新环境下的风险投资格局将如何变化

编者按：本文来自微信公众号“红点创投”（ID:RedpointVentures），作者：Tomasz Tunguz，36氪经授权发布。

前言：随着疫情全球化，很多国家进入了紧急状态。美股有史以来短时间内熔断四次，多国家市场受到重创。以史为鉴，当今资本市场会呈现出何种趋势？创业者和投资人会有什么疑问？

以下内容来自于红点创投合伙人TOMASZ TUNGUZ的博客。最近他连续发表多篇关于“新冠时期”的风险投资行业的分析。我们将陆续推出后面的内容，希望可以引发创业者和投资人进一步的思考和讨论。

编译：红点中国团队 Phyllis & Emily

新环境下，线下投资活动暂停，创业公司投融资会发生怎样变化？2008年的金融危机，那一年我刚进入风险投资行业，让我们一起来看看当年的数据。

2006年，早期投资机构每季度在种子A、B和C轮的投资总额约35亿美元。在2007-2008年初，增长到每季度50亿美元。随后，在股市崩盘后的几个季度里，投资速度下降一半，分别跌倒29亿、27亿和23亿美金。市场曾在2010年第二季度恢复到之前水平，但需要八个季度才能回复到之前的交易量。

从轮次上看，越早阶段的投资受到的影响越小。图表所示，种子轮投资恢复最快。种子轮的投资速度在2008年第三季度下降了50%，但是在第四季度就回到之前水平且交易量继续增加。这可能是几个方面原因：估值下跌、无需对公司进行重新定价/估值、通常经济衰退是创业的好时机。

A轮的投资节奏从2009年第四季度开始稳步增长至2012年。B轮市场也出现了良好的复苏，随后在2010年底出现了萎缩，然后又一次激增。C轮公司的投资是最难恢复的。我怀疑是因为C轮标的的估值重置，与早期不同，市场对后期标的需要更多时间的调整。

以上图表显示了同一时期的融资规模中位数。因为VC通常会投资一定数量的初创公司，所以我们也可以把它看做是估值的指代。种子轮保持在30万美元(不同时代)，A轮融资规模从400万美元下降至260万美元(下降了35%)，然后在接下来的八个季度里反弹。B轮融资规模从1000万美元降至600万美元。C轮融资规模则从1400万美元降至850万美元(下降了40%)。

然而，就交易数量而言，在早期的几轮融资中，一切照常。除了2008年第三季度有所下降外，VC仍在进行多轮投资。估值和融资规模是风险投资下降的主要原因。

在更具挑战的金融环境中，初创公司通常烧钱更少，因此成长速度也更慢。我理解，增长放缓意味着公司升值放缓，因此估值增长应该更少。

将一场危机与另一场危机进行比较，是评估潜在影响的一种方式。但因为很多事情是不同的，这样比较也只作参考。以史为鉴，我们参考2008年金融危机，风险投资市场的估值在18至24个月期间持续下跌，而交易速度将会如常。

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