孙正义烧钱上瘾，软银巨亏125亿美元！愿景基金怎么了？

编者按：本文来自“富途证券”，36经授权转载。

掌控日本网络科技巨头软银，投资阿里巴巴爆赚千倍收益，在全球创投市场扫货的孙正义，最近太惨了。

4月13日，软银集团发布消息，预计截至2020年3月的财年营业亏损1.35万亿日元（约125亿美元），创下软银39年历史中最差年度业绩。

软银巨亏的主要原因是旗下愿景基金（Vision Fund）录得1.8万亿日元亏损，此外软银自身投资业务也录得8000亿日元亏损。同时，由于糟糕的财务状况（简单理解就是没钱了），软银不得不「冻结」了愿景基金的投资业务。

Q3/FY2019业绩发布会上回答问题的孙正义

孙正义走上下坡路

孙正义一手打造的愿景基金极富野心。2017年创立该基金时，孙正义梦想着通过规模庞大的资金，投入世界最闪耀的初创公司，彻底改变科技行业。

大资金匹配大野心，愿景基金一期规模近1000亿美元，背后金主几乎是世界上最有钱的机构，包括沙特主权财富基金，还有苹果、高通等硅谷巨头。

孙正义手速极快，两年就把愿景基金一期这笔大钱投完了，大笔投资的公司包括Uber、滴滴、Grab、WeWork等。

孙正义和他投资的公司们，图源：网易科技

2019年7月，软银宣布成立愿景基金二期，预计规模为1080亿美元，但这次募资并不顺利，一期金主对基金回报并不满意，不愿再大规模投入资金。

2019年10月，彭博报道孙正义在沙特为二期愿景基金募资演讲时，大厅空荡荡（speaks to an almost empty room）。

但软银已经投资的公司嗷嗷待哺，还需要更多资金投入，例如wework上市不成还要钱，不得已软银先行动用自有资金进行投资，这个操作也造成当前的困境。

创造神话的孙桑开始走下坡路了，最近的情况越来越遭：

3月初，孙正义在采访中表示，投资的88家公司中「将有15家将破产」

3月24日，软银宣布出售约410亿美元资产筹集资金，其中包括阿里巴巴股票

3月25日，穆迪将软银的信用评级从投机级类别（垃圾级的）最高级Ba1下调两档，降至Ba3

3月29日，SpaceX的竞争对手OneWeb公司融资失败宣布破产，此前软银向其投资约20亿美元

4月7日，WeWork宣布提起诉讼，指控软银违反协议，未能完成30亿美元要约收购WeWork股权资产的交易

4月10日，据报道孙正义向多家银行抵押了多达60%的软银股份

最新的坏消息便是13日预告2019财年的巨额亏损，愿景基金都投了些什么，能亏成这样？

在全球扫货创业公司

在去年财报中，软银列出愿景基金投资的数家初创公司，其中包括wework、滴滴出行、OYO、Paytm、ARM等明星公司，前三家都是著名的「烧钱」公司。

愿景基金官方网站详细地列明了投资的公司，涉足行业众多。

消费板块：字节跳动、OYO

消费

2018年11月6日愿景基金向今日头条母公司字节跳动公司的投资30亿美元，彭博报道当时字节跳动的估值为750亿美元。随着近年字节跳动在短视频领域崛起，今年老虎基金投资时据称其估值已达1000亿美元。

软银在OYO公司B轮融资中投资1亿美元，此后不断加码，还在今年3月17日注入8.07亿美元，为受到疫情打击的OYO「续命」。但OYO本身的状况令人担忧，负面消息不断，据彭博社报道称，由于业绩不佳，OYO在全球大幅裁员，全球旅游行业降至冰点也使OYO业务陷入停滞。

企业服务：Slack

企业服务

Slack是软银投资中为数不多上市的公司，在2019年6月以「直接上市」形式。据称软银共计投资Slack3.35亿美元。

金融科技：众安保险、Paytm

金融科技

2018年8月，软银集团将与众安在线的国际子公司成立一家合资公司，并向这家合资公司投资约1亿美元。据众安CEO陈劲透露，这次合作由孙正义促成，此前软银也是众安上市时的基石投资者之一。

印度第一大移动支付公司Paytm在2019年10月完成的20亿美元新一轮融资，获得蚂蚁金服和软银共同投资，据称估值达到160亿美元。

前沿科技：ARM

前沿科技

2016年7月，软银斥资320亿美元收购英国芯片厂商ARM。英国《金融时报》称，软银展开的这场豪赌，是在押注这家智能手机芯片设计商能够助其成为物联网市场的领军者。物联网是下一批重要的高科技市场之一。

交通物流：Uber、滴滴

交通物流

交通物流

健康科技：平安好医生

健康科技

2018年1月，平安好医生向港交所递交上市申请，据悉，一个月前软银愿景基金向平安好医生投入4亿美元资金。

房地产：wework

房地产

2019年，WeWork折戟IPO，陷入资金枯竭之时，软银狠狠心决定再向其输血50亿美元，但此时WeWork的估值从470亿美元下降到80亿美元。

当初的方案是，软银向WeWork提供50亿美元新融资，及向现有WeWork股东发起至多30亿美元的收购要约，完成交易后软银将获得WeWork经过稀释的80%股权。但在今年4月，自身陷入窘境的软银反悔了，决定撤回30亿美元的股票收购计划。

孙正义的愿景还能撑多久？

通过上述对软银愿景基金投资的简单梳理，不难体会到孙正义激进的投资风格，金额巨大且持续投入，投资领域涉及各行各业，且多为赛道上的头部公司。

软银的增长策略

在软银的财报报告中，被称为「Beyond Carrier」的增长策略常常出现，网络运营商业务是基础，Yahoo Japan等业务是中流砥柱，投资带来的新业务是增长主力，而愿景基金正是承载着投资的重任。但高财务杠杆和激进的投资策略，让软银深陷困境。

软银财报，资产负债率高

在阿里巴巴上获得的巨大成功，让形成「路径依赖」的孙正义充满自信地在全球疯狂扫货，希冀再投出一个阿里巴巴，但在2020年春天，摆在他面前的是WeWork的一纸诉讼。

风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的观点，都有其特定立场，投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

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