断臂求生：优信的舍弃与豪赌

编者按：本文来自微信公众号“财报看公司”（ID：caibaokangongsi2018），作者 Candy，36氪经授权发布。

这一场舍弃与豪赌，是形势所迫、迫不得已。盈利还很难看到，但优信或许也只能往前走下去。

"成立八周年，上市一周年"，原本是一个上市公司应当享受收获的喜悦，喘口气、蓄势待发的时机，但优信二手车的2019这一年却异常艰难。

"现金牛"助贷业务剥离给58集团旗下公司，两大核心高管COO、CMO相继离职，而目前豪赌的"全国购"业务还面临跟跟瓜子二手车的正面硬刚。

优信"断臂求生"的舍弃是否值得？豪赌"全国购"2C业务进展如何？二季度的财报中给了我们部分答案。

二季度财报中，优信已经剔除了助贷业务在财报中的表现，总营收达到4.39亿元，同比增长58.3%。考虑到此前助贷业务在整体营收中的占比一直超过50%，营收规模不出意外的出现了"腰斩"。

与剥离业务相关的经营成果在报告中呈现为"非连续性经营的净（损失）/收益"。优信2019年第二季度非连续性经营收入及其相应的收入成本和经营费用分别为4.636亿元人民币（6740万美元）、8940万元人民币（1300万美元）和3.781亿元人民币（5500万美元）。

不过在净利润上，优信的亏损并没有收窄反而扩大，由一季度的2.85亿元扩大至二季度的3.65亿元。按剔除助贷业务计算，净亏损率扩大至83.1% ；若将剥离业务营收加回，则总营收为9.026亿元，净亏损率为40.44%，与前两季度相比亏损依然是扩大。

有弊也有利。由于拟议的资产剥离，截止2019年6月30日，优信此前为二手车贷款提供便利的现有贷款余额为332亿元人民币(合48亿美元)，公司将大幅免除相关担保义务。根据适用的会计准则，相对应的资产为人民币38.79亿元和9.414亿元人民币的负债（在公司截至2019年6月30日的合并资产负债表中被重新分类为持有待售的资产/负债。

为何选择"断臂求生"？

2018年下半年开始，整个资本市场陷入寒冬。市场冰冷的可怕，资本对互联网公司亏损呈现出前所未有的厌恶。2018年6月，优信上市的发行价定在9美元，在经历了短暂上涨之后就一路下跌。在今年4月遭遇美奇金投资(JCapitalResearch)做空之后，更是一路在低价位徘徊。截止9月20日收盘价格为3.26美元，市值仅有9.57亿美元。

优信二手车最近一年股价趋势图

而二手车行业还在大规模烧钱换市场的阶段，根据易观报告显示，近3年以来，二手车行业吸走了300多亿元融资，其中大部份都流向了头部平台。其中瓜子二手车融资总额高达128.1亿元，大搜车位居第二83.1亿元，优信位居第三位65.9亿元。

再从APP活跃用户规模来看，优信二手车从第5位上升到了第三位，但与前两名的差距还比较明显，与人人车、二手车之家的距离拉开并不大。

严峻的资本和竞争市场环境，让优信始终保持在高资产负债率的水平上，2019年一季度的资产负债率高达70% ，属于比较高风险的状态。

截止2019年6月30日，优信总资产为68.90亿元，其中现金及现金等价物为7.83亿元，卖家预付款为6.5亿元，待售资产的流动部分为38.79亿元。优信的总负债50.93亿元，其中流动负债高达47.36亿元，包括：短期借款2.54亿元，可转换债券15.81亿元，其他应付款和应计项目13.30亿元。可以看出，优信的现金流压力非常之大。

综上，优信目前业务压力、行业竞争和资金缺口等多方压力的日益凸显，直接导致其选择将最优质的"现金牛"业务出售，希望可以从中断臂求生。

"现金牛"金融业务被剥离能换来什么？

7月11日，优信宣布将对助贷业务与Golden Pacer进行合并升级。根据交易对价，优信将持有Golden Pacer一定比例股份并获得1亿美金现金。同时，Golden Pacer未来也将为优信的二手车在线交易提供金融贷款服务。

据了解，Golden Pacer其大股东正是此前投资优信的58集团，而优信的助贷业务与Golden Pacer合并后，58仍是该公司最大股东。这正代表着，58和优信实现了金融业务方面的合并。

根据近两年优信财报，其助贷业务的收入在总收入中的占比一直超过50% ，是重要的"现金牛"业务。如下图，2019年第一季度，优信2C贷款便利化业务营收5.47亿元，占总收入的57.22% 。也正是因为如此，优信一直被业务调侃为"汽车金融公司"而非"二手车电商"。

对金融业务的剥离，优信解释为"持续聚焦B2C主营业务的发展"，但从实际交易来看，或许是通过卖掉高价值资产来换取融资和战略支持。

5月29日，优信与58同城、华平投资(Warburg Pincus)、TPG和其他一些投资者的关联公司签署了一项可转换债券购买协议，根据该协议，优信将通过私募向投资者发行和出售总计2.3亿美元的可转换债券。

据《财报看公司》采访到一位投资人士分析，优信出售助贷业务给58集团，或许是此次注资的前提条件之一。

7月12日，优信发布公告，宣布已经与PacificBridge资产管理兑换采购协议。根据协议，优信将通过私募投资基金发行和出售可转换债券的本金总额5000万美元。此次定向增发可能会以特定的惯例关闭条件进行多次关闭，预计将于2019年下半年全面完成。

这笔可转换债券将在12个月或15个月后到期，根据到期日的不同，自发行之日起，利率分别为每年10%或11%。每张票据在发行后180天内可转换为A类普通股，转换价格为每股1.663美元(相当于每股ADS 4.989美元)，由持有人选择。

不过，团队融合并非易事。据《汽车金融研究》报道，先是优信金融业务团队的人员换签了合同主体，紧接着58金融业务的相关人员已经将办公地点搬到了利星行中心，这是优信金融事业群的办公区。据已从优信离职的内部人士透露："58的人对优信的金融业务、人员管理的情况并不了解，合并之后，我们原来的同事们也都很迷茫，不知道下一步该怎么样，好多同事在寻找新的机会。"

业务的变动在优信核心高管层影响也颇为巨大。

今年，优信前后有两位核心高管接连离职。9月16日，优信集团宣布，公司首席运营官彭惟廉由于个人职业发展原因，已正式申请辞去集团首席运营官（COO）职务，重新回到投资行业。优信创始人、董事长兼CEO戴琨将直接负责业务运营。

5月31日，优信首席市场官王鑫就曾通过邮件宣布，辞去首席市场官职务（CMO）。

除了两位高管，还有一位董事会成员也在上市后辞职。2018年12月，优信发布公告称，其董事会成员谭海男已提交辞呈。

豪赌的"全国购"业务进展如何？

中国汽车流通协会副秘书长罗磊曾表示，如今优信要从过去的规模致胜，变成利润致胜才能长期良好发展。如果优信没有独特的业务模式又没有获得后续资金的输入，仍会出现难以为继的状况。

那么，优信豪赌的"全国购"业务进展如何？

根据近两季度的财报我们看出，可能并没有其对外宣称的增长那么迅速。2019年第一季度2C业务收入8.829亿元人民币(合1.311亿美元)，除去助贷业务之后的收入为3.085亿元。2019年第二季度，2C收入为3.225亿元人民币（4690万美元），同比增长11倍（去年基数较小），环比增长仅4.53% 。

与此同时，2B交易也在被弱化，2019年第二季度，收入为6840万元人民币（合990万美元），同比下降57.5%。

二手车买卖的to C交易，本质上是赚取买家和卖家之间交易的服务费，这其中包括车辆检测、拍卖交易等，但二手车交易频次低、服务成本高、大市场需求培育及同质化竞争激烈等问题始终存在，导致其在核心交易模式上始终不能盈利，甚至是亏损巨大。

所以大部分二手车电商都将交易服务延伸至售中和售后服务市场，比如购车贷款、车辆过户、物流服务、延保服务等，来增加收费的机会，提高整体利润率。

也正是因为如此，优信二季度首次将to C业务分为佣金收入和增值服务。第二季度佣金收入为1.789亿元人民币（约合2600万美元），较去年同期的1.800亿元人民币大幅增长892.6%，主要原因是交易量、GMV和佣金率的增加，佣金率从去年同期的3.7%增至本季度的6.2%。

2019年第二季度，增值服务收入为1.44亿元（合2090万美元），较去年同期的950万元人民币大幅增长14倍，主要原因是交易量、GMV和VAS接受率的增加。在优化服务的推动下，2019年第二季度的增值服务收缴率从去年同期的1.9%上升至5.0%。

优信首席财务官曾真称：" 在to C业务中，总收入费率为11.2%，相当于每辆车的收入超过了1.3万元人民币。由于规模经济的发展，我们的毛利率从去年同期的42%提高到了53%。"

结语：

优信弱化B端业务，向C端倾斜，在C端业务中又提高佣金和增值服务费用。而为了保证这个雪球能继续滚下去，优信还卖掉了自己最赚钱的金融业务。

这一场舍弃与豪赌，是形势所迫、迫不得已。盈利还很难看到，但优信或许也只能往前走下去。

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