投资公司裁员，地主家也没余粮了

编者按：本文来自微信公众号“新零售商业评论”（ID:xinlingshou1001），作者：田巧云 新零售商业评论高级编辑，36氪经授权发布。

“预防是解决危机的最好办法。”

冬天过去不一定是春天。

“在家办公三个月后，你会发现自己失业了。”这不是网上的段子，而是桑桑（化名）的真实经历。

就职于北京某早期投资机构的她，在公司二线部门工作了4年多。此次裁员，她不是公司唯一一个，和她一同失业的还有投资部门的另一位同事。

对于被裁，桑桑并非毫无心理预期。她说，近段时间，身边同在投资机构工作的朋友，不时传出裁员或降薪的消息。

“和前两年资本寒冬的情况不一样，那时候我们公司只是放缓了投资速度，这一次就像是被人摁了下暂停键，业务都停止了。”曾经历过2017~2018年资本寒冬的桑桑，最终没能躲过今年的调整。

 疫情加速器 

据企查查数据显示，截至2020年4月1日，全国初创型企业（成立时间一年内）总量约为719万家。目前，约有16万家企业为“注吊销”状态，其中，注册资本在100万以内的中小企业约为12万家，占比在75%左右。

从企业的成长规律来看，无论规模大小，大多数企业的成长通常分为三大阶段，即早期、中期、成熟期。

所以，相对应地，股权投资公司大抵也根据这三个阶段被划分为了三种类型，一类是早期的天使投资公司，一类是中期的风险投资公司（VC），还有一类是上市前期的私募股权投资公司（PE）。

桑桑所在的公司是早期投资公司，投资的项目基本为创业企业，有的甚至还在种子期。这些初创企业就像婴儿一样，体量通常都不大。这也意味着，当外部环境发生变化时，这类企业的抗风险能力比较低。

另一方面，一旦这些企业的经营状态发生较大变化，也会直接影响到投资他们的股权投资公司，并且这种影响往往是多维度，而非单方面的。

投资公司无论规模大小，员工多寡，有两个部门最核心，一个是投资部，一个是募资部。

顾名思义，投资部的主要职责是负责找好的项目进行投资，募资部的主要职责是找资金，为投资部的项目投资提供充足的“资金弹药”。

“投资公司其实是依附在实体经济上的，如果实体经济大量萎缩，将意味着一些投资公司一方面没那么多好项目可以投，另一方面没那么多钱可投。”上海杉复资本创始人范惠众指出。

没项目可投很好理解，但没钱可投是什么原因？

实际上，无论是机构还是个人，只有当自己有钱的时候，才会拿出一部分资金去做投资。

范惠众是这样定义“有钱”这个概念的：一是手中有钱，二是预期有钱。手中有钱是指流动资金，预期有钱则是指自己在未来一段时间能赚到的钱。

当宏观经济环境遇到挑战的时候，即便一些机构或人手中有钱，但是预期没钱，他也不敢随便投资。如此一来，投资公司的募资就会遇到困难。

目前，投资公司的裁员、降薪只是开始，“现在还不是高峰期，今年三四季度，将会有一批投资公司要倒闭。”范惠众预测。

不过他强调，这些公司的“死亡”本质上与疫情无关。从理性的角度分析，这其实是一次行业调整过程，疫情最多起到了加速器的作用。

 出资人的影响 

2014年9月，国家开始倡导“大众创业、万众创新”，2015年，股权投资市场便给予了热烈的回应，各类型大大小小的机构纷纷入场。

一时间，投资行业也呈现了“大众创业”的红火景象。

在2016~2017两年时间里，股权投资行业热度高涨，进入了“撒钱”的过程。

“最疯狂的时候，有些项目投资公司看两天就决定投资了。还有一些公司根本不遵循估值逻辑，即便估值高得惊人也照投不误。”范惠众说，一个项目要想看清他的竞争、上游、下游、客户、高管、赛道等，至少得花两三个月，“那段时间专业的机构寸步难行，我们公司一个项目也没投出去，因为不敢投。”

然而，疯狂过后是一地鸡毛。2018年下半年，股权投资市场进入一轮优化和整合的阶段，这一度被外界解读为“资本寒冬”。

但实际上，从投资公司的角度来看，那时的他们并不缺钱，缺的是看项目的时间和机会，资本寒冬反而可以让他们可以更从容。

前不久，中国基金业协会对外公布，截至2020年3月底，中国证券投资基金业协会存续登记私募基金管理人24584家。业内人士指出，大约有70%左右属于小规模的基金管理人。

“小规模的基金，此次受到疫情影响会最大。”范惠众说，因为这些基金背后的出资人通常是“散户”，一旦遇到外部环境变化，这些散户出资人就有可能撤资。

在股权投资行业，出资人主要分为三种：

第一类是机构投资人，他们的特点是稳定性最高。

比如政府引导基金、养老基金、保险公司等，因为体量庞大，即便经济环境有波动，这类型基金的波动也很小，比如险资的稳定性就是公认的。

第二类是超高净值人群，他们的稳定性也较高。

目前业界普遍认可的超高净值人群，是指个人净资产在1亿元以上的那群人。也有些机构认为，个人净资产在1亿元，可投资的现金在两三千万元以上的，才算得上是超高净值人群。

第三类是散户，这个群体在三类出资人中稳定性最低。当然，这里的散户和股票市场的散户是两个概念。

基金行业对合格投资人的认定门槛是100万元，也就是说，散户投资也是100万起步的。这类群体的总资产通常在两三千万，现金三五百万元左右。

简单计算一下就会发现，1个能够出资1亿元的机构相当于100个能够出资100万元的散户。且不说，面对不同规模的出资人募资难度不同，单从出资人对于风险的承受能力来看，散户与机构出资人也大相径庭。

散户投资人不少是企业高管、城市中产，年收入在百万左右。疫情影响下，大多数企业很难独善其身，而这群人的收入受到影响也是大概率事件。近来，也频频传出企业高管减薪的新闻，经济收入的波动，最终会使得他们更看重手头的现金流。

所以说，一个投资机构将会受到怎样的影响，并不能单从机构自身的规模判断，还要考虑这个机构的主要资金来源。

有数据显示，2019年中国股权投资市场新募基金总额为1.24万亿，同比下降6.6%。而清科研究中心的数据表明，2018年市场募资金额同比也在下降。

显然，市场的整体萎缩，将会进一步增加投资机构的募资难度，特别是一些规模较小，譬如手上只管理一两个亿资金的机构。

 远大前程 

投资机构的商业模式有两个重要的关键词——找钱+找项目。将找到的钱，通过合理的估值，投给一个好的项目，再找到合适的机会退出，赚取数倍利润，这是股权投资机构最完美的投资路径。

但不光是找钱不容易，对投资公司而言，找到好的项目更加不容易。特别是2020年，将是整个行业更复杂的一年，危机随时降临。

英国危机管理专家迈克尔·里杰斯特曾说过，预防是解决危机的最好办法。

怎么预防？范惠众认为，投资公司必须坚持走专业化的道路。专业化的道路，可以帮助公司比别人更早、更精准地把握未来的趋势和机会。

那么，怎样才能做到专业化呢？范惠众提出，专注是一个好方法。比方说研究医药，如果能连续盯着医药研究十年，一定能成专家。千万不能今天研究医药，明天又看好消费，后天又被制造吸引。

专业化之外，还要考虑公司的品牌化和规模化。这三者不是先后递进，而是互相影响的关系。

一个企业足够专业，公司的品牌自然水到渠成，有了品牌之后，资金会自动找上门，规模化就可以慢慢形成了。

当投资机构的规模逐步扩大，人员分工就能更细，每个合伙人也能有更多时间专注于某个行业的专业化研究。

无论处于怎样的大环境，范惠众坚信，优质企业的生命力仍然会比较顽强。即便2020年市场上的投资资金会减少，但优质项目依然有机会凸现。

换句话说，当一些劣质项目“死亡”以后，反而会加快整个股权投资市场的出清并走向健康。

清科研究中心发布的数据显示，截至2019年底，中国股权投资市场综合指数波动上扬。第四季度，市场综合指数为167，同比上涨14.99%，但是全年整体水平仍然落后于2017~2018年。

至于新冠疫情的影响，清科研究认为，VC/PE100指数的波动性将会加大，指数的震荡周期也会延长。但另一方面，也会呈现头部机构强者愈强，尾部机构竞争加剧的态势。

“我个人认为，这次疫情之后，专业化、品牌化、规模化的基金一定会有更远大的未来。”范惠众对行业发展信心满满。

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