华映资本季薇：机会始终存在，前进是生存的唯一方式

编者按：本文来自微信公众号“华映资本”（ID：MeridianCapital），36氪经授权发布。

“作为一家GP究竟需要拥有怎样的能力，才能在大风大浪的航行中保证安全，不翻船，能够持续航行下去，到胜利的终点？我觉得每个团队都需要自我反思。”

从GP自身角度出发，恳谈人民币基金当前面临的形势和应对之策，华映资本创始管理合伙人季薇表示，无论企业还是GP，最本质的竞争力还是自身业绩。同时，提高LP认同度，做到以下四点非常重要：

1.关注企业价值本质。即一个项目本身对于社会的商业价值大小，以及它自身的商业模式能产生多少经营性收入和现金流，而不仅仅是关注交易价值；

2.要有足够大的安全边际。不管对于企业还是对于GP，要有长期作战的准备，建立稳健的作战方式；

3.找到核心能力圈。投资最关键的是投人，团队及其能力是最重要的，这对机构本身也是一个认知提升、能力培养、经验积累的过程；

4.面对任何困难都要有信心。机会始终存在，上升空间依然有，保持狼性和学习能力是永恒的，前进是生存的唯一方式。

谈及投资方向，她指出，toC赛道出现新巨头的机会不大，但在很多细分领域仍有变量，针对银发等细分人群的品类、品牌等值得关注；而在toB赛道，则更加看好从互联网向移动互联网端大规模快速蔓延的红利机会，包括数据安全&存储、IT升级等。

近年来LP对GP的要求呈现两个特点：第一是非常关注现金流，第二是国资占比越来越高。季薇强调，投资有年份，但仍然希望投资机构从长时间段来说是有生命力的，永远保持进步。

以下为季薇演讲实录：

锚定优势边界穿越大风大浪

华映这十年随着人民币投资的火热，找到了破局点，一直在一个比较快的轨道上发展。全国人民币基金现在有两万多家，非常多，过去十年最起码涨了10倍。坦率来说，大家都是GP，我跟大家的痛感是一样的。有人说现在是大浪淘沙，我的感受类似，就是大风大浪。

这可能是各种因素叠加的结果，比如募资难，注册难，备案难，退出的时候资本市场对于机构投资人的分阶段退出也难，包括行业本身，比如说互联网红利的变化使得我们在toC很多领域的竞争趋于饱和，大家都开始关注toB方向，这样一个转型过程也是难的。

作为一家GP究竟需要拥有怎样的能力，才能在大风大浪的航行当中保证安全，不翻船，能够持续航行下去，到胜利的终点？我觉得每个团队都需要自我反思。

当然首先要解决募资的问题。华映从五六年前开始就是纯机构的投资人，对于我们来说，最重要的就是随着市场变化去找更多有出资能力且战略方向上跟我们协调一致的长线资金。前两天我也看到一则消息，证监会希望社保基金和保险机构更多投向股权领域。当然最本质的还是自己的业绩要做好。

我们一直在思考，做好哪些事情会让LP更加认同，以及双方能够长期走下去。以下几点是我们最近特别有感悟的地方，想跟大家分享一下。

第一，关注企业价值本身。最近行业有很多的消息，不管是人民币为主还是美元为主的GP都开始反思，更加注重企业的内在价值：一个项目本身对于社会的商业价值在哪里，有多大，以及它自身商业模式能产生多少经营性收入和现金流，而不仅仅是关注交易价值——交易价值对于二级市场来说是股票的价值，对一级市场来说是融资的价值。这样的反思，我觉得是我们应该去坚持的。

第二，要有足够大的安全边际。在一个经济下行的周期里，如果上游资金减少，到我们这个层次就是项目投资减少，这已经是一个结果了。投出去的钱减少很多，包括美元和人民币，代表企业能拿到的钱也很少，当前企业真正的存活率会小一些。所以不管对于企业还是对于GP，要有长期作战的准备，建立稳健的作战方式和比较大的安全边际。

第三，找到核心能力圈。华映一开始就是做专业型基金，当然也会与时俱进。十年间我们一直在反思，自己专注的是什么、我们的核心能力圈在哪里，在当下尤其要考虑这个问题。因为核心能力圈并不是你想变就能变、想建就能建起来的。投资最关键的是投人，自身团队及其能力是最重要的，对于我们自身也是一个认知提升、能力培养、经验积累的过程。

比如在座各位中很多人可能认识华映，觉得我们文化和内容领域投资很多，确实，我们前五年在这个方向上可能有三分之二的投入，但近年来很多团队建设的功夫花在了消费、科技方向的投资上。到现在这个时间点，我们第一批投资的公司已经脱颖而出，成为行业龙头、成为上市公司，我们已经可以跟他们一起去做上下游的布局，去进行更深度的学习和投资合作。不论是企业还是投资机构，划定自己的核心能力圈，找到边界，然后建立壁垒，这非常重要。

第四，面对任何困难还是要有信心。我觉得如今这个信念是特别特别重要的，可能有些很能干的小朋友前两年出来做GP，但这两年碰到行情困难就转行了。其实我个人以及华映团队的看法是，大家既然做这个事，就一定要做好，机会始终存在，上升空间依然有。所以保持狼性和学习能力是永恒的，前进是生存的唯一方式。

找方向关注变量把握机会

站在GP的角度看投资方向，在toC领域上目前大家可能有共识，红利不再或者说竞争非常激烈，所以toC端出现新巨头的机会不大。但是在很多细分领域，比如社交、电商领域的竞争是不是已经完全饱和了？我认为还是有很多的变量。所以我们会特别关注一些针对细分人群的品类、品牌，关注新变量产生和发展过程中的一些创业和投资机会。

举几个简单的例子，比如大家可能比较关注下沉人群、出海，我们最近也在研究银发人群，因为中国老龄化是一个趋势，但目前我们为老年人提供的好产品和服务是少之又少的，从供给匹配层面来看，我们认为这类企业有比较大的机会。

而在B端，我们更加看好互联网向移动互联网端大规模快速蔓延的红利机会，包括数据的安全和存储，包括5G和物联网，以及数字内容、工业互联网、物联监测、IT升级，我们会在这些方向上进行研究和布局。

至于LP对GP的要求，从我们自身来看，这几年来有两个特点：第一是非常关注现金流，当然人民币基金本身就是如此，但有时我们也会和LP去商量短期利益与中长期利益的平衡；第二，国资占比越来越高，这个过程中的合规管理对我们来说是一个正向的提升。

总而言之，大家说投资是有年份的，有时候年份好，有时候年份不好。我们希望自己是一个好的品牌，有时候好一点，有时候差一点，但差一点的时候也有八九十分。我们希望投资机构从长时间段来说是有生命力的，永远保持进步。

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