人民币升破6.77关口，外资为何“做多中国”？

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继突破6.9点位后，新年伊始，人民币汇率再度拉升。

1月9日，在岸、离岸人民币早盘时段双双升破6.80关口。而后，人民币汇率在日内持续走高。截至《财经》记者发稿时，在岸、离岸人民币兑美元汇率报6.7709、6.7786，创2022年8月以来新高。在岸、离岸人民币日内涨幅均超600点，将今年迄今的涨幅扩大至了近2%。

无独有偶，进入2023年，股市也迎“开门红”，A股和港股创近年来开年最佳表现。Wind（万得）数据显示，截至1月9日收盘，沪指上涨0.58%，深成指上涨0.72%，创业板指上涨0.75%，分别报3176.08、11450.15、2440.37点。截至目前，MSCI中国指数已从去年10月的低位大幅反弹了约48%，过去两个月表现优于多数全球股指。

东吴证券首席宏观分析师陶川在接受《财经》记者采访时表示，近期人民币走强主要原因在于跨境资金流入及季节性因素的支撑。本轮股汇“开门红”的核心驱动在股市，汇率的强势也会对股市进一步加持。

国泰君安国际首席经济学家周浩告诉《财经》记者，人民币对美元汇率触及6.80将为基本情景。“如果经济指标强于预期，人民币汇率上涨的空间不可低估。中国经济复苏节奏超预期，市场正看多中国资产。”他说。

1月7日，中国人民银行党委书记、中国银行保险监督管理委员会主席郭树清在接受新华社记者采访时表示，去年底以来，人民币汇率大幅反弹，境外资本流入持续增长，充分反映了国际金融市场坚定看好中国经济发展，对物价等经济基本面充满信心。中长期看，人民币汇率会保持双向波动，但总体上将持续走强。

外资开始“做多中国” 

陶川认为，除美元持续贬值外，影响人民币走强的主要因素，还在于跨境资金持续流入股市。“一方面，中国防疫政策逐步优化，对地产支持力度加大，正带动‘政策面-市场面-情绪面’的修复；另一方面，2022年二、三季度以来，北向资金已流出不少，现在外资正对市场有所回补。”他说。

Wind数据显示，1月9日，北向资金再度单边净买入77亿元，近4个交易日连续加仓。年初以来，北向资金已实现累计200亿元的净流入。

与此同时，外资还在加仓港股和中概股资产。港交所的信息显示，1月3日，恰恰食品成为2023年以来被外资“买爆”的第一股。当日，境外投资者持有洽洽食品股份数超过总股本的28%，触及禁买线。2022年12月20日，美的集团同样被“买爆”。

纳斯达克金龙中国指数是追踪中国公司在美市场表现的一个重要衡量标准。1月5日，该指数自2022年8月31日以来首次重新站上7500点。截至目前，该指数报7615.22，较一个月前上涨约11.7%。贝莱德集团旗下iShares MSCI China ETF追踪衡量主要中国公司表现的MSCI中国指数，该ETF自2022年12月以来不断加仓中国公司，前20大重仓股中有17只获得不同程度加仓。

陶川进一步表示，之所以外资开始做多中国资产，尤其是风险较高的权益资产，背后还是因为前述防疫政策和经济刺激政策，正逐渐传导至经济基本面，利好中国经济。目前，疫情对经济的负面冲击正逐步消退，消费、旅游等多个行业正显现回暖迹象。

作为“新十条”政策发布后的第一个假期，美团数据显示，2023年元旦假期前两日，全国堂食线上交易额较上周增长超1倍，其中，江苏、浙江相关交易额增长超230%，堂食消费最旺。

2023年元旦假期全国民宿预订量也逐渐恢复。途家民宿数据显示，2022年12月30日～2023年1月2日，入住的民宿预订量平均日增幅达两成，环比上月增长2倍。同程旅行酒店、途家民宿异地订单数量均有明显提升。

此外，陶川表示，春节临近，季节性因素也是推动人民币汇率走强的原因。一般而言，11月至次年1月期间，外贸商结汇需求较多，人民币汇率易走强。

“股汇共振”将如何演绎？

展望后市，高盛预计到今年底人民币对美元将升至6.5，此前预估为6.9。瑞银则预计，二季度起，人民币将稳步上涨，人民币有望在三季度前进一步升值至6.7。摩根大通则认为，人民币可能在 2023年保持相对弹性并维持区间震荡。

周浩认为，未来人民币涨势是否会持续，一大因素在于中美利差走势。“目前美国通胀正呈现见顶趋势，市场已为美联储2023年放缓加息定价。从大的趋势来看，中美利差可能不会走扩了。”他说。

在12月议息会议上，美联储决定上调联邦基金利率目标区间50个基点，至此美联储激进加息周期宣告结束。市场普遍预计，美联储将在2月、3月和5月分别加息25个基点，从而将联邦基金利率区间上端推高至5.25%。

“影响人民币汇率走势的另一因素在于中美经济基本面。”周浩进一步表示，“对中国来说，消费、地产或成为经济发展的推动力。受海外需求下降影响，外贸或是拖累。对美国来说，经济是‘硬着陆’还是‘软着陆’，将是2023年美国经济发展的一大主线。”

高盛在最新报告中上调对中国今年经济增长预测，从原本预计的增长4.5%调高0.7个百分点至5.2%。摩根大通则认为，中国经济最糟糕的时候可能已经过去，在2023年，中国经济将在一季度、二季度、三季度分别增长2%、10.4%和7.5%（均为经季节调整后的年化环比增速）。与此同时， 摩根大通还预计，由于金融环境的收紧，美国经济将在2023年四季度陷入温和衰退。

在股市方面，高盛同样在唱多中国权益资产，预计MSCI中国指数在年内将上涨15% 。此外，不少华尔街机构也在看多中国资产。比如，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett就在2023年首份研报中表示，做多中国股票将成为美银2023年十大交易之一。

“某种程度上来说，做多人民币，及做多A股的逻辑是共同的。”陶川表示，“2023年无疑在经济基本面和政策面上都会继续改善，同时市场尚未出现全面的过度乐观的情绪。这意味着，人民币汇率仍有震荡升值的空间，股汇双涨的局面有望继续。而2023年外资流入的大幅反弹值得期待。”

不过，值得注意的是，在股汇市场之外，债券资产仍未受国际投资者青睐。据中央结算公司的数据，国际投资者于2022年11月份净抛售折合70亿美元的人民币计价债券，延续了10个月来撤离中国国内债券市场的趋势。

“外资短期内重回中国债市的难度可能较大。”陶川表示，“中国债券既没有收益率优势，也没有方向优势，加之今年中国财政不会太容易，国际投资者买收益率更高的美债明显会更好一些。”

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