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《囧妈》搅局+新型肺炎冲击，院线股反将迎来投资良机

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年01月30日 17:45

文 | 李冬-中惟

这个春节谁最“囧”？不是咱妈，而是国内的影视产业。

2019年春节档电影票房快60亿，今年不到200万！一场突如其来的新型肺炎，7部春节档电影全部撤档，更囧的是徐峥和他的《囧妈》当了“叛徒”，肺炎爆发后，《囧妈》迅速果断的抛弃线下，拥抱今日头条线上独播了。

网友开心了，在家免费看电影，受伤的是整个影视产业：想凭《姜子牙》复制《哪吒之妖童降世》奇迹的光线传媒；业绩陷入巨亏，想凭《唐人街探案3》翻盘的万达电影；还有想捆绑《囧妈》靠春节档赚钱发工资的全国院线，都凉了！

不出意外的话，在2月3日A股恢复交易后，影视产业股会迎来暴跌。很多人在高喊，一个新型的电影线上分发模式开启了，传统的院线的好时代要结束了。但事实是，暴跌反而将给影视产业和院线股票带来一个好的投资机会。

约会要去电影院

很多人的疑问是，《囧妈》开了线上分发院线电影的先河，未来线下业务的蛋糕会不断被线上蚕食？其实院线电影和线上播放是不同的消费场景，彼此间有明显的差别。

有人说世界上最孤独的事：一个人唱KTV、一个人吃火锅、一个人看电影。影院消费独自去的很少，基本上都是约会或二人世界的消费场所，时间集中在节假日、周末和晚上7-10点的黄金时段。院线又一般位于商业中心或CBD，除了看电影外，吃饭、KTV、聚会等娱乐一条龙，是属于户外约会的理想场所。很难想象相亲对象不去电影院约会，还不太熟时就直接回家躺沙发上看大片？一对夫妇周末想出来放松下，手机或电视上能看电影索性不再外出？线下消费的特定场景决定了院线消费就算增长速度比不上腾讯视频会员或抖音，但很长时间内也不会被替代。

而即便是线上的付费模式，也很难靠单独的院线级电影支撑起来。国外最早的流媒体视频平台 Netflix、HULU等很早就拥有大量电影的版权，但是观众付费的吸金利器却是超级网剧。例如全球的现象级超级网剧《权力的游戏》单季的制作费用将近5亿人民币，但是出品方HBO单依靠美国电视台和视频网站的付费点播就收回了成本的大半，全球发行后赚得盆满钵满。反观历年的好莱坞大片，在奈飞家喻户晓的情况下，主要的分发渠道仍然是传统院线，原因是观众很难在网上为看单部电影去掏钱。

春节期间和家人一起在家看了《囧妈》，没有了院线里的沉浸式的环境，视觉效果，音响效果也不能同日而语，电影里面的特效、泪点、笑点，大打折扣，而且大家观看的专注度也会下降不少，我们中间由于要吃饭，电影还暂停了半个多小时，再返回头去看代入感一下子没了。在电影这种“能量密度”极高的娱乐产品，显然在家看不是好的消费环境，体验感下降了不少，短短一个多小时再让用户掏钱买就相当困难。

所以未来院线仍然会繁荣，而且它还是产业链中盈利最稳定的一环。

电影赚的钱都跑哪去了？院线闷声发大财

搞电影的人都会时常抱怨，产业链中出品方是在给院线打工，他们在产业里的话语权太强了。前几年被华谊兄弟和冯小刚寄予厚望的《我不是潘金莲》票房惨淡，冯导炮轰是因为万达不给电影排期。票房成绩固然和影片质量有很大关系，但前提是院线给你“露脸”的时间和档期给不给力。

如果电影排在晚上10点以后，每天的排片率超不过2%，那么只能是小成本的恐怖片，票房突破几千万都很困难；如果排在春节档这样每年的消费黄金期，影片质量稍微差点，过亿票房也轻轻松松，而且必然出20亿以上的爆款。院线很大程度决定了电影上映后的商业前景，而且院线在上映影片前也会根据片子质量决定给予排片时间和档期，优秀的影片院线还会以较低的价格入股参投，进一步攫取商业价值。造成这种现象的原因，就是院线本身的高壁垒，以及国内院线垄断的格局。

国内票房的分配机制是这样的：总票房先扣除税收5.5%和3%的电影专项基金，其余部分院线分配57%，发行方分配10%，剩下的大概33%才是出品方的，这里面演员和导演有时还要拿走大头。院线的话语权决定了利益分配的机制，影院一般占据的都是各个商业中心或CBD，这些稀缺的地产资源，新增影院的前提需要新增商业中心，但是在很多核心城市已经非常困难，但这些地方又是观影的核心区。

此外国内院线以万达为首的巨头已经基本形成，占据了国内电影票房的六成以上。

这些院线和国内的五大发行公司（中影集团、华谊兄弟、博纳影业、星美集团和光线传媒）也形成了捆绑的利益格局，在与出品方的谈判中也就更加强势，除了几位在票房上有号召力的超级大导演（例如徐峥、宁浩），其他大部分出品方很难有对等的话语权。

不管影片卖的如何，院线按照57%的比例分配票房，如果影片上映后不给力，院线有权利撤档，谁卖得好就上谁，所以也时不时的冒出个黑马，例如开心麻花第一部院线作品《夏洛特烦恼》。但不管最终谁火，院线始终是旱涝保收的赢家，除非一种系统性风险出现，就像今年的新型肺炎。

便宜才值得买

新型肺炎的冲击是巨大的，电影院一下子没人去了，除了损失电影票钱，爆米花、饮料、纪念品也卖不出去了，院线在默默的哭泣。但是，这种影响毕竟是暂时的。

这次的疫情爆发到控制预计比非典时期要短，大概3个月左右，而受冲击最大的旅游、商贸、影视等行业也会迎来一个阵痛期，不过A股上院线类上市公司之前并不便宜，这次能不能跌到一个有吸引力的价格？

A股院线类上市公司

A股目前最具代表性的院线股以万达电影和横店影视为代表，一家是覆盖全国的院线院线龙头，一家是抢占三、四线城市“小镇青年”市场的细分领域霸主。这些公司的市盈率最近两年基本在30倍左右徘徊、万达电影年均有约13亿的稳定利润，19年交出一份巨亏的预披露年报，原因是因并购的时光网、万达传媒等影视公司业绩并未达到预期大幅计提超过40亿商誉减值，在这一“财务洗澡”过后，业绩有望继续恢复以往水平。

在年报巨亏、春节档遭遇疫情后，万达电影出品并寄予厚望的《唐人街探案3》也一样撤档，可以预见业绩在短期内更加雪上加霜。

但是根据院线行业地位和长期的稳定业绩，短期的冲击或能制造一个投资机遇，关键看股票的价格。

院线类股票业绩会随着国内电影票房的增长稳定提升，目前影视产业步入平稳增长期，总体票房维持着15%左右的增速，院线的业绩增长水平也基本按照这一标准延续。在国内A股，传媒类稳增长的行业龙头，总体20倍以下的动态PE可认定为价值低估区。万达等院线，还有参与投资出品电影、出售衍生品等商业收入，如果在当前价格之上有30%左右的跌幅，其实已经进入了价值区域。

2月3日A股会复牌，昨天港股开盘恒生指数大跌3%，今天截止发稿时间再次大跌1.7%，可以预见，复盘后的A股注定不太平，影视、旅游等更加会是重灾区。但机会与风险并存，对于手里有钱的投资者来说，良好的抄底时机也来了，毕竟疫情早晚会过去，春天也马上要来了。（本文首发钛媒体）