一日暴涨1.2万亿元，市值大超微软苹果，全球最大IPO诞生，净利润为15个中石油

编者按：本文来自微信公众号“东四十条资本”（ID：DsstCapital），作者 柴佳音，编辑 王庆武，36氪经授权发布。

沙特阿美上市首日随即涨停，按照最新的交易价格看，沙特阿美的市值达到1.88万亿美元，折合人民币13.16万亿，市值一日暴涨1.2万亿。由此，沙特阿美总市值已大超微软、苹果，成全球市值最大的公司。

北京时间2019年12月11日，沙特阿美石油公司（下称沙特阿美）在沙特利雅得证券交易所挂牌上市，股票代号为2222。

值得一提的是，沙特阿美上市首日随即涨停，按照最新的交易价格看，沙特阿美的市值达到1.88万亿美元，折合人民币13.16万亿，市值一日暴涨1.2万亿。由此，沙特阿美总市值已大超微软、苹果，成全球市值最大的公司。

2019年12月5日，沙特阿美确定的股票发行价为32沙特里亚尔（约合8.53美元），募资额为256亿美元，已超阿里巴巴2014年创下的IPO纪录（250亿美元），成为“全球最大IPO”。

全球市值最高公司诞生

公开资料显示，沙特阿美1933年由沙特和美国加州标准（当下的“雪佛龙”）公司合资成立。1973年“石油危机”期间，沙特开始将之国有化，并在1980年最终完成。

“全球最赚钱公司”并非浪得虚名。

招股书显示，沙特阿美2018年收入为3880亿美元，年净利润达1111亿美元，约合人民币7810亿元，约为中国石油的15倍。

值得一提的是，沙特阿美的净资产收益率（ROE）远超竞品公司，净利润超越五家老牌跨国石油巨头埃克森美孚（ExxonMobil）、壳牌（Shell）、英国石油公司（BP）、道达尔（Total）和雪弗龙（Chevron）的总和。

沙特阿美与竞品ROE对比（图片来源：《晨星股票研究报告》）

“沙特阿美公司有专属开探沙乌地阿拉伯的石油及天然气储层，生产石油和天然气的成本因此为全球最低之一，具有压倒性的成本优势。”晨星能源产业分析师Allen认为，此优势能带给沙特阿美宽广的经济护城河。

不仅如此，在公司规模、结构及成本优势方面，并无其他企业可与沙特阿美看齐。招股书显示，以该公司2018年平均日产量1360万桶来看，其中1030万桶量属于原油。同时，其原油储量足够开采52年。

“这足以使其余石油及天然气公司相形见绌。”晨星能源产业分析师Allen评论称。

沙特阿美与竞品原油储量开采年份对比（图片来源：《晨星股票研究报告》）

然而，“全球第一大石油巨头”瓶颈已至。

2019年12月7日，在欧佩克大会上，欧佩克及盟国同意在现有减产协议的最后三个月增加减产50万桶/日，沙特将承担其额外减产的16万桶/日，此外还宣布将在达成的协议配额上自愿再减产40桶/日。

这意味着在最新的减产协议下，沙特的总减产量降低至每天210万桶，为该国2014年以来的最低水平。

由此可见，沙特阿美在此时选择上市，实则为无奈之举。

沙特“卖子求生”，却一波三折

“沙特阿美IPO既是迫于能源压力的无奈之举，也是沙特实现‘现代化’战略中极具意义的一步棋。”《纽约时报》分析称。

据海通证券统计，2009年以来沙特的政府收入中有60%-95%来自石油产业。2018年，沙特政府收入为2386亿美元，其中68%来自石油产业；同年，沙特的货物出口额为2944亿美元，其中原油及石油产品合计占比达79%。

自2014年油价大跌后，以石油作为主要收入来源的沙特遭遇财政困难。

根据沙特公布的2019年财政预算案，其年度财政赤字预计为1310亿里亚尔（里亚尔为沙特货币，1美元约合3.75里亚尔），这将是沙特连续第6年出现财政赤字。

“土豪”沙特没有坐以待毙。

2016年，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼提出了名为“愿景2030”的计划，旨在减少沙特经济对石油的依赖。

沙特阿美石油上市，即为“愿景2030”中极为关键的一环。然而，过去3年中，这一IPO进程并不顺遂。

首先，自2017年以来，全球油价急转直下，从三位数一度跌到20美元/桶，如今虽有所反弹，但已远非昔日可比。

其次，2018年起，沙特王室不断传出各种是非。2018年10月，旅居美国的沙特籍著名新闻人卡舒吉（Jamal Khashoggi）在沙特驻土耳其伊斯坦布尔领事馆遇害，引发国际社会广泛关注和普遍不满，这直接导致号称沙特王储寄托厚望的“沙漠达沃斯”全球招商会冷场。

再次，沙特阿美曾一直执着于2万亿美元的目标估值。然而，因迟迟无法达到这一目标，该公司IPO几度被喊停。彼时，IG Group分析师比彻姆曾表示：“在石油供应高企、需求不确定的情况下，2万亿美元可能高估了该公司的价值。”

时隔三年，沙特王室终于在估值上做出了妥协。心理预期调整后，2019年8月起，沙特阿美正式为冲击IPO做出准备。当月，该公司进行了一系列人事任免。

2019年9月，沙特阿美IPO的计划被提上日程，但由于公司的石油生产设施遭到攻击而推迟，该袭击导致公司一半的石油生产暂时关闭。

随后，原本应在2019年10月20日启动的IPO程序，在最后关头被管理层叫停，原因在于公司需要为投资者提供更多的材料，包括沙特阿美三季度的财务数据。

2019年12月11日，沙特阿美终于在当地的证券交易所上市。

然而，值得一提的是，除估值未达“2万亿”的原始预期外，沙特阿美也并未实现“在纽约、伦敦、香港等一处或多处国际证券交易所上市”的愿景。

在沙特当地IPO的结果之一是，“沙特阿拉伯的主权财富基金将有更少的现金用于非石油行业。”《纽约时报》报道称。

“希望它可以用这笔钱创造就业机会，并帮助使经济拜托对石油的依赖。”《纽约时报》引援知情人士称，“上市的地方性也意味着它将现金从沙特个人和机构投资者转移到公共投资基金(Public Investment Fund)，沙特个人和机构投资者无论如何都可能投资以促进沙特阿拉伯的私营部门增长。”

国际投资者并不买账？

沙特阿美的国内首次公开募股成功吸引了沙特个人投资者。

《纽约时报》报道称，在沙特阿美首批上市1.5%股票中，0.5%将面向沙特国内普通民众，不限男女，任何人都有资格认购。

民众热情高涨。

目前，约有500万个人投资者竞标股票，约占沙特阿拉伯3,400万人口的15%。这已经实现了政府将阿美公司的所有权转让给公民的主要目标之一。

2018年9月被任命为能源部长的阿卜杜勒·阿齐兹王子表示，许多养老基金、银行、主权财富基金和捐赠基金都已对沙特阿美的股票进行认购。“人们肯定会做出这一简单判断：沙特阿美的股票是具备长期投资价值的。”

已用自管三只基金购买沙特阿美股票的Dalma Capital首席执行官扎卡里·塞法拉蒂甚至更为乐观。他提到，“在正式交易的前几日内，沙特阿美市值就可能突破2万亿美元。”

国际投资者却并不买账。

《纽约时报》引援知情人士消息称，国际机构的需求只占到认购比例的10%左右，他们中已包括盟国科威特和阿联酋的财富基金。

“国际机构主要出于两方面的担忧，一是当前世界能源格局正在向绿色能源转变，而沙特阿美依然专注于化石燃料；二是沙特的地缘政治风险和公司缺乏透明度。”《路透社》分析称。“中东地缘政治冲突的长时间持续和美国石油的崛起或对沙特阿美的估值造成伤害。”

然而，若主要依靠沙特自有资金来完成上市计划，沙特阿美最终会成为沙特的一个“烫手山芋”。

“一方面，沙特阿美的巨大体量会使得沙特的机构投资者抵御风险的能力下降；另一方面，投资沙特阿美的沙特散户更容易受到沙特阿美股价下跌的冲击。”《纽约时报》表示。

由此，咨询公司Transversal Consulting总裁艾伦·瓦尔德预计，“本周沙特阿美的股票交易量会相当低。”

他解释称，“因为每个有兴趣购买的人，尤其是散户投资者，都在IPO时买入了。沙特政府正在做大量工作以确保有足够的激励措施，鼓励人们在上市后的前6个月内不出售股票。”

与此同时，针对“沙特阿美或于2020年在中国或日本上市”的传闻，艾伦·瓦尔德评论称，该公司在国内上市后，短期内不太可能进行国际IPO。

“在任何其他国家的证交所上市，沙特阿美都不得不放弃一些控制。他们将面临来自股东的潜在诉讼，而这不是沙特政府真正能处理的事情。”艾伦·瓦尔德表示。

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