中国之后，东南亚和印度也将迎来“资本寒冬”？

编者按：本文来自微信公众号“志象网”（ID：passagegroup），作者赵艺颖，36氪经授权发布。

软银集团（SoftBank Group）在WeWork等愿景基金（Vision Fund）投资项目上的90亿美元巨额亏损，正波及到整个亚洲的科技领域。在一个新的“科技寒冬”来临之际，初创企业争先恐后地改变自己的商业计划，因为它们再也不能指望从孙正义(Masayoshi Son)那里拿到源源不断的资金了。

根据对软银集团在亚洲各地所投资的公司高管和员工的采访，从印度尼西亚到印度，之前奉行“不惜一切代价实现增长”这一战略的科技公司，现在都在勒紧裤腰带，把“盈利”奉为新的圭臬。

印尼最大的网上商城Tokopedia曾自诩没有盈利的时间表，并将继续投资以实现增长。该公司创始人兼首席执行官William Tanuwijaya今年1月曾对《日经亚洲评论》（Nikkei Asian Review）表示，因为“这是有孙正义这种人的美妙之处……（他）一直在通过愿景基金改变世界。”

图注：Tokopedia创始人兼首席执行官William Tanuwijaya

现在Tokopedia的态度似乎来了个大逆转。该公司的一位发言人表示，公司的目标是在明年实现“收支平衡”，“作为一家科技公司，我们认为增长和可持续性应该齐头并进，我们从一开始就准备并计划实现这一目标。”

这种态度的转变应当源自软银。此前，软银及其1000亿美元的愿景基金的命运发生了戏剧性逆转。11月初，软银集团首席执行官孙正义宣布了公司第二季度的财报，其当季亏损达65亿美元，创下该公司有史以来最严重的亏损纪录。

此次减记发生在两年的疯狂交易之后。通过这些交易，愿景基金向亚洲的初创企业投入了数十亿美元——从中国打车巨头滴滴出行，到印度金融科技公司Paytm，韩国电子商务公司Coupang，印度连锁酒店Oyo和新加坡的叫车公司Grab，所有这些公司的共同点之一，是它们都被普遍认为在亏损。

不过，随着孙正义在11月6日宣布愿景基金将不再“为了救市而投资，我们投资组合公司的财务状况必须独立”，任何有关这些充足资本的希望都烟消云散了。

自由现金流

“鉴于（软银）在WeWork上的惨败，人们越来越担心寒冬即将来临，恐慌情绪正在蔓延到整个创业领域。” 总部位于雅加达的MDI Ventures的投资主管阿尔迪•阿德里安•哈坦托(Aldi Adrian Hartanto)表示，“企业要么转向关注盈利能力，要么加大融资力度，以求在未来的12至24个月生存下来。”

今年夏末，随着WeWork的股票上市计划搁浅，然后估值暴跌，这场科技股市场的寒冬正式开始。它不仅对整个亚洲，而且也对全球范围的估值产生了影响。

几周后，也就是9月中旬，印度酒店创业公司Oyo Hotels & Homes的创始人、与孙正义关系密切的李泰熙（Ritesh Agarwal）命令其日本子公司的高管密切关注公司的盈亏情况。

这位25岁的企业家态度发生了显著转变。此前他更多地谈论自己计划如何“迅速扩大业务规模”，打造全球最大的酒店特许经营帝国。如今，他的一条指令特别突出：在不到6个月的时间里，他在日本招聘了数百名员工，现在他希望冻结所有非销售人员的招聘。

软银投资30亿美元的东南亚打车服务巨头Grab也更加注重盈利能力。这家亏损的公司曾利用软银的资金大干快上，以抢占市场份额。

但Grab现在似乎把更多的注意力放在了更有利可图的业务上，比如外卖业务。值得一提的是，它的美国同行Uber（同样得到软银的支持，并在去年将其东南亚业务出售给Grab），正艰难应对不断扩大的亏损和暴跌的股价。

虽然Grab在打车服务中获得了20%的利润率，但其外卖业务占公司总交易价值的五分之一，利润率超过30%。

“我们在一些成熟的业务领域是盈利的……对于那些尚未实现盈利的业务，我们有清晰的盈利规划。”该公司的一位发言人说。

孙正义在策略上的明显改变，获得了分析师的好评。11月初，他强调“根本政策上没有变化”，但他同时也表示，作为衡量盈利能力的关键指标，“自由现金流”是愿景基金最重要的衡量标准。

三井住友银行日兴证券（SMBC Nikko Securities）分析师Satoru Kikuchi在给客户的一份报告中说：“软银集团表示，它将重点关注投资/财务纪律上，一是考虑每个投资目标的盈利能力，二是不提供救济性投资。”他写道，这样的纪律“应该能缓解人们的担忧”。

生态系统将发生巨大变化

尽管如此，并非所有的创业公司都改变了他们的策略。

软银去年向韩国电子商务公司Coupang投资了20亿美元，Coupang表示，公司的战略和与软银的变化没有关系。

该公司去年营业亏损1.1万亿韩元（约合10亿美元），收入为4.4万亿韩元。Coupang表示，将继续“投资新服务”，比如其当日快递服务Rocketdelivery、电子商务平台Coupang和外卖服务Coupang Eats。

不过，对于那些没有得到软银支持的竞争对手来说，他们认为软银挥霍无度的做法扭曲了市场，因此任何缩减其自由“撒币”方式的举措都会让他们松一口气。

如果软银的“弹药”耗尽，情况就会尤其如此。

孙正义在11月6日表示，第一支愿景基金已经“完成了其投资阶段”，但他拒绝就愿景基金二期的募资工作发表评论。有报道指出，越来越多的投资者持怀疑态度，而愿景基金二期想要募集的资金规模更大。

印度的一位风险投资家表示：“如果第二支愿景基金没有成立，那么生态系统将发生巨大变化。毫无疑问，辉煌的岁月已经过去了。”

股价的变化从IPO价格开始算起。增长率从软银投资开始算起。巅峰时期其总价值为470亿美元。资料来源：QUICK-FactSet（上市公司）；CB Insights（非上市公司）

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