这家千亿市值药企的“婚前财产”，大都归了恒瑞医药的老板娘

编者按：本文来自微信公众号“阿尔法工场”（ID：alpworks），作者 丁真军，36氪经授权发布。

所谓IPO，我们可以看做是小股东带着嫁妆（融资额）跟大股东喜结良缘，共同经营上市公司这个家。大股东若是个好人，那小股东会美美满满；若大股东有点渣、有点凤凰，那小股东也许会变身神神叨叨的哲学家。

渣和凤凰，可以从对婚前财产的态度看出。中国医药上市公司中市值第三大的翰森制药(HK:03692)，就是个鲜活例子。

（注：以人民币计，截至2019年10月9日，恒瑞医药市值3480亿元，药明康德市值1366亿元，翰森制药1209亿元）。

翰森制药2019年6月14日上市，却准备2019年-2020年给老股东派息57亿元：

据招股书显示，其中先于2018年7月宣布向现有股东派息40亿元，预计在未来2-3年内付清；后又于今年9月底发布特别股息公告，再向老股东派息17亿。

拿走57亿元是什么概念？翻译过来是“婚前财产和另一半无关”。

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截止一季度，也就是上市前，翰森账上“现金及等价物+银行存款+金融资产”加起来也就59.9亿元，老股东要拿走95%——这不是“婚前财产和另一半无关”又是什么？

来源：招股书

最搞笑的是，这笔钱还是小股东“间接支付”的，就是说这个分红派息只能上市后进行。

你想想，这么大一个医药高新技术公司，8828个员工，各种研发管线，各种其他成本都在吞噬资金，把钱抽走了万亿周转不灵怎么办？所以就要等到上市后，收到小股东带来的嫁妆再派息，也就没这个麻烦了。

这就意味着，提走婚前资产也要慢慢来：其中，首笔派息已经到账6亿元。招股书预计，上市后的2019年3季度前支付约11亿元，2019年12月左右支付11亿元，2020年付清欠账。

说到这，很多投资者朋友会疑问，这个老股东说的是谁呢？

第一笔40亿股息通过董事会时，老股东是老板娘钟慧娟的家族信托，岑均达先生和高瓴资本；第二笔17亿股息通过董事会时（当时未公布具体金额），老股东新进一位注册于开曼群岛的Boyu公司（专为投资翰森而成立）。

翰森制药股权结构；来源：招股书

可以看到，老板娘钟慧娟和岑均达是最受益的，合计持股比例达到85%。这两个人即将拿到几十亿派息的人，单独拎出来，10个投资者里恐怕有9个不认识。

但他们背后的人却是大名鼎鼎，钟慧娟的丈夫是中国第一药企恒瑞医药(SH:600276)董事长孙飘扬；而岑均达与孙飘扬也是过从甚密。

恒瑞医药董事长孙飘扬

若不是孙飘扬的光环，若不是研发上的暧昧（虽然恒瑞否认，但是不少投资人还是相信翰森的研发受飘总的“指导”，而且港股还是一块能减持港币的自留地，有搞好搞大的预期），就凭翰森那一大把仿药产品，怎么可能脱离医疗控费的地心引力起飞……

来源：雪球

翰森制药产品线；来源：招股书

炒作到56倍PE（市盈率）的天价，比中国生物制药(HK:01177)估值还要高不少。

翰森制药市值一度冲上1700亿；来源：东方财富choice

我们把公司上市、大股东和小股东的结合比作婚姻，这种拿走婚前财产的行为虽然合法，却难言合理。

你想想，账上的钱能在上市前分走，证明公司不太需要融资，摆明了就是过来圈钱。

账上的钱想分走，但为了维持公司经营流动资金，上市后一两年把钱拿走，就是大股东消费小股东。

对于小股东来说，与这样的大股东相处，不是长久之道。那些上市前大批拿走钱的公司，有几个股价走得好的？

倘若不信，大家不妨自行以“突击分红”为关键字在搜索引擎里搜索下，然后对照相关上市公司股价：

来源：东方财富choice

莎士比亚说过，不如意的婚姻好比是座地狱，一辈子鸡争鹅斗，不得安生。相反的，选到一个称心如意的配偶，就能百年谐和，幸福无穷。

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