首页专业知识瑞幸戳破“神州系”第一个资本泡沫

瑞幸戳破“神州系”第一个资本泡沫

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年04月06日 10:05

图片来源@视觉中国

文丨出行一客（ID：carcaijing）

“陆正耀平时不修边幅，在公司经常穿着运动套头衫，外表看起来像一个普通的中年大叔，但他同时也是一个典型的福建生意人。”4月3日，一位接近神州优车的行业人士向出行一客介绍，陆正耀喜欢幻想一些超前的商业模式，在资本圈人脉很广。此前神州优车的年会中，各大投行的亚太区高管都会出席。

闽商陆正耀是一个会讲故事的人，他有一套非常成熟的资本运作玩法。通过融资、烧钱、野蛮扩张，陆正耀麾下已经拥有了神州租车（00699.HK）、神州优车（838006.OC）和瑞幸咖啡（Nasdaq：LK）三家上市公司。2019年3月，神州优车通过北京大学国家发展研究院老同学王百因的“空壳公司”长盛兴业，拿下了宝沃汽车的67%股权。自此，神州系“帝国版图”进一步扩大。

事情发展不会一直顺风顺水，“不幸”发生在4月2日的晚上。因瑞幸咖啡主动披露财务造假，当日股价暴跌75.57%，盘中熔断6次、市值蒸发超353亿元人民币，众多投资者利益受到损害。“幸好我卖得早，要不然现在只能天台见了。”4月3日，一位瑞幸咖啡的投资者对出行一客说。

除了投资者的利益受损，神州优车的员工也提前遭了殃。一位神州优车的内部员工向出行一客透露：“此事爆发前夕，公司要求我们把社保从北京迁移到总部厦门，这样一来公司可以为员工缴纳更少额度的社保，同时也是通过变相裁员的手段来缩减成本。”据他介绍，目前大多数员工还没有签署相关条款，双方仍处于僵持阶段。

“神州系”的麻烦远不止这些，瑞幸泡沫戳灭之后，与它处在同一个信用体系下的出行板块接连出现坍塌，神州租车、神州优车股价大幅跳水。接下来，陆正耀的出行故事还能不能圆下去，成为业内关注的焦点。毕竟，在陆正耀此前试图搭建的“人车生态圈”闭环中，神州优车、神州租车、宝沃汽车都是闭环中的重要环节，只要有一环出现断裂，这个出行故事都讲不完整。太多问题，急需找到答案。

“神州系”彼此独立却千丝万缕

轻消费的瑞幸咖啡一度成为陆正耀近几年来讲得非常成功的一个故事，但最终演变成一个“欺诈+基本崩溃的业务。”虽然瑞幸咖啡作为单独的上市公司，在业务上不会和其他神州系板块产生重大关联交易，但是同属“神州系”，它们之间仍有着千丝万缕的关系。

公开信息显示，瑞幸咖啡的管理铁三角团队（董事长陆正耀、CEO钱治亚、CMO杨飞）都是之前神州系的高管，瑞幸咖啡第一家店也是开在神州优车的总部大堂，神州员工也每天在朋友圈为瑞幸的活动“打call”。

此外，瑞幸咖啡投资铁三角陆正耀、大钲资本实控人黎辉和愉悦资本实控人刘二海也是此前神州系的主要投资人。帮助陆正耀收购宝沃股权的王百因虽未直接投资瑞幸咖啡，但是却新成立了一家咖啡机供应商，该供应商位于瑞幸咖啡总部隔壁。

背后的网络中还有极为隐秘而复杂的利益关联。据腾讯《棱镜》报道，通过神州租车、神州优车、瑞幸咖啡三次资本游戏，陆正耀、黎辉和刘二海从中套现超过百亿元。而根据浑水研究收到的做空报告，从2015年6月到2016年3月，陆正耀和同一批关系密切的私募股权投资者在短短9个月的时间里抛售了神州租车42%的股票，套现16亿美元。通过协同收购宝沃汽车股份，陆正耀转移了1.37亿元给王百因。

在实际运营上，“神州系”企业也在协同运营，并且之间的部分人员和资源互通。据一位神州优车内部员工向出行一客透露，在瑞幸咖啡2017年成立之初，神州租车的部分营销人员被公司调去开发瑞幸市场。而在2019年1月8日，在神州优车联合宝沃推出新零售模式的发布会上，瑞幸咖啡的“轻资产小店模式”以样本身份出现在陆正耀的演讲PPT中，彼时陆正耀表示，想要通过复制瑞幸模式，在半年时间内完成“千城万店”以及共享出行业务到达每一个地级市的目标。

除了复刻瑞幸模式，宝沃和瑞幸也有了更多的“联合营销”。例如，去年10月，瑞幸咖啡联合宝沃汽车推出“喝3杯luckin coffee就能开走宝沃汽车”的活动。活动期间，消费者通过瑞幸咖啡APP或者小程序，同一手机账户每消费3件商品，就能获得1次转盘抽奖机会。其中，重磅大奖便包括宝沃BX5汽车不同期限的使用权。而在全国各地的楼宇、公交地铁候车亭里，宝沃和瑞幸铺天盖地的广告也同时出现在大家的视野中。

“获取了大量客户数据的瑞幸咖啡通过APP和小程序为宝沃导流，同时神州租车可以内部消化宝沃的销量，通过神州系对宝沃一系列的资源扶持，宝沃的车子真正在路上跑了起来。”上述接近神州优车的行业人士称。

作为控股宝沃的代价，神州优车仅收购费需支出近40亿元，并且同时背负了近66亿的负债，总花费超过100亿元。不过陆正耀认为自己最看重宝沃的产品，车子唯一卖不动的理由是渠道模式太重，自己可以根据在互联网里头的玩法把汽车营销进行一个彻底的改变。

就像瑞幸的雄心绝不是开一家咖啡公司，它的使命是“每个人的日常生活,从咖啡开始!”。陆正耀拿下宝沃67%股权，也不仅仅是想参与造车。陆正耀真正想要做的，是把神州系旗下的实体店、供应链、车源、金融、用户、流量等资源彻底打通，打造“人车生态圈”的闭环，而神州系每一个板块，都是这个闭环中的一环。

“神州优车绝不仅仅是一个出行公司或者是租车公司，它的边界可以更大，未来如果还有宝沃这样的传统汽车企业，神州优车还会选择合作。”陆正耀称。

陆正耀认为神州能够盘活宝沃的底气来源于神州系发达的汽车脉络。公开资料显示，神州优车旗下有神州租车、神州专车、神州买买车、神州车闪贷四大板块，服务网络已经覆盖了全国300个城市，管理车队规模约40万台，服务用户数超过8000万。

“仅拿神州租车来说，作为国内最大的单一汽车采购商，神州租车在全国拥有超过10万张现成的车牌资源，其中包括北京的1.8万张，上海的1万张，这为宝沃汽车在一线城市铺设新零售模式形成了天然壁垒。”上述接近神州优车的行业人士称。

宝沃很难成为下一个资本主角

如何把宝沃打造成为下一个瑞幸，陆正耀首先要将宝沃的渠道由重变轻。彼时。陆正耀称宝沃会在2019年上半年完成“千城万店”计划，将原4S店模式改变为品牌旗舰店、授权专营店和特约销售点等多样化的零售网点，打破传统4S店成本高、效能低、距离客户远的现状，无限贴近用户。

但是推进过程并没有他当初预想的那么顺利。以北京市为例，目前有6家加盟店，其中2家仍在建设中。另据一位宝沃汽车加盟经销商介绍，宝沃汽车现在仍在招商加盟店。显然，陆正耀的“千城万店”计划并没有顺利完成。“我们现在是类似订单式的销售模式，店里大多是展车，如果客户想买车的话需要提前线上预定，根据订单我们再从厂家提车。” 据上述宝沃汽车加盟经销商介绍，宝沃新零售有三个“王牌”：1成首付、24小时免费试驾、90天无理由退车，消费者先通过支付较少的首付来获得车辆的使用权，还款期间可以使用一线城市稀缺的车牌资源成为宝沃卖点之一。

以一辆2020款国VI先锋型宝沃BX5为例，按照宝沃金融方案，首付1成为1.53万元，剩余车款需分48期还完，每期还款3499元，最终用户需支付18.32万元。与全款13.68万元购车相比相差约4.65万元。

新零售玩法和神州系赋能并没有真正盘活宝沃的销量。数据显示，2016年、2017年、2018年宝沃汽车的销量分别为3万辆、4.4万辆、3.29万辆。神州入主宝沃之后的2019年上半年，宝沃汽车与神州优车建立起内部产销关系，销量超过3万辆，同比增长超过80%。但2019年后半年宝沃汽车每月平均销售约4000辆，并没有实现较大突破。

4月4日，出行一客走访了北京市一家宝沃汽车门店，店里展示了宝沃BX3、BX5、BX7三款在售车型。休息日中午，往往是经销商全力冲刺业绩的关键时间节点，但这家店内客流稀疏，探访期间仅有两位消费者到店咨询。据一位店员介绍，疫情期间部分宝沃门店仍未复工，后续宝沃会有轿车和新能源车的生产计划。

“随着铺设店面烧钱越来越多，陆正耀的布局陷入尴尬，后面发现想盘活宝沃也越来越艰难。毕竟，一杯咖啡可以打1.8折，一辆车可以打1.8折卖吗？”上述接近神州优车的行业人士称。

与实施当初签订的分期还款模式不同的是，收购宝沃汽车带来的债务危机已经开始显现。神州优车2019年半年度报告显示，公司2019年上半年实现净亏损约6.53亿元，2018年同期实现盈利。亏损的主要原因为，报告期内神州优车联合宝沃汽车推出汽车新零售模式，当前正处于市场培育初期，公司在其渠道建设、品牌建设等方面的资金投入较大。

此外，福田汽车（600166.SH）发布公告称，截止2019年1月18日，福田汽车已收到30%首付款约11.92亿元，截止2020年1月10日，福田汽车收到剩余价款人民币13亿元，但是截止2020年1月15日，尚有约14.81亿元剩余价款未收到。

为了优化宝沃汽车债务结构，并保障其日常经营和发展，4月1日晚间，神州优车（838006.OC）发布《关于控股子公司债务重组的公告》称，宝沃汽车应向福田汽车支付46.7亿元的股东借款本金（尚未到期），宝沃汽车将以债务重组的方式来偿还剩余价款。经双方协商，宝沃汽车拟用以2020年2月29日为评估基准日并经国资核准/备案的评估值预计约40亿固定资产（含在建工程）冲抵其应付福田汽车的约40亿元债务（具体金额以评估值为准），剩余本金及利息仍按原协议约定执行（届时另有约定的除外）。

“一向大手笔的神州似乎并不差钱，不过事实是神州现在确实没有那么大现金流还钱了。通过以资抵债的偿还方式，福田汽车也能够收回部分资产和现金。”一位福田汽车的人称。

此前，福田汽车也在公告中透露，宝沃汽车正在积极引进战略投资者，预计将对归还公司借款起到积极促进作用。对此，上述投资人分析称：“目前来看，由于销量低、品牌不够顶尖，宝沃很难成为瑞幸之后的下一个资本主角。引入战略投资者更多是为了滚动生产营销，而不是为了复刻瑞幸咖啡为上市铺路。特别是现在瑞幸咖啡的故事没讲好，宝沃汽车的故事在资本市场上讲起来会更难。”上述投资者称。

“雪崩了，没有一杯用券的咖啡是无辜的。”4月1日，在瑞幸咖啡经历最黑暗一夜的前夕，福田汽车遭到了上交所的火速问询，要求福田汽车说明宝沃以资抵债的具体相关情况。4月3日，证监会也发布声明称，中国证监会高度关注瑞幸咖啡财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责，并将依法对相关情况进行核查。陆正耀可能要面临承担巨额经济赔偿的风险。

站在风口浪尖的陆正耀4月3日发朋友圈称，“今天更要元气满满！小伙伴加油！”陆正耀接下来能否把“神州系”的故事讲下去，需要的不只是加油。（责编/杨佩谦）