华兴资本 2019 年并购报告：回归冷静、转变思路，多元化交易显现新机

图：来源视觉中国500xp

在逐渐度过最恐慌无序的阶段后，如何与疫情下的不确定性共处已经成为企业要考虑的新课题。因此，站在黑天鹅频出的岁首回顾2019，我们希望呈现给大家的不仅是数字，更多的是数字背后所代表的趋势与方向。

在移动互联网渗透率基本封顶的大势下，消费互联网增长承压，产业互联网取而代之成为新的角斗场；审慎的巨头们在海外资产及科技领域达成共识，国际市场成为下一个战略要地生态布局；伴随着科创板的快速落地，A股市场也注入了一剂强心针；多元化的交易产品在2019年开始显露锋芒，国内Buyout交易增长明显，这为专注于成长期的PE机构带来更多想象空间。

我们相信，疫情所带来的阴霾只是一时，而时代的浪潮不息，机遇永存。希望如约而至的新经济市场并购战投报告能够陪伴你继续蓄势前行。

【重点导读】

报告全文共计7458字，插图33张

通过并购整合实现规模扩张是头部企业的典型发展模式。

从行业维度考虑，互联网、高科技、连锁零售等新经济领域已经进入Buyout基金的视线。

科创板：为国内科技创新型企业提供更好的退出渠道

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2019年市场活跃度持续降低，巨头出手谨慎

1、TMT行业并购数据概览

2019年中国TMT并购市场共发生并购交易493起，总交易金额538亿美元，与2018年相比，2019年并购市场活跃度持续降低，交易金额及交易数目等各项指标均有下降。同时，大型交易数量也在减少，2019年全年10亿美元以上的交易共8起，较2018年的12起下降33%。

2、巨头出手谨慎，海外资产和科技领域备受关注

2019年互联网巨头出手相对谨慎，但仍然是TMT行业并购及投融资交易的主要资金方。海外资产开始受到境内资本的追捧，环球音乐、Go-Jek、Paytm、Udaan等分别在今年完成了大额融资。此外，并购交易中产品类型逐渐多元化，前20大并购交易中开始出现PIPE、Buyout、私有化等交易类型。 

BATJ等互联网巨头在保持对热点领域持续跟进的基础上，围绕自身的业务优势进行生态布局，科技、金融、文娱/内容、电商/零售等板块仍是2019年互联网巨头关注的焦点。

消费互联网,精细运营、拥抱战略方成增长突破点

1、流量已达天花板，精细化运营和产品创新是重点

投资人出手愈发谨慎，更加关注消费互联网公司的商业模式能否走通，以及对现有流量的精细化运营能力。部分行业因商业模式长期难以盈利，而在2019年面临了较大挑战。而受新冠病毒疫情影响，以线下模式为主的消费互联网行业如旅游、线下零售、线下教育、餐饮品牌等也受到冲击，面临现金流紧张、融资受阻的困境。

2、转变思路拥抱战略投资及并购整合

通过并购整合同行业或上下游的资产，消费互联网企业一方面可以扩大规模效应，削弱因竞争产生的价格战导致的对商业模式的扭曲。另一方面可以补足产业链条，提升产品能力。2019年消费互联网领域的大额并购交易中，以地域场景扩张、供应链补充为主要驱动因素。

产业互联网，格局显现，头部企业围绕上下游整合扩张

1、产业互联网成为一级市场关注焦点，头部企业获得大额融资

伴随产业互联网成为一级市场新的关注焦点，资本的马太效应带来产业互联网头部企业的迅猛发展。越来越多的细分赛道如产业B2B、企业服务、人工智能、物流等相继获得资本的青睐，头部企业获得大额融资。2019年3亿美元以上的融资交易中，产业互联网交易的数量和金额占比皆为近年来的最高水平。

2、通过并购整合实现规模扩张是头部企业的典型发展模式

产业互联网领域往往从一个产业链节点或细分领域切入，逐步扩张到更多产业链环节和应用场景，因此天然存在并购整合的需求。 

3、部分产业互联网领域将出现更多头部企业并购整合机会

企业服务领域：企业服务行业客户的积累、新产品的研发均需要时间，因此内生增长的速度相对较慢。头部企业在夯实业务的基础上，可以开始考虑并购整合的机会。

国际化，巨头的战略突破口，科技与金融领域短兵相接

1、互联网巨头走向国际化之路，科技金融成为重点方向

2、科技领域：企业服务、人工智能、VR/AR等成为巨头海外投资的热点

3、金融领域：海外支付类金融资产受到巨头青睐

4、其余互联网巨头均基于自身业务边界拓展，积极进行国际化布局 

5、具备海外客户资源及技术优势的资产将更受巨头偏爱

Buyout，国内现新机

1、国内Buyout市场近年来发展稳定，新经济企业已经进入投资人视线

2、一级市场优质标的稀缺， PE机构处于从Growth向Buyout转型阶段

3、宏观市场环境和企业内部因素从卖方角度催生Buyout交易

科创板，优势显著，A股焕发生机

1、科创板：为国内科技创新型企业提供更好的退出渠道

2、重组规则助力科创板企业外延式增长，也有助于科创企业曲线登陆资本市场

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