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波音深陷“泥潭”，机构和媒体是怎么看的？

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年04月03日 10:58

编者按：本文来自微信公众号“美股研究社”（ID:meigushe），作者美股研究社，36氪经授权发布。

美东时间周三收盘，波音收跌12.36%，报130.700，成交额达56.80亿美元。

波音四月再迎“开门黑”，据路透社报道，波音公司计划5月重启737MAX的生产，这一机型于今年1月开始暂停生产。

一些供应商已经收到波音的通知，要求他们做好四月份运送737MAX组件的准备。报道称，波音本来计划四月份恢复生产，但由于疫情影响，推迟到了五月份。波音公司CEO戴夫·卡尔霍恩周二表示，该公司需要“数年”时间才能使其资产负债表恢复到737 Max危机和冠状病毒大流行之前的水平。

波音深陷“泥潭”，机构和媒体是怎么看的？

（图源：雪球）

现在的波音还值不值得继续持有，不妨来看看主流的机构和媒体对波音当前的看法。

机构是怎么看的？

高盛：波音将可挺过新冠病毒危机，上调股票评级至“买入”

高盛集团的分析师在周一发布的一份研究报告中称，波音公司很可能将可经受住新型冠状病毒大流行所引发之当前危机的考验，并继续经营下去。该分析师表示，投资者“应该以目前的价格买入”波音公司的股票。高盛分析师将波音的股票评级从“持有”上调到了“买入”，但将波音目标价从256美元下调至173美元。

高盛分析师表示：“我们认为，波音仍旧将是一家可以持续经营下去的公司，并认为一旦新冠疫情的得到解决，那么乘坐飞机旅行将一如既往地受人欢迎。”司有足够的现金可以撑过2020年，这将是“自由现金流为负且缺口很大的一年”。

高盛除了看好波音本身的能力之外，这份此外，报告中还提到，波音的流动资金“将可保持在可控范围之内”。凭借目前的现金余额和各种贷款安排，该公报告也是对航空航天行业投下的一张“信任票”，他们认为这个行业仍是一个可以实现长期增长的市场。

“航空旅行为现代社会增加了大量价值，但与美国和欧洲相比，大多数经济体的航空旅行市场仍未得到充分渗透。”分析师在报告中写道。“在之前发生意料之外的需求冲击之后，旅游市场总会快速复苏。”

Argus：波音对事故处理不够积极，调查可能会影响利润

近日，独立研究机构Argus已正式将波音的评级由买入降为持有，并取消了之前的短期目标价460美元，最新目标价为220美元。随着Argus的降低评级，可能有更多机构将忍不住下调波音评级。Argus分析师John Eade解释称，该公司一直长期看好波音公司并且自2012年5月首次覆盖该股以来股价上涨超过500％。该公司仍然看好波音的长期前景，在过去五年期间，Argus始终保持其买入评级。

Argus在报告中表示：“该公司正在与调查人员一起努力，迅速确定两起致命事故的原因。但波音公司的管理层在回应时并没有特别积极主动，我们认为随着调查结果逐渐浮现并在新闻上发酵，股价将面临下行压力。在估值方面，我们的股息贴现模型使该股的公允价值高于460美元。

但我们认为调查可能影响利润。在我们从调查人员那里详细了解坠机原因以及波音公司的反应之前，我们认为近期持有评级是合适的。”根据目前可获得的信息，Argus认为，波音公司的股票估值接近370美元的当前价格。

Vertical Research Partners：波音将从飞机报废潮中获益，给予其“持有”评级

Vertical Research Partners分析师Rob Stallard最近表示:“最新数据显示，目前航空公司已停飞了8500多架飞机，该分析师认为，大量老旧飞机很可能不再提供客运服务。”“在以往的衰退中，我们看到老飞机退役数量激增，在经历了2018- 2019年一段异常低的退役期后，这种情况可能会再次发生。”

这一前景可能意味着波音公司将从公告卫生事件的影响中受益。由于燃油价格较低，该飞机制造商的订单可能也会增加。燃油价格是飞机运营成本的重要组成部分。Stallard补充道:“我们现在正处在一个又一个低谷的区间。”他解释称，航空相关股票的市盈率低于平均水平，但收益却大打折扣。他对波音的评级为“持有”，目标价为124美元。

标普：连降波音评级，信用违约风险攀升

上个月，标普下调波音的信用评级，由A-下调至BBB，离垃圾债评级“BBB-”仅一步之遥。标普表示，下调受到两大因素影响：一是737Max系列的复飞许可遥遥无期，已从1月起停工；二是全球疫情蔓延可能造成航空公司波音飞机的订单延期或取消，从而对波音公司造成进一步现金流损失。

标普称，如果未来12~24个月内，波音737Max复飞认证进一步推迟，导致737Max交付受阻，被迫向上下游公司支付更高额的补偿金，或是其企业运作现金流因疫情或其他因素加剧紧张，标普对波音的评级还可能再次降低。

标普预测波音2020年的现金流出约110亿~120美元，2021年进账在130亿~140美元区间，而此前的预测则分别是20亿美和22亿美元的净流入。预测的变化主要是基于2021前737Max交货前预付款的缺位，对航空公司更高的前期现金补偿，生产停滞导致的额外现金支出（包括对供应商的现金支持），以及737Max系列生产率和交付减少的预期。

此外，标普预期2020年波音的债务水平会更高，资产负债表高峰可能多达460亿美元，包括旗下巴西航空工业公司的负债，2021年经营的恢复状况也会更加疲软。对于波音公司的流动性评估，标普将其从“足够”水平进行下调。

摩根大通：估值倍数较低，未来产生的现金流量在“两位数范围内”

摩根大通的Seth Seifman认为波音股票的估值倍数较低:：假设波音公司在未来产生的现金流量在“两位数范围内” ，该公司的自由现金流收益率将达到市值的13% ，Seifman说，并指出其他工业股票的自由现金流收益率要低得多。摩根大通维持对波音的持有评级，目标价为130美元。

美股研究社：波音未走出“泥潭”，股价触底言之过早

波音周三收盘再次暴跌12.36%，受疫情影响，航空股遭重挫，波音股价也没有幸免。再加上此前的737MAX危机、管理层失职，疫情对波音来讲更是雪上加霜，所有负面因素加在一起，波音的经营和财务状况受到严重冲击。三月，波音宣布将暂缓支付分红，同时暂停任何股票回购计划，此外，波音已经向政府提出600亿美元的援助请求，并警告称，如果无法获得政府援助，整个美国航空制造业可能会面临崩溃。因一系列“挣扎”，投资者似乎有回心转意之势，那么，波音真的触底了么？美股研究社人文，目前波音的主业仍然泥潭之中，股价触底言之过早。

据外媒报道，波音公司计划5月重启737MAX的生产，这一机型于今年1月开始暂停生产。波音公司计划5月重启737MAX的生产，这一机型于今年1月开始暂停生产。波重获大众信任，这也是波音的一个难题。

惠誉：将波音评级降至BBB，前景展望负面

誉评级表示将波音评级降至BBB，将其移出负面观察名单，前景展望负面。同时确认该公司短期评级为F2，展望为负面。波音的负面展望由近期事件传播范围扩大的风险驱动。惠誉表示下调波音的评级反映了近期事件升温对波音的航空市场及运作的影响。

此外，波音还面临关于737MAX复飞与加快交付的持续风险。评级方案已涵盖了对2020年第二季度全球经济显著下滑并在下半年以及2021年复苏的预期。在预计第二季度全球经济下行的情况下，预测波音将不会重建其信贷指标。

Bernstein：若短期流动性威胁消除，波音股价将上涨

Bernstein分析师Douglas Harned将波音的目标价从173美元上调至202美元，他认为如果短期流动性威胁消除，该股可能上涨。目前，波音似乎没有太大的风险，“除非航空公司在2020年的大部分时间里停飞飞机。”

巴克莱：同陷抛售潮，空客可能比波音能更好度过危机

巴克莱(Barclays)发布的一份报告称，空客(Airbus)可能会比波音(Boeing)更好地度过冠状病毒危机。报告指出，这家欧洲飞机制造商的积压订单规模更大、质量更高，在窄体飞机方面的业务比宽体飞机更多，而且其资产负债表也更出色。空客的股价也出现了与波音类似的抛售，但巴克莱分析师施特劳斯(David Strauss)估计，就2020 -23年的展望而言，空客目前的股价较波音有很大的折让。

中信证券：航空产业格局或进行重塑，波音在凛冬孕育新希望

中信证券认为，由于全球航空业目前遭受重创，航空产业格局或进行重塑，也将倒逼产业链公司重视风险防控，提高资金储备和现金流管理能力。而预计波音公司在完善管理模式后将恢复产业霸主地位，并将继续在高分红高回购的模式下实现股价提升。

近日，中信证券指出，受737MAX停飞及疫情冲击影响，波音公司2019年业绩大幅下滑、现金流快速恶化。波音公司是美国高端制造业的代表，不但对国内的就业牵引和产业拉动举足轻重，而且在维护国家安全方面具有战略意义，所以预计将获得政府的暂时性援助，度过经营危机，并将在完善管理模式后恢复产业霸主地位，且在高分红高回购的模式下重新实现股价提升。

媒体是怎么看的？

丫丫流云：暂时没有破产风险，波音需要重拾工业精神

波音公司股价从2019年3月1日的最高点435.56美元，跌至2020年3月18日的最低点89美元，跌幅将近80%。在美国政府的救援政策刺激下，最近一周出现了大幅反弹，勇敢抄底的朋友几天之内获得近翻倍收益。但波音整体跌幅依然超过60%。

随着新冠疫情在全球蔓延，各国陆续发布禁航政策，这使得所有航空公司都陷入窘境。疫情持续时间越久，波音现金流就越告急，市场愿意借钱给波音的越少，最后政府出手相救，若仍然不能解决问题，只能申请破产，进行资产重组，就可能会出现资不抵债的情况，这时候持有普通股的价值归零。

就在前几天，美国财政部长姆努钦（Steven Mnuchin）公开表示，因为波音危机，美国2020年GDP增速将下降0.5个百分点。可见波音在美国地位之重，不仅影响就业也更影响经济。这也是美国政府一定会救波音的原因。

从市场空间上看，根据《中国商飞公司市场预测年报（2019-2038）》，到2038年，预计将有45459架新机交付，全球客机机队规模将达到49558架，是现有机队的2.1倍。虽然有这么大的市场，但其他飞机制造公司竞争力不足。我国的大飞机C919还在试飞阶段，短时间也吃不下太大的市场。所以世界仍然需要波音造飞机。

至少从短期来看，波音资金链应该不会断裂，暂时没有破产风险。但不确定性在于疫情对美国甚至世界的影响程度，到现在新增确诊还在快速增加。经济衰退的影响和需求端的打击无法估计。波音公司20日发表声明称，将暂停向股东派发股息和任何股票回购计划，直到另行通知。

该公司的首席执行官卡尔霍恩和董事长凯尔纳将在今年剩余时间放弃任何薪酬。我想这是波音端正态度的开始。没有灵魂的波音，就算暂时不能倒，也只是慢性死亡。波音需要的不仅是度过危机，还需要重拾以前创立波音的工业精神。

阿尔法工场：波音的"画皮"，锈迹斑斑的美利坚长子

疯狂的回购，使得波音的市值在2019年末的时候达到了近2000亿美金。这其中22%的市值是波音自己买上去的，可见其中的泡沫和水分。不但推高了市值，回购也快速地“提高”了波音的盈利性。因为通过购买公开市场上流通的股份，减少流通股数量，这样实际盈利能力不变，也能推高每股盈利（每股盈利=盈利/总流通股份）。没有了回购和分红，波音失去了魔力。

全球化带来的产业链外包与转移，帮助波音降低了成本，并开拓新兴市场。波音是一个组装公司，供应链的重塑将严重影响其原来的运营模式。此次疫情无疑会对波音的供应链产生影响。疫情过后，依赖全球供应链的公司，将会重新思考如何把产业链移回国内，使得零件的供应更加有保障。

但是，这无疑会以效率和利润为代价，目前也无法衡量，也为波音的估值带来了更大的不确定性。而全球化逆转和供应链重塑已经是不可避免的状况，不然锈迹斑斑的波音就是前车之鉴。而波音的问题，是美国制造业的问题，也是疫情过后，整个世界该思考的问题。

这次疫情展现了一个现实，“能无限制购买‘心脏’的波音，也讲不出好故事了”。大飞机这颗制造业皇冠上的明珠，美利坚开始黯淡，我们准备飞跃。下一个时代的故事开始了。