嘀嗒出行重启赴港IPO：连续四年盈利，顺风车业务合规性仍受挑战

2月20日，嘀嗒出行再次向港交所主板递交上市申请，中金、海通国际及野村国际为联席保荐人。此前，嘀嗒出行曾于2020年10月8日、2021年4月两度向港交所递交IPO申请，但未获得通过。

根据招股书显示，嘀嗒出行主要通过向平台提供顺风车搭乘的私家车车主收取服务费产生收益，其次是向出租车司机收取服务费，同时也从广告及其他服务产生收益。

2020年、2021年和2022年前9个月（以下简称“报告期内”），嘀嗒出行调整后净利润分别为3.433亿元、2.380亿元和0.654亿元。这意味着，虽然近3年持续受疫情影响，但自2019年首次盈利后，嘀嗒出行将实现连续四年盈利。

毛利率超过80%，顺风车营收占比近9成

从营收贡献来看，嘀嗒出行的业务构成相对简单，主要分为三大块：顺风车、出租车以及广告收益。

其中，疫情之下的2020年、2021年和2022年前9个月，嘀嗒出行顺风车交易总额（GTV）分别约为81亿元、78亿元和46亿元，营业收入分别为6.72亿元、6.95亿元和3.90亿元。同一报告期内，嘀嗒出行出租车的营收分别为3517.3万元、3262.9万元和1554.5万元；广告收入分为4692.6万元、5282.3万元和2279.3万元。

这意味着，目前嘀嗒出行的营收结构中，顺风车营收占到了总营收的绝大多数。报告期内，嘀嗒出行顺风车营收占总营收比例分别为89.1%、89.0%和91.1%。

作为出行信息的整合服务商，嘀嗒出行的商业模型始终是轻资产的业务模式，不依赖大量资本投资或流量购买，不拥有或租赁车队车辆，不承担任何汽车拥有成本，也不需要向私家车主和出租车司机提供大量补贴。这种轻资产商业模式，使嘀嗒以最小的增量成本来快速扩大业务规模，实现高于行业水平的毛利率。

招股书显示，2020年、2021年和2022年前9个月，嘀嗒出行的总体毛利分别为6.24亿元、6.31亿元和3.20亿元，年毛利率则分别为82.7%、80.9%和74.6%。

研发投入上，2020年、2021年和2022年前9个月，嘀嗒出行研发费用持续增加，分别为4734.6万元，6007.1万元和6151.4万元，占营收的比重分别为6.3%、7.7%和14.4%。

业务合规性仍受挑战

虽然毛利和营收表现都算不错，但嘀嗒出行的业务合规问题始终是IPO进程中的最大不确定性。

2016年7月26日，国务院办公厅颁布《国务院办公厅关于深化改革推进出租汽车行业健康发展知道意见》，认同顺风车式参与者互惠互利、并将之与网约车区分。因此，规管网约车的法律法规并适于顺风车服务。

例如，2022年11月30日修订的《网络预约出租车经营服务管理暂行办法》规定网约车服务平台及该等平台上的司机需要取得若干执照及许可证，明确将顺风车排除于规定的发牌制度外。網絡預

在招股书的风险提示中，嘀嗒出行也称， 公司面临顺风车市场法规有关的不确定性因素，不遵守法规、发牌制度发生变动可能对其业务和经营业绩造成重大不利影响。招股书显示，其顺风车平台累计接获57宗行政罚款，其中36宗后续已于截至本文件日期撤销。余下21宗行政罚款由5000元至3万元不等，合共约为55万元。

基于目前的行业现状，嘀嗒出行也试图通过制定团体标准，来推进顺风车行业的健康发展。

2021年12月，嘀嗒出行参与联合编制的顺风车碳减排团体标准《私人小客车合乘出行项目温室气体减排量评估技术规范》正式发布，以期为行业打造科学严谨的碳减排算法标准。2022年6月，嘀嗒出行与广州碳排放权交易所达成战略合作，共同推进顺风车碳普惠落地。

上市申请资料显示，截至2022年9月30日，嘀嗒顺风车在全国366个城市开通服务，认证顺风车车主达1240万名。同时，嘀嗒出租车业务全国开通86个城市，并与西安、成都、广州、十堰、济南、齐齐哈尔、南宁、沧州、荆州、贵阳及郑州等53个城市推进“三化”（数字智能化、网约化、线上线下一体化）战略合作。

根据F&S报告，中国四轮出行市场由出租车扬招、出租车网约、网约车及顺风车组成，2021年的订单总数分别约为144亿、18亿、102亿和3亿。其中，顺风车市场将成为增长最快的细分市场，复合年增长率为28.0%。

（本文首发钛媒体App，作者 | 饶翔宇，编辑 | 钟毅）

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