南金蝶，有多难

编者按：本文来自微信公众号“远川科技评论”（ID:kechuangych），36氪经授权发布。

作者：高雅、董指导

支持：远川研究所科技组

在中国财务软件的江湖，素有“北用友、南金蝶”之称。金蝶创立于深圳，得益于沿海工业的快速发展，始于南、也兴于南。而当2001年，金蝶上市的时候，不同于用友登陆A股，金蝶选择南下，去了港交所。

“南上加南”的金蝶，虽然股价创出了历史新高，但在收入、利润、市值等方面，和用友的差距都是越来越大，几乎为1/3。

这个状况，颇有小说中“南慕容”的境遇。而这个“南”，却也像玄学一般，让“难”成为金蝶发展中的关键词。

Part 1. 追求国际范儿

金蝶创立于改革桥头堡，迎改革开放春风，踩着国际贸易的热浪，因此，创始人徐少春一直对“国际化”心有所属。金蝶的投资人是国际范儿IDG，而在2001年上市的时候，金蝶也选择了外资更多的香港交易所。

而随后金蝶的国际化，大概分为了几个步骤：

首先，在管理层方面，向国际化调整。

金蝶邀请了职业经理人何经华来担任CEO。而这是徐少春创业16年来，第一次离开金蝶CEO的位置。何经华不是普通人，他在Sybase、Oracle等公司都有着丰富的高管经验，视野、执行力都可见一斑。

其次，何经华到位后，便开始将公司治理结构向国际化调整。简单说，就是找到海外股东。金蝶引进了雷曼兄弟、IBM、欧洲基金等国际化股东，引入的股价比市场低了45%，可谓诚意满满。

同时，业务也开始更加国际化。当时国内的ERP依然偏向于卖软件、做实施，而对比IBM、甲骨文等公司早已拓展了咨询业务。而何经华到位后，也开始推动咨询业务，对Tony、Jack的重视度开始高于张工、李工。

2007年，金蝶的团队、股东、业务、战略，锣鼓喧天，迈向国际化。然而，却都撞到了“南墙”上。

2009年初，原计划先干4年的何经华，仅坚持了两年后就仓促离职；有舆论分析金蝶“家庭式管理”的风格，和职业经理人产生了冲突。咨询业务，直到如今，也没有为公司带来可观收入。而当年那个被寄予重望的股东IBM，股票是赚了一些钱，业务上则和浪潮软件达成了更紧密的合作。

多年后，徐少春总结认为当时有些焦虑、有些崇洋，真正该探索的是中国式管理。

Part 2. 业务转型难

2001年，金蝶开始了第二次战略大调整：向云业务转型。

为此，公司一些部门甚至裁员达到25%，顶着很大的舆论压力。重新当回CEO的徐少春直言，“转型是找死，不转型是等死， 等死只有死路一条，找死还能找生的机会。”而如他所言，这条路，也是难关重重：

首先，用户对云并不认可。

云业务始于美国，亚马逊在2005年重金投入，算是吃螃蟹的第一人，而且也长期是唯一一人。巨头微软也才到2013年才开始发力，而谷歌就要更晚。而在国内，也几乎也只有阿里云在苦苦支撑，许多互联网大佬对云计算并不看好。

对于客户而言，大家也习惯了软件销售的“一锤子”买卖，对于这种按需付费的模式，内心也有存疑，甚至有人担心会不会遭遇“养肥了再杀”，等使用习惯了，后面突然提出涨价等要求。

而且，那个时候移动终端也不发达，甚至一些用户就是单机使用，网络都不具备，谈何而来的云。

其次，人才对云并不感冒。

2011年，正是移动互联网高速发展的开始。优质码农们一毕业，就几乎都去了互联网公司、或者自己开发APP，愿意来软件公司的并不多。而且，即使去了家大业大的阿里，云业务也是在集体摸索中。

对于ERP云软件而言，需要的不仅是写代码的能力，更要对业务有所了解。这个要求，又将人才门槛拔高了。

再次，左右互搏困境。

从软件销售到云模式，是商业模式的改变，也会对财务带来影响。传统销售，收入更集中，而云模式，相当于薄利多销、小步快跑，这必然会导致产品收入出现短暂下滑。也会牵扯到两种模式带来的利益冲突。

哪怕是微软，也是如此，新业务总被老业务阻挠。一直到2013年，新总裁上任后，雷厉风行，才推动了云业务发展。

当然，微软有的是财力。而金蝶就不行了，2011年利润就开始下滑，2012年更是出现了亏损。在最困难的时候，金蝶不得不向银行抵押了总部办公楼，后来在市政府的帮助下，引来了和华为的合作，算是给公司救了急。

金蝶在2011年启动的云转型，可以说是空街吆喝，无人回应。

Part 3. 资本之难

如果可以再来，不知道金蝶是否依然会选择在香港上市。这里的资本太理性。

在上市之初，金蝶的募资资金就远远输于用友在A股的9亿元，这影响了公司扩张的底气。随后，再融资方面，也远远低于用友。

资本们冷眼相看不捧场就算了，还是“落井下石、故意碰瓷”的高手。

2012年，金蝶转型困难重重，资本市场给予回应：股价砸到低位，被港交所预警为垃圾股。2019年，金蝶熬过了转型痛苦，云业务颇具规模，股价跃跃欲上的时候，却又迎来了当头棒喝：做空报告。

3月，一份做空报告认为金蝶是泡沫股，其关联贷款方、所得税减免、减持等方面存在问题，而且估值太高。

报告发布当天金蝶股价就大跌了12%。金蝶事后对指责事项都一一进行了解释，但仍扛不住股价7月份创出了新低。

报告指责的事儿，其实放在A股都不叫事儿。估值高？估值不就是看胆量么。伺候H股投资者真是太难了。

Part 4. 难经

金蝶股价已经创了新高，做空指责也都无人再问。金蝶已经走在成功的道路上，也留下了不少经验教训供国内软件公司参考：

首先，转型的姿势很关键。就如打仗，未知之地，先派小股部队探索，确定安全后才大军进入。对应而言，企业转型新业务，应该在新业务萌芽期小幅探索、发展期逐步转入，从而享受成熟期的红利。

甚至有时候就是：活下去，等风来。

其次，找到本地化模式。金蝶的转型是对IBM商业模式的复制，但IBM面对的是一个全球高端市场，而国内则不然。

最后，行的正才能不怕做空的来。做空是个老行当了，当年新东方被做空，股价暴跌，但如今早已翻了七八倍，而瑞幸被做空后却一蹶不振。差异就是有没有认真做企业的底色。

如今，被做空的中概股越来越多，庆幸的是，A股还没放开。

（本公众号部分图片由图虫创意提供正版图片支持）

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