瓜子40亿可转债融资“续命”，软银等老股东或押注IPO？

编者按：本文来自微信公众号“来咖智库”（ID：laikazk），作者松狮，36氪经授权发布。

如果说2019年是中国零售车市场异常寒冷的一年，那我们正在经历的2020年，寒冬还远远没有过去。

昨天，科技媒体虎嗅报道了一个新的融资消息：瓜子二手车近日拿到一笔近40亿人民币的融资，出资方包括软银介绍的一家日本银行，其他皆为老股东。

虎嗅消息显示，这笔融资主要用于补充瓜子的现金流，将支撑到公司 IPO。据悉，融资以可转债形式注入，即出资方可以按照约定价格转换成瓜子二手车上市后的普通股股票，也可以债券的形式，到偿还期收取本金和利息。不过截至到本文发布，瓜子未对该消息公开回应。

瓜子的母公司车好多集团是国内互联网购车平台的头部玩家之一，车好多集团旗下拥有瓜子二手车、毛豆新车与车速拍三大品牌。

此前，根据36Kr的公开报道，车好多也在考虑在2020年末进行首次公开募股(IPO)。有消息称，香港或美国是潜在的上市地点。车好多在一份声明中承认，它正在筹集资金，但拒绝进一步置评。

01 40亿沉重的可转债，剑指IPO？

从3月底开始，公开媒体上关于瓜子二手车融资的消息一直不停。

3月31日，据外媒报道，知情人士称，在汽车销量遭受新冠肺炎疫情冲击后，汽车交易平台车好多集团正在探索融资数亿美元的选项。

4月3日，新浪科技称有知情人士透露，瓜子二手车母公司车好多集团正在寻求融资，这些融资选项包括股权融资、发行资产支持证券，同时车好多还在考虑寻求获得地方政府的支持。

昨晚，据虎嗅报道，瓜子将发行40亿人民币的可转债。其老股东软银在找来一家日本银行，其他参与方都为老股东。

回顾一下剧情。2019年2月，瓜子二手车、毛豆新车网母公司车好多集团正式宣布，已完成15亿美元的一轮融资，投资方为软银愿景基金（Vision Fund）。在本轮投资中，瓜子二手车的估值将达到85亿美元（约合人民币573亿元）。

此后，拿着投资人的钱，瓜子又再去找代言人、打广告，以广告带动营收，来换取四季度的盈利，再推动新的融资。

去年9月，车好多集团创始人杨浩涌曾发内部信预测，按照当前的态势预测，瓜子、毛豆的主营业务将在今年四季度实现整体盈利。

因为没有上市，看不到公开数据，瓜子和毛豆的主营业务是否整体盈利外界仍不得而知，但今年开始车好多集团对员工进行了大幅降薪。

3月，车好多集团宣布对集团岗位施行阶段性薪酬和假期调整方案，调整暂定涉及2020年2月、3月两个月的薪酬，其中集团P序列、M序列降薪30%，补偿假期13天，集团总监层降薪40%，集团VP层降薪50%。

如今这笔新进的融资，由于是可转债，想必是会推动瓜子做好未来几个季度的数据，尽快冲刺IPO，以便之前的投资人寻求退出。

但资本不是天使，投资人投进来的每一分钱都要求超额回报。如果可转债无法转股，车好多将承担高额的债务，并定期偿还本息，在集团并没有整体盈利的情况下，无疑形成更加巨大的财务压力。

另外，从消费者的角度而言，在疫情的压力之下，存钱省钱成为主线，汽车这样的大额消费本就如冻结的冰河雪上加霜。

另外，本以为二手车市场会会受益于消费，但是国家计划或已经出台各项刺激汽车消费的政策，均指向新车。在新车大力度补贴的情况下，二手车性价比反而打折了。

而且，二手车交易的各种纠纷还频频见诸媒体，各地用户都出现一些投诉和扯皮。正常的理性投资者想必都不会趟这滩浑水，对于老投资人来说，为了自救赌上IPO退出，也是一种合理但却无奈的抉择。

02 软银乏力，老投资人难道在集体自救？

投资人自救是资本市场常见现象。

在一级市场，沉没成本对于投资人并不沉没，那可都是真金白银的付出。

如果不加投10个亿，那么过去投的20个亿都将归零。

如果投了10个亿，总投资的30个亿最后还可能赚回来或者部分收回。

在此情况下，多数投资人也都愿意配合企业一起演一出戏，毕竟这事儿是一笔经济账。

就如同二级市场某些大机构自己买自己的重仓股，维护产品净值是一个道理。此次瓜子融资，我们或许看到的是，当下疲乏的软银，以及其他老投资人的集体出演。

据路透社报道，软银集团股价周二早盘下跌3.5%，此前该公司估计，由于对未经证实初创公司赌注价值暴跌，远景基金将在截至3月的一年中亏损1.8万亿日元(167. 3 亿美元)。其中两个亏损较大的公司是办公共享公司WeWork和卫星运营商OneWeb。

在这之前软银创始人孙正义曾谈到了今年公司的投资情况。他认为，随着软银收紧资金支出，加上新冠疫情带来的不确定性，今年愿景基金(Vision Fund)投资的 88 家公司中至少有 15 家将会破产。而瓜子正好是其愿景基金旗下的被投企业。

从软银的角度，在自己捉襟见肘的情况下，也不希望破产公司数量上升，对于拉升能帮的小伙伴能帮则帮。这点从商业逻辑上来讲，也是可以理解的。

瓜子的历史融资中，众多大基金均在其中，包括：腾讯、工银国际、云锋基金、方源资本、GIC、IDG资本、泰合资本、红杉中国、H CAPITAL、DST Global、今日资本、首钢基金、山行资本、New Ambitious等。

这些纵横市场的资本大鳄，是无论如何都是无法容忍项目“夭折”的，最差也要上市之后再迅速跑路。即便是瑞幸咖啡，也给过大家赚钱的机会，也给过大家逃离火场的时间。

03 中概股遭遇集体危机，IPO难度加大

车好多集团的情况最适合登录美国，加入中概股行业。A股上市毫无可能，港股也未有同行上市，纳斯达克几乎成了唯一的出路。

但是就瑞幸咖啡造假以来，好未来也自爆检查出内部问题，而跟谁学、爱奇艺均被做空机构盯上，屡次出具做空报告。明显可以看出，华尔街对中概股的态度已经发生了较大变化。

就在本周，在由刘鹤主持的国务院金融稳定发展委员会召开的第二十六次会议上，还专门提出要加强资本市场投资者保护。

瑞幸事件后，证监会也声明称，对瑞幸财务造假行为表示强烈的谴责。不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。

事实上，所有人担忧的不仅仅是单单一个瑞幸，而是中国企业未来出海融资之路。

海通证券就在最新的报告中指出，本次危机可能会引发中概股估值下降，融资困难，部分优质中概股回归A股等现象。

回归A股的以360为代表，回归港股的阿里巴巴也开启了回归先河。但是对于大量未盈利的中小盘的中概股，回归并不是一条可选的道路，以后可能面临的是低估值低成交的僵尸股局面。

结 语

对车好多集团来说，2020注定是背水一战。

此时此刻，杨浩涌手拿40亿赌IPO是一条异常艰难的路，背负着投资人的巨大压力，也只能放手一搏，但即便上市成功，还有破发、做空、大跌、减持等一些列的难题需要面对。

也许疫情之下对于所有人来讲，重要的是活下去，至于明天好不好，也管不了那么多了。40亿，一场豪赌，赌明天投资人和创始人还可以一起喝一杯小酒，配瓜子和毛豆。

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