空有1亿会员不赚钱，爱奇艺的救命稻草在哪里？

本文发布于老虎证券社区，老虎社区是老虎证券旗下的股票交易软件 Tiger Trade 的社区板块，致力于打造“离交易更近的美股港股英股社区”，有温度的股票交流社区。更多港美英股新股申购资讯，请关注老虎证券。

2020年2月27日盘后，爱奇艺公布了2019Q4财报。就财报而言，本次爱奇艺的财报可以说是大超预期， 2019Q4净收入以及净亏损均好于预期，订阅会员规模达到1.07亿，同比增长22%，会员收入再创新高。然而，在广告收入下滑的背景之下，超前点播能否带领爱奇艺走出阴霾？

广告收入不给力

爱奇艺2019Q4净收入为75亿元人民币，同比增加7%，高于分析师预期的70.83亿元。爱奇艺营收虽然超过预期，创历史新高，不过它的营收增速却在下滑，这主要是受到广告收入下滑所致。

一直以来，广告营收是各大网络视频平台最传统的，也是最主要的变现途径，然而爱奇艺的广告收入在最近几个季度并没有很好的表现。爱奇艺自2018年3季度开始，广告收入增速出现大幅下滑，这主要是因为爱奇艺自那时起开始主动清理部分不健康的中小广告主。

在进入2019年之后，受宏观经济变化影响，这一增长颓势并没有得到缓解，2019全年广告收入出现明显下滑。老虎证券投研团队认为，随着人口红利消退，经济放缓，整个广告行业的增速在不断下降。根据智研咨询统计：未来几年内中国在线视频广告市场规模同比增长率将不断下降，至2019年仅为18.67%。

视频平台内部“优爱腾” 的竞争自不必说，再叠加来自抖音、快手、B站的强势竞争，爱奇艺的日子并不好过。根据Quest Mobile发布的中国移动互联网2019春季大报告，2019年3月的用户月总使用时长上，短视频的增量占比为36.6%，而在线视频仅为5.9%。应该说用户在哪里，广告才会出现在哪里？面对此消彼长的趋势，以爱奇艺为主的视频平台广告营收下滑在所难免。

综上所述，老虎证券投研团队认为，爱奇艺4季度营收增速下滑，主要受到广告营收下滑所致，而近期新型冠状病毒疫情蔓延，将推动消费品行业广告支出下滑，无疑令广告行业雪上加霜。

超前点播是一剂良药？

在广告不给力之后，大家将目光投入了会员服务，从2018年以来，付费会员收入，已经成为爱奇艺收入占比最高的一项。

会员收入很好理解，无非是会员数*会员ARPU值，近期随着人口红利消退，会员数见顶，无论是腾讯还是爱奇艺的用户，早已非之前的快速增长期，尽管会员数仍有增加，不过增速一直在放缓。老虎证券投研团队认为，今年受新型冠状病毒疫情影响，叠加春节假期延长，2020Q1视频流量，付费用户数会有大幅增长，不过随着复工开始，用户增长会再度放缓。

如果从长期来看，想要提升会员收入的方法也就只有增加ARPU这一个方法了，这也是为什么爱奇艺集中力量提升费率的缘由。2019年Q3爱奇艺付费用户数达1.06亿，渗透率为24.6%,而奈飞的渗透率为47.1%，对比奈飞，爱奇艺还约有1倍的提升空间；爱奇艺的零售会费19元/月，因为降价促销等原因，爱奇艺的ARPU仅为12元/月，而奈飞的订阅会费高达12.99美元，对比奈飞，爱奇艺还有很多提升空间。

不过短期来看，会员费大幅上涨，必然面临会员人数的流失问题。这一情况在奈飞财报上早已凸显，在2019年初奈飞宣布提升会员费之后，连续多个季度美国本土新增付费用户数呈现下滑。而“中国版的奈飞”爱奇艺显然难以复刻奈飞的涨价模式。为什么呢？

一方面美国用户接受会员费涨价的习惯，相较而言中国对于会员费这个模式接受程度并不高。另一方面，Netflix, Inc.(NFLX)尽管涨价但仍比美国其他流媒体同行便宜，在美国一家独大，而爱奇艺在国内则面临来自腾讯视频以及优酷的竞争，盲目涨价很可能造成用户流失。

也正是在这种情况下，付费提前点播或成为了爱奇艺的救命稻草，在2019年11月爱奇艺播放的庆余年就用了超前点播的模式，此后的爱情公寓更是延续了这一模式。尽管此模式一经推出，就被官媒评价吃相难看，不过用户还是在一片骂声中，跌入了犹如俄罗斯套娃的VIP模式中，而这无疑将成为视频平台新的收入增长点。

当然除了热播剧之外，电影也开启了付费点播，像是《叶问4》，《沉睡者魔咒2》以及《复仇者联盟4》等均提供付费点播观看。随着新型冠状病毒的蔓延，“撤档”现已成为疫情期间电影市场的高频词，据北京商报记者不完全统计，自春节至今，已有28部电影陆续撤档，而其中有不少影片也将目光投向了视频网站，像是《肥龙过江》就可以在爱奇艺付费观看。

在电话会议中，爱奇艺CEO龚宇表示“从去年四季度到今年一季度，我们试验了几部剧，包括庆余年、爱情公寓5等去做超前点映。主要的方式是让已经成为会员的用户付更多的钱，享受比普通会员看更多集的剧。现在看样这个模式是非常成功的。但是目前这种模式只在部分热播剧中实行，所以占总收入的比例还不高，不过从效果来看，这种模式无疑是非常成功地。我们未来会形成常态，来把规模做大。在四季度跟一季度对收入的影响还不是很大，但是相信以后是重要的提高ARPU值的方式。 ”

综上所述，今年受新型冠状病毒疫情影响，叠加春节假期延长，2020Q1视频流量，付费用户数会有大幅增长，不过随着复工开始，用户增长会再度放缓。从长期来看，增加ARPU值迫在眉睫，除了提高会员费之外，付费点播将成为增加收入的有效途径。

成本控制促进爱奇艺减亏

爱奇艺2019Q4净亏损25亿元人民币，去年同期为亏损人民币35亿元，高于分析师预期的净亏损29亿元。爱奇艺在4季度实现了同比环比减亏，主要是因为对于内容成本的控制。

内容成本高是爱奇艺亏损的主要原因，例如，由爱奇艺独播的《知否知否应是绿肥红瘦》版权费在轮番竞争中价格高达10亿元，高昂的采购成本让平台不堪重负。爱奇艺的内容成本常年占据营收的70%以上，这也就造成了爱奇艺常年亏损。随着行业限薪限价实行，爱奇艺外采成本得到有效控制，2019Q4内容成本为57亿元，同比减少13%。

总结，广告营收下滑，爱奇艺会员收入对于总营收起到了很好的拉动作用，得益于成本的控制，爱奇艺在4季度实现了同比减亏，超前点播能否带领爱奇艺走出阴霾？让我们拭目以待。

本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见，也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述，或其他任何针对您个人的推荐。

相关推荐

空有1亿会员不赚钱，爱奇艺的救命稻草在哪里？
爱奇艺会员规模突破1亿 近一个季度增长超300万
爱奇艺会员凭什么涨价？
会员涨价难「救」爱奇艺
我的爱奇艺续费会员是在便利蜂买的
爱奇艺财报：付费会员的商业化之觞
爱奇艺涨价的硬气与软肋
爱奇艺的平衡术
焦点分析 | 爱奇艺下南洋
爱奇艺依然让人担心

网址: 空有1亿会员不赚钱，爱奇艺的救命稻草在哪里？ http://www.xishuta.com/zhidaoview7116.html