鲁大师上市：教主的第三把镰刀？

编者按：本文来自微信公众号“银杏财经”（ID：threemornings），作者 汪小楼，编辑 杨一枝，36氪经授权发布。

一年之前，360鲁大师就已经向港交所递交了上市申请，不过却因为公司主营业务收入过度依赖360，首次IPO告吹。今年3月21日再次递表，却依然无功而返。

事不过三，鲁大师三次赴港IPO终于在今年“双十”得以梦圆。9月20日，360鲁大师向港交所递交了IPO招股书，期望以独立公司的身份登陆资本市场。

截止北京时间10月9日，鲁大师暗盘收涨52.22%，报4.11港元，相比IPO定价2.7港元，很可能成为一个投资热度颇高的标的。

若加上回归A股的三六零、去年年末赴纽约上市的360金融，鲁大师成为奇虎360上市体系的第三块拼图，360完成了大陆、香港以及美国资本市场的三栖登陆。

鲁大师不姓鲁

10日开盘，鲁大师股价一度触及6.35元的高价，涨幅高达135.19%，在今年港股IPO当日收益率持续下滑的大背景下，取得如此成绩着实不易。

其实，鲁大师并不是360的亲儿子，它的亲生“父母”是川大高材生鲁锦。

“创业小兄弟有一段时间有抱大腿和找干爹理论。但是发现孩子会长大的，干爹不会让孩子长大，毕竟不是亲儿子”。周鸿祎这句对创业者的忠告，其实可以送给鲁锦。

不过教主绝非无情之人，没有把鲁大师当干儿子，而是把爹妈赶走，做了鲁大师的养父母。

鲁大师一直是一款检查并尝试修复硬件的应用，可以说是电脑小白最好的体验官。不仅能辨别硬件真伪，还能给出相应的评测数据、优化清理系统、提升电脑运行速度。尤其是跑分掀起一股评测数据的社交潮流，让鲁大师的评测结果往往具备很强的说服力。

在外界看来，这是一个人气颇高的装机必备软件，但在教主眼里，它不过是一片绿油油的韭菜田，2015年他曾说过“跑分有个锤子用”。

诚如所言，收割韭菜锤子肯定没镰刀好用。站得高，看得远，经教主开光，鲁大师摇身一变，具备了极强的商业变现能力。

自打加入360“免费软件起飞计划”以后，人们渐渐发现鲁大师有了变化。

说是免费，听起来难免让人心生疑惑，一个公司如果不赚钱就无法生存，周鸿祎当然也没那么傻。在当时国内盗版软件风起云涌的时代，靠卖软件赚钱并不容易，免费软件才是大势所趋，教主不过是顺应时势。

杀毒、获取流量（俗称打广告）、推荐应用（俗称捆绑软件），成为360的三大法宝。

非嫡系的鲁大师硬件检测和系统优化功能，可以为360安全卫士带来很好的补充。安全卫士就像医生负责看病抓药，鲁大师就如同软硬件的保健品，360浏览器更像是个前台接待。

鲁大师不姓鲁，姓360。在养父的扶持下，360鲁大师逐渐成长为中国最大的个人电脑、智能手机硬件以及系统评测及监控解决方案供应商。

作为360旗下的子公司，鲁大师如果能够独立上市，一方面可以为自身带来更大的发展空间，另一方面又可以借助资本市场为东家发展助一臂之力。360对鲁大师输了那么多年血，靠着IPO捞回成本，顺带收割一番。

教主是个精明的商人，将360浏览器与鲁大师绑定，相互导流，一箭双雕。之前使用过鲁大师的人应该都体验过，下载鲁大师之后，你会发现包括360浏览器在内的一系列捆绑软件出现在电脑上。

捆绑安装让360安全卫士、360浏览器、360杀毒、鲁大师形成了一套分工明确的安全产业链，有效实现了不同应用程序受众的合流。韭菜怎么装？当然是打捆。号称“流氓软件克星”的360，到头来自己却在干着流氓的事。

除了捆绑软件，360的变现方式也让其体验下降。一方面360有禁止各类弹窗广告的人性化功能，另一方面原来提醒你“您开机用时X秒”的弹窗也发生变化。

各类广告弹窗弹出之际，当你关闭时，还不忘温情满满地问你：一天不再显示此广告，还是永不显示此广告？中文真是博大精深，没有这个广告，还有别的广告。

鲁大师不仅成为360自身生态流量入口，也让用户成了一个个变现渠道。鲁大师变了，在变现道路上更像撸羊毛的大师。

时至今日回看2010年360提出的“免费软件起飞计划”，人们才知道教主的是在打造一把镰刀。这把镰刀用免费来应对盗版风潮，也同时打开变现渠道。用广告换取免费体验，合情合理，但当用户体验越来越差，透明度越来越低，对致力于安全的360来说，怎么看都不像一件好事。

人民依旧会想念周鸿祎，新生的韭菜还在茁壮成长，只是这些年教主的镰刀是否挥得太过频繁？

出口转内销

在美退市之前，周鸿祎、齐向东、360首席工程师曹曙曾在2014年有过一笔减持，合计套现3.7亿美元，割洋韭并不容易，360的市值创出新高之后，股价下挫，渐渐失去收割价值。

奇虎360在2015年年末回归A股，据权威机构估算全现金私有化交易估值大约93亿美元，按当时汇率6.22估算，折合人民币578亿元。一年之后借壳江南嘉捷成功，此后几年市值一度达到4500亿元。

这不仅让参与私有化的中信国安、红杉资本（中国）、泰康人寿、平安保险、阳光保险等一众巨头赚得盆满钵满，周鸿祎的身价也一度跃升为2018年IT富豪榜第六位。榜单中当季收益最高的便是教主本尊，达870.5亿元。

拿着真金白银完成私有化，带着优质资产回国，让大众分享企业发展的红利，教主的确是用心良苦。但他从未告诉你们，私有化的钱压根儿就不是从自己兜里掏的。

据江南嘉捷2016年公布的《奇虎360 私有化银团贷款合同》显示，周鸿祎控股奇信志成向兴业银行、上海浦东发展银行、招商银行等6家银行总计贷款30亿美元等值人民币（约201.3亿元）借款期限7年。不为别的，这笔借贷就是用于完成360私有化。

按照借款期限规定，周鸿祎最晚也得在2023年连本带息还上。200多亿人民币可不是小数目，教主两袖清风如何还得起？

这根本不是问题。打开三六零的股本结构不难发现，奇信志成持股32.97亿，占总股本48.74%；周鸿祎持有股8.21亿，占总股本12.14%，2021年所有限售股就将松绑。按10月9日收盘价计算，41.18亿股价值961.553亿元。教主大可以质押、减持股份筹集资金。

或许无需质押，在A股这片希望的田野上，担忧韭菜的收割方法完全是杞人忧天。

借壳三年以来，按持股比例奇信志成与周鸿祎光是靠分红就拿到了约7.65亿元。大不了学华宝股份，来一次“清仓式”分红，反正三六零每股未分配利润尚有1.7元，按持股总额算也能分个百把十亿。

分红款到账，还可以定向、非定向增发，也可以配股向持股人要钱，不仅收割小散，顺带还能给持股机构来上一刀。

对于周鸿祎携360回归国内的原因，有人说是为了回来套利。周鸿祎接受媒体采访时曾说：“360想要回归A股并非是像网友想的那样是为了炒股捞钱，而是出于国家安全考虑，其次是解决困扰360发展的身份问题。”

资本一旦扯上家国情怀，教主也立马摇身一变，成了迎合时代需求的急先锋。

中国企业在2014年开始频繁退市原因各种各样，安全软件和相关产品在美国投资者眼中已褪去光环，“免费”、“互联网安全公司”还是“安全互联网公司”一类字眼已经很难得到境外资本市场追捧。

镰刀的使用价值在于韭菜。2014年之后，风景这边独好，洋韭老了，国内的韭菜却郁郁葱葱。在得不到国外投资者的理解和认可下，回归国内上市是自然而然的选择。

到底是不是为了回来捞钱，教主的心思岂是凡人所能妄自揣度，不过在退市又上市的过程中，教主实打实的赚了一大笔差价。借壳江南嘉捷，一共发行股份63.6亿股，发行价格仅仅7.89元/股。换言之，花200亿元私有化，转内销就卖了500亿。

即便今年市值据高点已缩水六成，瘦死的骆驼比马大，市值怎么跌也比回归前多了三倍。

假设股民在2017年12月1日，在借壳开板后48.87买入三六零，不到两年最多可以亏31.89元（不含手续费），最少也得亏19.33元。2017年，猪肉均价不过20元/斤上下，今年消费升级，均价也不过30元/斤，到头来股价还没肉价保值。

明年大量小非解禁，或许会让360股价承压，教主只需精心维护好市值，一切就不是问题。A股刚刚解禁并购、借壳，如果还能发起一笔并购，说不定360就能起飞，到时候一定比二师兄风光。

别忘了，360还有两个上市体系，特别是360金融还戴着互金这顶价值连城的冠冕。

洋韭没有国韭香

2015年，一边是A股一路直下冰冷异常，另一边却是互金行业热火朝天。

科技巨头们抢夺支付入口，中小互联网金融公司分不到肉吃，于是就疯狂耗流量争取弄一碗汤喝。不过，老赖们也如雨后春笋般窜出，行业的风控问题开始暴露。

周鸿祎敏锐地发现金融安全会是乱战当中风险最小、获利丰厚的路子。360金融几乎含着金钥匙出生，呱呱坠地的第一步便是汇聚集团内部的人力、资金以及技术资源，保证项目顺利落地。

不过当360金融招股书问世之后，人们才得以窥见其神秘面纱下的真容，无非是从事资金借贷的中介业务，依托自身平台，促成借款人与资金方达成借贷。360金融没有京东、阿里的电商平台，这种类似信用卡的消费金融产品势必面临更大风险。

使用京东白条与蚂蚁花呗的用户，可以在京东、淘宝、天猫上购买商品时用于支付，却不能用来直接变现，从而让“水”始终在自己的生态中流动，风险相对较小。

360金融提供平台，让资金方直接给个人放贷，从中获取本金以及丰厚利润。套用农夫山泉的广告词来描述最为贴切：我们不借钱，我们只是借条和借款的搬运工。

可别小看了搬运工，细细品读报表就能发现虽是小生意，却有大收益。

2018年全年360金融的收入为44.47亿，归母净利润为11.93亿，分别同比增长464.24%、623.81%，销售净利率达26.83%；2019年上半年收入42.36亿，归母净利润为13.38亿，分别同比增长168.46%、6230.99%，销售净利率达31.59%。这个增速，实属疯狂。

业绩表明360金融不仅在消费金融产品中大割韭菜，同时如此面板足以让股民“韭精中毒”。不过海外的机构投资者似乎并不买账。今年6月28日，360金融五大股东合计减持1113万股A类股，一共减持了6.8%的360金融股权。

到今年，行业雷声不断，可能经过15年以来持续四年的出清过程，互金行业会迎来新的发展机遇。

网上有一个段子很能说明互金行业的特点。有人问：“什么是金融企业最重要的核心资产？”人们异口同声答：“人才！”提问者一脸不屑说：“有点自知之明好不好？明明是金融牌照”。

360集团拥有两个金交所牌照：中关村不良资产交易中心股份有限公司和互联网金融资产（西咸新区）交易中心有限公司。

有牌照也怕出“车祸”，好巧不巧，今年六月爆出一则新闻让人颇为意外。据中国裁判文书网一则《衡阳县市场监督管理局、广州未来集市网络技术有限公司其他行政裁定书》显示，未来集市涉嫌传销，其资金被悉数冻结。

6月16日上线内测的未来集市APP，打着“自购省钱，分享赚钱，能轻松月入十万”的旗号，官方微信公众平台还没满月就被腾讯捂死。根据企查查显示，7月1日360金融曾对未来集市进行战略投资，金额达数亿元人民币。

财经研习社曾发布一张未来集市老板吴召国在微信群互动时的聊天记录，显示该笔投资达到3亿元。

360金融这笔投资，恐怕会打水漂。

教主知道，鸡蛋不能放在一个篮子里，360金融也完全承受得起区区3亿元的亏损。

终

可能是之前手机业务的败北，让教主在割菜这条路上变得更加心切。

周鸿祎从来就不是能一门心思专注于一个领域发展的人，傅盛做360 安全卫士的时候，他想做搜索，傅盛走了之后，他又开始做手机。难过的是，这次他依旧没有成功。

今年9月，教主第一次低头认输，宣布退出手机业务。

七年之前，教主高调宣布进入智能手机行业。与法国电信设备商阿尔卡特推出了360特供机，或许没人记得起来，但不少人会记得那款手机的代号：AK47。无论如何还是打不过MI2与小米手机1S，只得铩羽而归。

小米加步枪是人民战争的利器，而AK47却往往给人恐怖分子的感觉，这似乎与致力于安全领域的360在气质上不符，革命年代，武器再好也敌不过民心所向。

教主绝不轻言放弃，旋即又与白色家电巨头海尔合作“超级战舰”，与名不见经传的夏新合作推出“夏新大V”，然而这些手机最终都不为市场所接受，360特供机计划统统以失败告终。

其实360并非没有手机基因，很大程度上那些与教主合作的厂家都各怀鬼胎。海尔是希望依仗白色家电的底子，参与手机市场竞争分得一杯羹。而夏新已经处在危机边缘，急需要傍一棵大树自救，在合作失败后到2016年就资不抵债了。

前者是试探，后者是找救星，教主又不是做慈善的。

手机业务失利，周鸿祎与雷军两对兄弟走上了不同的道路。雷布斯每年都能推陈出新，回看教主，这些年除了私有化与IPO，似乎乏善可陈。

教主曾教育创业者：“就悄悄地进村，打枪的不要。”

而教主本人也在用自己的实际行动彻底贯彻这一指导思想：不打枪了，转身就从腰间抽出了老牛（镰刀）。

股市法则：老牛要锋利，挥刀要快，等韭菜老了，非但不值钱，还吃着塞牙缝。

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