疫情下的宏观经济和资本市场展望
编者按:本文来自微信公众号“BAI资本”(ID:BAI_VC),作者BAI资本,36氪经授权发布。
作为BAI夜间连线节目的延续,BAI线上Panel:疫情下的宏观经济和资本市场展望已于2月13日晚间9点准时上线。这是BAI(贝塔斯曼亚洲投资基金)面向创业者推出的新一期分享,今后我们将会探索更多的形式,将与创业息息相关的讨论与分享持续下去。
此次,我们邀请了三位资深人士作为分享嘉宾,他们分别从疫情对宏观经济的影响、全球股票资本市场在2019年的表现与在2020年的新变以及IPO(特别是中概股)的实际执行情况等角度,与在线与会者进行了分享与讨论。
以下是分享精要,Enjoy:
第三方建议,不代表BAI立场
· 01 · 新冠病毒对经济的影响?
· 受到疫情影响最大的两个门类:1. 消费;2. 中小企业
中小企业:
中小企业复工情况比大企业差。
中小企业现金流、就业等影响就比较大。
中小企业数据在国家统计数据之外,统计数据可能不能完全反映中小企业的情况。
· 制造业投资:预期悲观,全年增长0-2%
制造业投资是制造业数据传导的最后一环:
预期指标:PMI → 价格指标:PPI →生产指标:工业企业库存 →盈利指标→制造业投资。
PPI:比预期低0.5pct。
盈利指标:受价格影响也下降。
制造业投资是固定资产投资最重要的部分。
即便没有疫情,原本也认为制造业投资增长率有小幅下滑;疫情条件下,全年增长0-2%(对比2019年全年3%)。
· 基建投资:受到冲击是最小的
批准的6万亿地方债已经落实8000亿+,疫情冲击加快实物投资落实。
· 地产投资:乐观地估计,全年6-8%增速(对比去年全年10%)
目前房价回落的城市有政策边际放松的希望,所以情况比较乐观。
· 消费:Q1增速4%(去年全年8%),Q2/Q3/Q4~8%
假设前提:疫情的影响集中在一季度,二季度开始出现补偿性反弹。
· 进出口:受到冲击小
世卫组织不建议对中国进出口进行限制。
· GDP:Q1增速5-5.5%,Q2:5.5-5.7%,Q3/Q4:6.0%
比几周前下调了Q1的预期,因为复工情况比原先预计更差。
· 物价:
食品价格:不会形成长期影响,冲击在未来一两个月。
猪周期上涨周期中,生猪养殖出现压栏,出栏净重增加,导致供给增加,Q2(5、6月份)猪肉价格有望回落。
鲜菜、鲜果:二月份环比上涨,国家采取措施保障供给。
服务类消费CPI变弱:影响周期长,覆盖未来一到两个季度。
由可支配收入下降导致。
· 02 · 全球股票资本市场在2019年发生了什么?2020年又会怎样变化?
· 2019年回顾:全球资本市场上涨;基金回报弱于市场
2018年,A股、港股15%下跌,美股~10%。
几大因素给资本市场带来利好。
美联储放宽货币政策。
科技公司财报超预期。
2019年全年上涨:美股30-35%,港股10%。
基金回报率13%,因为不敢满仓押注,回报比市场整体低。
· 2020年初:疫情前,保持乐观,继续上涨
NYSE3%,Nasdaq~5%,港股3%。
· 投资者青睐的板块:科技、医疗、消费
· 2019香港IPO市场:379亿美金,成为第一大
板块:科技、消费、医疗保健最多,板块结构已经和美国相近。
上市后涨幅略逊于美股,但美股ADR上市后表现弱。
· 2019美国IPO市场:IPO定价高于定价区间的比例逐年提高
投资者对于IPO的兴趣不断提高。
· 2020年资本市场现状:到目前来看,市场依然保持乐观,疫情影响有限
对经济形势看好。
疫情影响:市场没有出现恐慌,更关注自身安全。
武汉封城后,美股、欧股上涨2%,港股下跌2%,A股下跌5%。
对外国投资者情绪影响小。
· 新冠 VS SARS:本次影响更深远,未来市场存在下行风险,但是市场还在探索
SARS期间,资本市场表现很好。
背景不同:
经济周期:目前增速放缓。
经济结构:2003年投资主导,现在消费是最大的经济增长引擎。
时点:新冠处于春运期间,情况更复杂。
经济敞口:现在中国经济体量占全球比例更大,对溢出风险态度更谨慎。
· 2020年资本市场展望:密切关注5大主题
政治因素:脱欧、美国大选。
宏观经济:全球经济增长预期3.1%。
货币政策:目前总体偏宽松。
全球股票市场。
中国:经济增长放缓,机构预期一季度5.0%,全年5.6%。
· 考虑上市的企业需要注意:美国大选结果的影响、投资者对盈利和基本面的关注
美国大选:建议企业11月大选结束前完成上市,11月大选结果出来可能让资本市场产生波动。
盈利模式:过去的投资者更关注增长,现在对盈利预期、现金流、护城河等基本面更关注。
· 03 · IPO,特别是中概股的实际执行情况如何?
· 2019年美国资本市场实际表现和原本预期:预期差,实际好
2019年之前,中国企业对于2019美国资本市场的预期很差,并认为以后会更差。
美国资本市场表现和大家预期其实恰恰相反。
IPO第二天股价上涨幅度历史最高。
超额认购最多。
参与的投资人最多。
美国上市的主流公司IPO:高P/S TTM的条件下,还能实现很大的涨幅。
· 二级市场投资人的评估框架:框架简单,关注基本面
市场、行业:规模大/增速高。
竞争格局:领军企业。
盈利能力:要有清晰的盈利路径。
业务模式:业务模式能理解,市场上能找到可比公司。
对于准备上市的公司的启示:从基本面来看,市场窗口一直存在。
· 疫情对IPO进度的影响:项目执行进度受到的影响不大
执行层面影响不大。除了对IPO中的特殊流程(如面对面尽调)因不能出差而耽误进程,其他流程有序推进,无显著影响。
基本面层面,若公司业务受疫情影响而导致基本面发生变化,则会对IPO产生实质影响。公司需要多拿一个季度的数据来说明业务的可恢复性。
流程方面,疫情会对投资人见面会产生影响。若之后投资人见面转为线上,则影响可被削减。
总体而言,多数项目目前在进度方面没有受太实质的影响,若疫情再持续一两个月,则可能会有一些进程上的耽误。
贝塔斯曼亚洲投资基金(BAI)成立于2008年1月,由国际传媒、教育、服务巨头贝塔斯曼集团全资控股,旗下管理的资金规模超过30亿美元。成立10年以来,BAI累计投资160多家互联网企业,实现10年超过10个IPO和超过20家独角兽的优异成绩,投资领域涵盖城镇化与零售,社交/媒体/内容,新科技/企业服务,移动出海,新金融等。投资企业包括正保远程教育(NYSE: DL)、易车(NYSE: BITA)、凤凰网(NYSE: FENG)、寺库(NASDAQ: SECO)、易鑫(02858.HK)、乐信(NASDAQ: LX)、爱点击(NASDAQ: ICLK) 、优信(NASDAQ: UXIN)、团车网(NASDAQ: TC)、蘑菇街(NYSE: MOGU)、优刻得(688158.SH)、美团单车、Bigo、Keep、探探、易久批、联易融、网易云音乐、叮咚买菜、即刻、豆瓣、春雨医生、352环保科技、拉勾网、毒舌电影、小猪短租、小盒科技、Club Factory、VeeR、叽里呱啦、小年糕、云歌智能、新分享、同程生活、欢乐番茄、中联惠捷和多保鱼等。
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