旅游巨头们的现金与债务：昔日的增长工具何以带来困局？

编者按：本文来自微信公众号“环球旅讯”（ID:Traveldaily），Elena综合编译自Booking Holdings、PhocusWire，36氪经授权发布。

多年来旅游企业借助低利率举债而推动了自身的发展壮大，但疫情爆发后的资金紧缺和业务下滑也可能让部分企业陷入困境。

【环球旅讯】北京时间4月8日晚间，Booking Holdings发布SEC披露文件宣布对其20亿美元的循环信贷进行修订；同时，Booking Holdings还宣布开始发售大约7.5亿美元的可转换优先债券。

Booking Holdings计划将此次可转换优先债券发行的所得款项净额用于一般公司用途，其中可能包括偿还债务，包括在到期日或转换前，偿还2020年6月到期的0.35％可转换优先债券和2021年9月到期的0.90％可转换优先债券。 

尽管无法准确预测新冠疫情发展对其业务的最终影响，但Booking Holdings预计，今年第一季度业绩已受到了疫情的重大负面影响，旅行预订总额、预订间夜数、总收入、净利润、运营活动现金流和调整后EBITDA均出现大幅的同比下降。

随着疫情的蔓延，新预订的客房间夜量（不包括取消的影响）一直在下降，最近与2019年同期相比下降了超过85％。

由于疫情逐渐从中国及其他亚洲市场蔓延到欧洲和美国地区，Booking Holdings预期新冠疫情对其今年第二季度业绩的影响将远远超过对第一季度的影响。

近期除了发行可转换优先债券用以偿还债务之外，Booking Holdings还在今年3月23日至4月3日期间，在公开市场共出售了大约450万股的携程ADS股，以每股ADS大约23.45美元计算，套现总额约1.06亿美元。

从今年初疫情爆发以来，携程、Booking Holdings、MakeMyTrip等OTA巨头陆续采取了高管减薪零薪、暂停招聘、减少弹性预算等措施削减成本，以缓解资金压力。

在线旅游企业因为疫情危机而面临资金压力不足为奇，但翻看各家公司年报中所披露的现金储备和负债情况，也许可以了解到疫情影响之外的更多东西。

近期PhocusWire研究了全球各大在线旅游企业的最新财务数据，对这些企业在疫情爆发前的债务、贷款和现金流状况进行了评估。

PhocusWire分析认为，多年来旅游企业借助低利率而举债推动了自身的发展壮大，但疫情爆发可能导致全球经济衰退，部分过于依赖债务融资的企业可能陷入困境。

Booking Holdings

Booking Holdings的长期债务从2018年的86.5亿美元降至2019年的76.4亿美元。

截至2019年底，Booking Holdings发行了9.88亿美元的可转换债券。

该公司的现金及现金等价物从2018年的26.2亿美元增至2019年的63.1亿美元。

由于业务模式和规模存在实际的差异化，截至去年底，全球三大OTA集团的现金及现金等价物储备仍然相去甚远，Booking Holdings远远高于另外两个竞争对手。

携程

截至2019年底，携程的短期债务为43亿美元，长期债务为28亿美元，现金和现金等价物为28.6亿美元。

北京时间4月3日，携程宣布与多个金融机构订立了总额最高可达15亿美元的贷款协议，所得款项可能将用于公司的一般营运资金需求，包括偿还任何现有的债务。

和现金储备数据对比的情况相近，全球三大OTA集团的长期债务也呈现出了类似的差异，Booking Holdings所背负的长期债务远远高于Expedia和携程。

Expedia集团

不包括到期债务，Expedia集团的长期债务从2018年的37.17亿美元增长至2019年的41.89亿美元。

截至2019年底，Expedia集团有20亿美元无担保循环信贷额度还未使用。

今年3月18日，在Expedia集团撤销其对2020年业绩预期的几天后，该集团根据信贷协定借款了19亿美元。

根据Expedia集团提交给美国证券交易委员会的文件，这笔贷款将作为一项“防范措施”，为集团提供更多的现金流以保障财务弹性，从而应对新冠疫情爆发造成的负面影响和不确定性。

文件显示，“循环贷款所得款项将用于公司的常规性支出，包括作为运营资金等。”

除了这笔新贷款，Expedia集团还有一笔将于今年8月到期的7.5亿美元优先债券。

该集团的现金及现金等价物从2018年的24亿美元增至2019年的33亿美元。

Despegar

曾获Expedia集团投资的拉美OTA Despegar在2019年的坏账费用达到200万美元，主要与去年6月停飞的巴西哥伦比亚航空相关。

Despegar的贷款和其他金融负债从2018年的3100万美元减少到了2019年的1900万美元。但其现金和现金等价物从2018年底的3.46亿美元下滑至2019年底的3.09亿美元。

MakeMyTrip

截至2019年3月，MakeMyTrip的贷款总额为47.4万美元，到2019年6月增至2300万美元。截至同年12月，MakeMyTrip债务略有下滑，降至2270万美元。该OTA同期的现金及现金等价物从1.77亿美元降至1.63亿美元。

途易集团

截止2019年12月，途易集团的持续经营净债务从32亿欧元（34.8亿美元）扩大至50亿欧元（54亿美元）。

该公司将债务扩大归因于其首次采用《国际财务报告准则第 16号》（IFRS 16）。

2019年第四季度，途易集团的现金和现金等价物从17.4亿欧元降至8.66亿欧元（9.43亿美元）。

Sabre

从2018年到2019年，Sabre的长期债务从33亿美元减至32亿美元。同期的现金和现金等价物从5.09亿美元降至4.36亿美元。

Amadeus

截至2019年底，Amadeus的净负债从2018年底的30.74亿欧元（33.5亿美元）降至27.58亿欧元（30亿美元）。自由现金流同期增长5.7%。现金及现金等价物总额5.64亿欧元（6.13亿美元）。

Hostelworld 

截至2019年底，酒店旅舍预订平台Hostelworld的账面上未背负债务，现金及现金等价物为1940万欧元（2112万美元）。

作为股东收购协议的一部分，Hostelworld保留了一项50万美元的贷款额度，供其子公司Goki使用。

TripAdvisor

截至2019年12月，TripAdvisor拥有3.19亿美元的现金及现金等价物，同时也没有任何未偿债务。不受债务困扰能使TripAdvisor更加灵活地应对当前的经济环境。

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