈出、人才济济的基金圈，崔宸龙也是独一档的存在。

强大的学术背景和科研素养，让他有一种从第一性原理出发看问题的习惯。

比如，当被问及为什么看好锂电池，大多数人都围绕政策、市场空间、估值等层面论述，崔宸龙的回答则是：“锂是自然界最轻的金属，因此锂电池性能最好。”

对于光伏，他也有一番直击本质的认识：光伏本质是半导体器件，光打在半导体上产生电子，遵循摩尔定律，性能提升愈发加速。在可控核聚变做出来之前，光伏是最牛的。

不仅深刻，还细致。

有次去上市公司调研，对方故弄玄虚，试图掩盖自己技术水平的真实性，崔宸龙干脆在产线上掐着秒表做数据测算，发现和公司对外披露的产能数据根本不在一个量级。没过几年，这家公司就因财务造假而退市。

还有一次，某上市公司被外界普遍质疑数据造假，崔宸龙亲自跑到工厂，拿了一块边角料在产线实验室当场做起了测试，最终证明这家公司是清白的。

就在上个月，崔宸龙直接在一次直播中拿出一块家用光伏板，然后现场拆分讲解，生生把基金路演办成了课堂。

不可否认，凭借这种深刻和细致，崔宸龙在能源、材料、化工等领域的投资上驾轻就熟、风生水起，抓住了很多机会，也避开了很多雷。

但甘蔗没有两头甜，有了深度，往往就要牺牲广度。在特定领域的研究越是深入，越容易用情过深、用力过猛，其结果很可能一条道走到黑。

特别是，你曾经在这些行业尝到过甜头。

过度自信

资本市场从来没有强者恒强，有的只是盛极而衰、否极泰来。只要时间够长，终究要走向均值回归。之前被鄙视多年的旧能源，今年不也扬眉吐气了吗？而前两年烈火烹油的新能源，今年照样要深度回调。

把时间再稍微拉长，市场也并非单极市场，而是科技、消费和金融的此起彼伏。

所以，要想穿越周期，必须不断调整方向。获取成果的方式，并不是保存成果的方式。公募基金一直无法解开的“冠军魔咒”，究其根本，就是市场发生变化而基金经理选择死守。

于基金经理而言，相比在某些特定领域高屋建瓴，更重要的能力是从全局驾驭趋势，在行情不断切换的过程中踩准节奏。而这，正是崔宸龙们等技术专精型基金经理容易犯错的地方。

对技术的理解鞭辟入里让他们对自己的判断充满自信，自信到一定程度就会升级为投资理性的丧失。具体表现为，哪怕市场发生显著的变化和调整，依然攥着手里的牌不撒手。

必须明确的一点是，前景归前景，投资归投资，一项技术、一个产业很有前途，并不代表未来一段时间其在资本市场一定会有表现。

比如当年的芯片。

2019年，芯片股在自主可控和国产替代的逻辑下一路飙涨，半导体指数的市盈率在不到半年的时间内翻了一倍。随后形势急转直下，芯片股在长达一年多的时间里持续杀跌，估值直接腰斩。

是国产芯片不再具备前景吗？是国产替代的逻辑不成立了吗？

都不是。只是市场行情切换了而已。

新能源也一样，光伏、风电、电动车正高歌猛进，但这丝毫不影响相关公司的股票今年持续回调。

中科大天才少年，25岁拿到芯片设计博士，蔡蒿松和崔宸龙非常类似，在自己擅长的领域有着超强能力值，过去两年他一直满仓半导体，结果在一路回撤的过程中被骂出了圈。抱着自己的真爱到天荒地老，对持续演绎的行情置若罔闻，这本身就是不负责任的行为。

说到底，投资者的诉求很朴素，他们需要的不是擅长研究的基金经理，而是能赚钱的基金经理。

相较于“专一”，基金经理更应适当“多情”。

殷鉴不远，但愿崔宸龙不是下一个蔡嵩松。

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